高盛：市場(chǎng)調(diào)整未到終點(diǎn)，拋售壓力持續(xù)積累

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2026-03-17 13:07:18 華爾街見聞

高盛：市場(chǎng)調(diào)整未到終點(diǎn)，拋售壓力持續(xù)積累。美股調(diào)整仍在繼續(xù)，機(jī)械性拋售壓力持續(xù)積聚。高盛衍生品與交易團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，盡管市場(chǎng)內(nèi)部定位已經(jīng)歷大幅重置，但系統(tǒng)性策略的去杠桿進(jìn)程尚未結(jié)束，疊加宏觀背景惡化，市場(chǎng)處于更趨平衡但仍脆弱的狀態(tài)。

高盛估計(jì)，CTA及趨勢(shì)跟蹤策略過去一周已拋售約500億美元全球股票，但未來一周仍有約690億至700億美元、未來一個(gè)月仍有約980億至1000億美元的賣盤待釋放，美股將面臨較大沖擊。

高盛全球金融條件指數(shù)過去兩周累計(jì)收緊逾50個(gè)基點(diǎn)，創(chuàng)2023年8月以來最強(qiáng)收緊力度，多項(xiàng)下行風(fēng)險(xiǎn)正加速兌現(xiàn)。高盛銷售交易團(tuán)隊(duì)指出，油價(jià)沖高、非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)不及預(yù)期、股市下跌約5%以及私人信貸市場(chǎng)局部出現(xiàn)壓力信號(hào)，這些因素單獨(dú)來看不足以終結(jié)本輪周期，但疊加效應(yīng)使市場(chǎng)更加脆弱。

高盛首席衍生品交易員警告，在負(fù)伽馬主導(dǎo)的環(huán)境下，市場(chǎng)面臨現(xiàn)貨下跌、波動(dòng)率飆升的風(fēng)險(xiǎn)，安全邊際不可高估。過去一個(gè)月，系統(tǒng)性策略已合計(jì)拋售全球股票約800億美元，CTA及趨勢(shì)跟蹤基金是主要賣方。高盛估算，僅過去一周CTA凈賣出規(guī)模即達(dá)約500億美元，后續(xù)拋售壓力仍相當(dāng)可觀。

非交易商持有的美股期貨頭寸上周下降約290億美元，年初至今累計(jì)從約3000億美元降至約2400億美元。投資者整體仍維持多頭，但快速去杠桿表明大規(guī)模主動(dòng)降險(xiǎn)操作已然發(fā)生。美國上市ETF空頭頭寸上周再度攀升12.4%，為高盛自2016年以來記錄中的第三大單周增幅，宏觀產(chǎn)品空頭敞口升至五年歷史的97百分位。

高盛研究團(tuán)隊(duì)強(qiáng)調(diào)，股票結(jié)果分布已日趨向下偏斜。估值偏高、地緣風(fēng)險(xiǎn)上升、金融條件趨緊，三者疊加提高了大幅回撤的概率。若市場(chǎng)開始定價(jià)經(jīng)濟(jì)前景實(shí)質(zhì)性惡化，標(biāo)普500或進(jìn)一步下跌約5%至6300點(diǎn)附近，對(duì)應(yīng)市盈率壓縮至約19倍。歷史上重大油供沖擊期間，標(biāo)普500中位跌幅約12%，峰谷最大回撤中位數(shù)約23%。但美國當(dāng)前能源經(jīng)濟(jì)敏感性低于歷史時(shí)期，且國內(nèi)能源產(chǎn)量大幅提升，結(jié)構(gòu)性脆弱程度有所降低。

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