石油在中東戰(zhàn)火中占據(jù)重要地位，但另一種大宗商品鋁，在工業(yè)金屬市場(chǎng)普遍受挫的情況下，成功吸引了廣泛關(guān)注。自2月28日美國(guó)和以色列對(duì)伊朗發(fā)起大規(guī)模軍事行動(dòng)以來(lái)，中東地區(qū)每年約700萬(wàn)噸的電解鋁及生產(chǎn)原料供應(yīng)鏈遭受了前所未有的沖擊。全球9%的電解鋁供應(yīng)充滿不確定性，這迅速引發(fā)了全球鋁市的供應(yīng)擔(dān)憂，并將全球鋁價(jià)推至歷史高位。

3月12日，倫敦金屬交易所三月期鋁盤中一度觸及3546.5美元/噸，漲幅高達(dá)2.5%，刷新近四年的最高紀(jì)錄。與本輪軍事沖突前相比，倫鋁累計(jì)漲幅已超過(guò)10%。相比之下，更受市場(chǎng)關(guān)注的銅在同一時(shí)間區(qū)間內(nèi)累計(jì)下跌近2%。

歐美地區(qū)是中東鋁出口的主要目的地，當(dāng)?shù)氐匿X制品消費(fèi)者也正在為鋁產(chǎn)品價(jià)格上漲付出代價(jià)。最新市場(chǎng)動(dòng)態(tài)顯示，歐洲完稅后的鋁溢價(jià)已躍升至每噸約420美元，這是自2022年9月俄烏沖突以來(lái)的最高水平。而美國(guó)的中西部溢價(jià)更是達(dá)到每磅約1.09美元，即每噸2400美元，這一價(jià)格已接近歷史最高水平。

從中東電解鋁整體產(chǎn)能與貿(mào)易格局來(lái)看，該地區(qū)是全球核心的原鋁生產(chǎn)與貿(mào)易區(qū)域。據(jù)統(tǒng)計(jì)，2025年中東電解鋁總產(chǎn)能達(dá)692萬(wàn)噸，實(shí)際產(chǎn)量約685萬(wàn)噸，占全球鋁錠總供應(yīng)量的9%，是全球低成本電解鋁的核心產(chǎn)區(qū)之一。

鋁憑借質(zhì)輕、導(dǎo)電導(dǎo)熱性好、耐腐蝕以及易于加工回收等優(yōu)異性能，成為一種應(yīng)用廣泛的工業(yè)金屬。隨著全球“雙碳”目標(biāo)的推進(jìn)，新能源汽車和光伏等新興產(chǎn)業(yè)正成為拉動(dòng)鋁消費(fèi)增長(zhǎng)的新引擎。值得一提的是，受制于能源成本等因素，全球鋁供應(yīng)整體本身就呈現(xiàn)偏緊格局。

在此次中東戰(zhàn)爭(zhēng)爆發(fā)前，盡管中東地區(qū)在全球鋁產(chǎn)業(yè)鏈中已占據(jù)舉足輕重的地位，但其影響力尚未被市場(chǎng)深刻感知。中東地區(qū)之所以能崛起成為鋁材生產(chǎn)的重要基地，是因?yàn)槠渚邆洫?dú)特的能源經(jīng)濟(jì)優(yōu)勢(shì)，形成了持續(xù)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。該地區(qū)豐富的天然氣儲(chǔ)備為冶煉廠提供了較低的能源成本，比依賴進(jìn)口燃料或成本較高的電力市場(chǎng)的工廠低約30%至40%。因此，中東也是全球天然氣鋁廠最集中的地區(qū)。電力是電解鋁生產(chǎn)中最大的單一投入成本，能源優(yōu)勢(shì)直接轉(zhuǎn)化為運(yùn)營(yíng)成本的降低。

據(jù)統(tǒng)計(jì)，中東六國(guó)（伊朗、沙特、阿聯(lián)酋、巴林、卡塔爾、阿曼）的電解鋁建成產(chǎn)能約占全球9%以上。這一區(qū)域不僅是重要的生產(chǎn)者，更是全球鋁供應(yīng)的關(guān)鍵凈出口樞紐，每年約有450萬(wàn)至480萬(wàn)噸的原鋁流向歐盟、美國(guó)及東南亞市場(chǎng)，占其總產(chǎn)量的65%至70%。

除了伊朗本土電解鋁產(chǎn)能面臨停產(chǎn)或大幅減產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)外，整個(gè)中東都有著類似的困境。霍爾木茲海峽是波斯灣通往印度洋的唯一咽喉，承擔(dān)中東原鋁及相關(guān)原料主要海運(yùn)任務(wù)，其航運(yùn)安全直接決定區(qū)域鋁產(chǎn)業(yè)運(yùn)轉(zhuǎn)，一旦受阻將引發(fā)區(qū)域性供應(yīng)危機(jī)并傳導(dǎo)至全球。中東地區(qū)的鋁土礦和氧化鋁原料自給率極低，巴林、卡塔爾等國(guó)甚至完全依賴進(jìn)口。這意味著，一旦霍爾木茲海峽這條“生命線”被切斷，整個(gè)區(qū)域的鋁工業(yè)將面臨無(wú)米下炊的絕境。

戰(zhàn)火已開(kāi)始直接影響產(chǎn)業(yè)鏈條上的企業(yè)，外界對(duì)鋁供應(yīng)減少的擔(dān)憂實(shí)際上已成為客觀事實(shí)。3月3日，挪威海德魯公司發(fā)布公告稱，由于卡塔爾天然氣短缺，其在卡塔爾的合資企業(yè)卡塔爾鋁業(yè)已開(kāi)始實(shí)施有序停產(chǎn)，預(yù)計(jì)3月底前完成全部生產(chǎn)線的關(guān)停。這是中東地區(qū)減產(chǎn)的第一家鋁廠，該廠年產(chǎn)能達(dá)約63.6萬(wàn)噸。

緊接著在3月4日，巴林鋁業(yè)宣布遭遇不可抗力，盡管生產(chǎn)裝置仍在運(yùn)行，但由于霍爾木茲海峽航道受阻，其產(chǎn)品無(wú)法順暢裝船發(fā)貨，直接影響了供應(yīng)合同的履行。該公司網(wǎng)站顯示，其冶煉廠是除中國(guó)外全球最大的冶煉廠，年鋁產(chǎn)量達(dá)到近162萬(wàn)噸。

如果中東局勢(shì)繼續(xù)僵持下去，停產(chǎn)范圍勢(shì)必會(huì)不斷擴(kuò)大。即使排除天然氣這一能源供應(yīng)的問(wèn)題，據(jù)調(diào)研了解，目前中東國(guó)家各鋁廠氧化鋁原料庫(kù)存約30天，若海峽封鎖超過(guò)2-3周，部分鋁廠即會(huì)考慮主動(dòng)減產(chǎn)。

這場(chǎng)供應(yīng)危機(jī)正在全球范圍內(nèi)引發(fā)連鎖反應(yīng)，其影響深度和廣度甚至超出了部分機(jī)構(gòu)的預(yù)期。高盛集團(tuán)指出，若中東地區(qū)損失一個(gè)月的全部產(chǎn)量，加上歐洲能源成本上升，可能會(huì)將鋁價(jià)推至3600美元/噸。中信證券也認(rèn)為，若霍爾木茲海峽封鎖持續(xù)，油氣價(jià)格和海外電價(jià)或?qū)⒊掷m(xù)大幅上升，作為用電密度最高的金屬之一，鋁產(chǎn)業(yè)受能源價(jià)格變化的影響尤為深刻。摩根大通強(qiáng)調(diào)，市場(chǎng)可能低估了鋁業(yè)的供應(yīng)中斷風(fēng)險(xiǎn)。該行測(cè)算，若中東地區(qū)的鋁供應(yīng)出現(xiàn)實(shí)質(zhì)性中斷，鋁價(jià)或快速攀升至4000美元/噸。

即使戰(zhàn)事結(jié)束后著手復(fù)產(chǎn)，復(fù)產(chǎn)周期至少需要6個(gè)月。海外供需平衡被打破，缺口將會(huì)進(jìn)一步放大，而海外鋁價(jià)的上漲也會(huì)帶動(dòng)國(guó)內(nèi)價(jià)格大幅上漲，同時(shí)國(guó)內(nèi)鋁材出口需求也會(huì)大幅增加。現(xiàn)在的漲幅可能只是開(kāi)始。

值得一提的是，作為全球最大的鋁生產(chǎn)國(guó)，中國(guó)的產(chǎn)量占全球近六成份額，但未來(lái)新增空間已極小。中國(guó)電解鋁行業(yè)自2017年供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革以來(lái)，實(shí)行了嚴(yán)格的產(chǎn)能總量控制政策，產(chǎn)能天花板被嚴(yán)格限制在4500萬(wàn)噸以內(nèi)，這一政策已成為行業(yè)發(fā)展的剛性約束。截至目前，國(guó)內(nèi)電解鋁運(yùn)行產(chǎn)能已無(wú)限接近產(chǎn)能上限。

全球鋁行業(yè)都在屏息等待，霍爾木茲海峽上空的陰云何時(shí)才能散去？但對(duì)于全球鋁市場(chǎng)而言，近兩周發(fā)生的一切，不僅是短期的價(jià)格脈沖，更可能是對(duì)這個(gè)高度全球化的產(chǎn)業(yè)鏈一次系統(tǒng)性壓力測(cè)試，其在關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)顯示出了異常脆弱。