隨著國際油價一度沖上100美元/桶，美國就業(yè)市場明顯降溫，市場對美國經濟再度陷入滯脹局面的擔憂迅速升溫。高通脹與低增長并存，不僅讓消費者和企業(yè)承受雙重壓力，也讓美聯(lián)儲在抗通脹與穩(wěn)就業(yè)之間面臨更艱難的抉擇。分析人士指出，如果伊朗局勢遲遲無法緩解、油價持續(xù)維持高位，美國經濟和金融市場可能將再次面臨類似上世紀70年代的沖擊考驗。

滯脹是指高通脹與低增長甚至就業(yè)疲弱同時出現(xiàn)的局面。這種情形之所以危險，在于傳統(tǒng)刺激手段往往難以奏效。無論是降息還是擴大財政支出，都可能進一步加劇通脹；而持續(xù)高企的物價反過來又會壓制勞動力市場和消費支出，而消費正是美國經濟增長最重要的支柱之一，占美國經濟活動的三分之二以上。

CME集團首席經濟學家Erik Norland表示，他長期以來一直擔心美國經濟面臨滯脹威脅，因為當前通脹壓力來源過于廣泛。他指出，美國存在龐大的財政赤字，通脹仍高于目標水平，而全球央行卻已經開始放松政策，如今再疊加每桶100美元的油價，無疑進一步放大了風險。

周一，受中東局勢持續(xù)緊張影響，市場再次陷入震蕩。盤初，美國原油價格自2022年以來首次突破100美元/桶，盡管隨后漲幅有所回吐，但高油價本身已足以令市場神經緊繃。更讓投資者警惕的是，能源成本飆升恰逢美國就業(yè)市場顯露疲態(tài)。就在幾天前，美國勞工統(tǒng)計局公布的數據顯示，2月份美國經濟減少了9.2萬個就業(yè)崗位，失業(yè)率小幅升至4.4%。

這一疲弱數據并非孤立現(xiàn)象，而是延續(xù)了自2025年初以來就業(yè)增長停滯的趨勢。數據顯示，2025年全年新增就業(yè)崗位總數僅為11.6萬個，甚至比前一年月均新增就業(yè)人數還少5000個。這意味著，去年大部分時間支撐美國經濟的強勁增長動能，可能正在逐步消退。與此同時，以美聯(lián)儲偏愛的核心通脹指標衡量，美國核心通脹率最近一次仍為3%，比美聯(lián)儲2%的目標高出整整1個百分點。

美國經濟上一次遭遇由油價推動的滯脹沖擊，是在2022年俄烏沖突爆發(fā)之后。不過，即便當時的情況，也遠未達到上世紀70年代那種嚴重程度。這一次，多數經濟學家與華爾街策略師認為，真正決定風險大小的核心變量是持續(xù)時間。如果伊朗局勢能像特朗普承諾的那樣，在幾周內得到解決，那么即便油價短暫沖高，對經濟造成的滯脹沖擊也可能相對有限。

摩根士丹利投資管理公司投資組合解決方案首席投資官Jim Caron表示，高油價和高通脹本身就會形成沖擊；但如果油價高位持續(xù)足夠長時間，市場就會從“通脹擔憂”轉向“增長恐慌”。一旦債券收益率因市場擔心增長而開始下行，那就意味著市場真正進入了滯脹模式。

在這種背景下，市場正在迅速調整對美聯(lián)儲政策路徑的判斷。投資者已明顯削減對美聯(lián)儲降息的預期，普遍押注美聯(lián)儲將更優(yōu)先捍衛(wèi)其2%的通脹目標，而不是急于扶助一個已經呈現(xiàn)“招聘和裁員都偏低”狀態(tài)的勞動力市場。

Yardeni Research創(chuàng)始人Ed Yardeni直言，美國經濟和股市當前都陷入了“兩難困局”，美聯(lián)儲同樣如此。他警告稱，如果油價沖擊持續(xù)，美聯(lián)儲的雙重使命——穩(wěn)定物價與促進充分就業(yè)——將被更高通脹和更高失業(yè)風險同時夾擊。他還表示，隨著伊朗戰(zhàn)爭成為本十年以來美國經濟韌性的最新一次壓力測試，他已將出現(xiàn)“上世紀70年代式滯脹”的概率上調至35%。

對于美聯(lián)儲而言，官員們在制定政策時通常會忽略這類短期市場波動，但如果油價和通脹壓力維持更長時間，其政策判斷顯然會受到影響。在美以對伊朗發(fā)動打擊之前，期貨市場原本預計美聯(lián)儲將在6月啟動下一次降息，并在年底前至少再降一次。但如今，首次降息預期已被推遲至9月，最早也可能是7月，而2026年內第二次降息的預期則幾乎被完全剔除。

盡管就業(yè)市場令人擔憂，但美國經濟的其他部分目前仍顯示出一定韌性。亞特蘭大聯(lián)儲目前追蹤的美國第二季度GDP增速為2.1%。雖然較此前三個季度明顯放緩，但這一水平本身仍不算太弱。上周公布的數據顯示，美國制造業(yè)和服務業(yè)在2月都仍處于擴張區(qū)間，盡管1月份零售銷售下降了0.2%。

BMO Private Wealth首席市場策略師Carol Schleif表示，雖然100美元/桶的油價確實會令股市感到不安，但無論從通脹、股市還是企業(yè)盈利的角度看，美國當前所處的位置仍好于2022年3月，也就是俄烏沖突后油價上次突破100美元時的情況。她指出，眼下真正關鍵的仍是兩個因素：高油價持續(xù)多久，以及沖突本身會拖延多久。持續(xù)時間越短，沖擊就越可能只是暫時性的，而美國經濟保持韌性的概率也就越大。