黃金上漲的邏輯變了嗎美聯(lián)儲(chǔ)政策影響幾何

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2026-04-24 22:38:07 網(wǎng)易

最近幾個(gè)月，黃金經(jīng)歷了一場(chǎng)“信仰”危機(jī)。美伊沖突爆發(fā)后，這個(gè)被教科書稱為“終極避險(xiǎn)資產(chǎn)”的東西，并沒有如預(yù)期般扶搖直上，反倒從1月的歷史高點(diǎn)大幅下跌。

但若把時(shí)間拉長(zhǎng)，翻看歷史，會(huì)發(fā)現(xiàn)黃金在危機(jī)初期先跌后漲幾乎是固定模式。2008年金融危機(jī)時(shí)，雷曼倒下后黃金先跌了七個(gè)月，跌幅30%，隨后翻了近兩倍；2020年3月新冠沖擊全球，黃金兩周內(nèi)暴跌12%，但年內(nèi)就創(chuàng)了新高；2022年俄烏沖突爆發(fā)，金價(jià)短暫沖高后連跌七個(gè)月，之后又是一輪長(zhǎng)牛。這次美伊沖突也遵循了這一模式。

美伊沖突升級(jí)后，資金恐慌導(dǎo)致黃金被集中拋售。對(duì)沖基金要補(bǔ)保證金，機(jī)構(gòu)要回籠現(xiàn)金，黃金作為流動(dòng)性最好的資產(chǎn)之一，首先被賣掉。等恐慌過去，局勢(shì)稍一緩和，金價(jià)很快就反彈回來。然而最近幾個(gè)交易日，黃金又連續(xù)下跌。

支撐黃金的長(zhǎng)期邏輯——美元信用走弱、美國(guó)財(cái)政赤字、全球央行去美元化，這些因素并沒有改變。那么，這幾天黃金下跌的原因是什么？答案在于美聯(lián)儲(chǔ)。

新任美聯(lián)儲(chǔ)主席凱文·沃什即將上臺(tái)，他在上任前透露的政策組合是降息加縮表。降息意味著借錢成本變低，市場(chǎng)上的錢更容易流動(dòng)起來，對(duì)經(jīng)濟(jì)有托底作用；而縮表則是收縮商業(yè)銀行的貸款額度，讓市場(chǎng)上流通的錢減少，目的是修復(fù)美元信用。

這兩年黃金暴漲的重要原因之一是全球?qū)γ涝男湃蝿?dòng)搖。美國(guó)印了太多錢，美元購買力持續(xù)下降，各國(guó)央行紛紛將外匯儲(chǔ)備中的美元換成黃金以對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)。沃什提出縮表等于給全球市場(chǎng)發(fā)出信號(hào)：美聯(lián)儲(chǔ)不打算繼續(xù)濫發(fā)貨幣，美元要找回面子。這使得美元資產(chǎn)吸引力上升，部分原本可能流向黃金的資金暫時(shí)停止，買盤減少，金價(jià)自然下跌。

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