椰子水品牌IFBH（06603.HK）正面臨嚴(yán)峻考驗(yàn)。2月27日，新京報(bào)消費(fèi)研究院發(fā)布的一份檢測(cè)報(bào)告顯示，四款市面上常見的標(biāo)稱“100%椰子水”的產(chǎn)品，在同位素檢測(cè)中均被發(fā)現(xiàn)存在外源水或淀粉源糖漿添加。其中一款產(chǎn)品的外包裝與IF椰子水高度相似。在臨近“315”的關(guān)鍵時(shí)刻，這樣的輿情對(duì)IFBH來說無疑是一記重?fù)簟?/p>

除了造假爭(zhēng)議，IFBH還面臨著經(jīng)營(yíng)壓力。不久前，IFBH剛交出了一份“增收不增利”的成績(jī)單，現(xiàn)金流等多項(xiàng)關(guān)鍵財(cái)務(wù)指標(biāo)也在惡化。上市8個(gè)多月以來，其股價(jià)下跌超過七成，市值縮水近百億。IFBH曾以“46名員工創(chuàng)收10億”話題引起行業(yè)關(guān)注，但如今光環(huán)盡褪，公司正面臨市值大幅縮水、盈利能力下滑、消費(fèi)者信任動(dòng)搖和競(jìng)爭(zhēng)壓力加劇等多重挑戰(zhàn)。

2月26日，IFBH披露了上市后的首份年報(bào)。2025年全年，公司營(yíng)收1.76億美元，同比增長(zhǎng)11.9%，但凈利潤(rùn)卻同比下滑31.7%至約2280萬美元。多項(xiàng)關(guān)鍵財(cái)務(wù)指標(biāo)走弱，應(yīng)收賬款激增173%，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流同比下跌70.5%。營(yíng)銷開支飆升至1301.7萬美元，其中廣告開支達(dá)915.9萬美元，主要用于簽約頂流男團(tuán)“時(shí)代少年團(tuán)”，為子品牌Innococo代言。然而，這些投入并未帶來預(yù)期效果，Innococo的營(yíng)收占比從2024年的16.6%收縮至2025年的5.5%。

IFBH在資本市場(chǎng)上也高開低走。2025年6月30日，IFBH登陸港交所，開盤股價(jià)暴漲58%，市值突破百億港元。但隨后股價(jià)一路下滑，9個(gè)月內(nèi)下跌了76.3%，市值蒸發(fā)近百億港元，僅剩31億港元。年報(bào)中，IFBH將業(yè)績(jī)不佳歸因于副品牌Innococo的拖累，但真正的問題可能隱藏在其商業(yè)模式中。

IFBH采用輕資產(chǎn)模式，生產(chǎn)、物流與銷售幾乎全部外包。這一模式在椰子水行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)尚不激烈時(shí)展現(xiàn)出高效，但隨著行業(yè)的發(fā)展，弊端逐漸顯現(xiàn)。2017年if椰子水進(jìn)入中國(guó)時(shí)，國(guó)內(nèi)椰子水市場(chǎng)尚未成熟，if椰子水憑借“天然、健康”的標(biāo)簽迅速成為市場(chǎng)老大。然而，隨著越來越多玩家涌入，椰子水賽道的競(jìng)爭(zhēng)變得激烈。國(guó)產(chǎn)品牌紛紛推出自有品牌的椰子水，并展開價(jià)格戰(zhàn)，IFBH由于沒有工廠和供應(yīng)鏈，在價(jià)格上毫無優(yōu)勢(shì)。市場(chǎng)份額迅速被蠶食，線下市占率從高峰期的超過60%跌至2025年第三季度的30.3%。

面對(duì)競(jìng)爭(zhēng)壓力，IFBH嘗試尋找新的增長(zhǎng)曲線，推出椰青紅茶、椰子咖啡等品類，重點(diǎn)培育電解質(zhì)水品牌Innococo，同時(shí)拓展海外市場(chǎng)。然而，這些新業(yè)務(wù)并未復(fù)制if椰子水的成功。2025年，椰子咖啡和椰子紅茶收入分別減少70萬美元和50萬美元，導(dǎo)致其他椰子水飲料業(yè)務(wù)收入同比下降55.17%。Innococo的收入也同比下降63.15%。

更糟糕的是，主品牌if椰子水正遭遇一場(chǎng)新的信任危機(jī)。新京報(bào)消費(fèi)研究院發(fā)布的檢測(cè)報(bào)告直接撕開了多款網(wǎng)紅100%椰子水產(chǎn)品“純天然”的遮羞布。雖然IFBH通過官方微博否認(rèn)添加外糖源，但消費(fèi)者的疑慮并未消除。此前，IF就因品控問題頻繁被消費(fèi)者投訴，品質(zhì)管控成為核心問題。

IFBH正站在十字路口，是否繼續(xù)堅(jiān)持輕資產(chǎn)模式，還是回歸傳統(tǒng)打法？未來，椰子水行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)焦點(diǎn)將從營(yíng)銷能力轉(zhuǎn)向供應(yīng)鏈、品控能力和組織效率。IFBH需要補(bǔ)齊短板，自建工廠、布局供應(yīng)鏈、完善品控體系，以重拾消費(fèi)者信任。這需要更多真金白銀的投入，意味著IFBH必須放下對(duì)輕資產(chǎn)模式的執(zhí)念，補(bǔ)上過去幾年快速擴(kuò)張中落下的功課。