在經(jīng)歷連續(xù)六周的下跌后，恒生科技指數(shù)本周迎來反彈。截至3月15日，恒生科技指數(shù)單周上漲0.62%，而同期恒生指數(shù)下跌1.13%。此前恒科指數(shù)已從高點(diǎn)回撤約30%，此次反彈引發(fā)了市場(chǎng)對(duì)行情進(jìn)一步回暖的討論。

接下來騰訊控股、阿里巴巴等科網(wǎng)股將陸續(xù)披露業(yè)績，市場(chǎng)對(duì)此充滿期待。摩根士丹利發(fā)布研報(bào)將阿里巴巴上調(diào)為首選標(biāo)的，盡管短期盈利承壓，但阿里掌控完整AI全棧技術(shù)，構(gòu)成結(jié)構(gòu)性優(yōu)勢(shì)。高盛則認(rèn)為，在本輪OpenClaw部署競(jìng)爭中，騰訊更可能贏得消費(fèi)端流量。

分析指出，在AI產(chǎn)業(yè)政策、技術(shù)和需求三維共振階段，國產(chǎn)芯片及云計(jì)算龍頭在業(yè)績上逐步驗(yàn)證，大廠持續(xù)投入推高行業(yè)發(fā)展確定性，行業(yè)景氣度仍有上升空間。外資機(jī)構(gòu)看多中國資產(chǎn)背景下，若全球流動(dòng)性邊際改善，恒生科技指數(shù)具備較強(qiáng)修復(fù)動(dòng)能。

內(nèi)資借道ETF和港股通對(duì)港股科技資產(chǎn)“越跌越買”的逆勢(shì)加倉信號(hào)，也為恒科指數(shù)提供了一定支撐。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至3月12日，恒生科技ETF易方達(dá)已連續(xù)23個(gè)交易日獲資金凈流入，合計(jì)超54億元。港股通南向資金也持續(xù)買入騰訊、小米、美團(tuán)及南方恒生科技ETF，近一個(gè)月分別凈買入128.70億港元、38.66億港元、22.18億港元及64.39億港元。

回調(diào)后的低估值優(yōu)勢(shì)成為部分資金重新看多的理由。目前，恒生科技指數(shù)動(dòng)態(tài)市盈率回落至20倍左右，處于近五年10%-20%分位，接近歷史底部。與美股納斯達(dá)克100、A股科創(chuàng)50等科技指數(shù)相比，其估值相對(duì)較低。

從長期趨勢(shì)來看，本輪恒科指數(shù)回調(diào)已長達(dá)半年，低估值和盈利看點(diǎn)使得短期彈性較高。結(jié)合歷史經(jīng)驗(yàn)，自2024年來恒生科技指數(shù)歷經(jīng)多次超過20%的回撤，每次出清后均有反彈。

然而，近期宏觀地緣風(fēng)險(xiǎn)不斷發(fā)酵，全球視角下AI交易放緩，恒科指數(shù)趨勢(shì)性的反轉(zhuǎn)可能仍需等待。華泰證券分析表示，恒科指數(shù)的估值和盈利預(yù)期企穩(wěn)尚需時(shí)間，情緒指標(biāo)尚未發(fā)出加倉信號(hào)。地緣局勢(shì)波動(dòng)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)整體的壓力可能導(dǎo)致預(yù)期更為謹(jǐn)慎。內(nèi)卷競(jìng)爭預(yù)期見頂、消費(fèi)預(yù)期修復(fù)、大廠模型應(yīng)用積極進(jìn)展是關(guān)鍵催化劑，3月中下旬至4月初是密集驗(yàn)證期。在此之前，僅憑“估值便宜”或不足以驅(qū)動(dòng)持續(xù)的指數(shù)級(jí)行情。