理想糾偏：重回增程押注i9 產(chǎn)品策略大調(diào)整。2025年，理想汽車經(jīng)歷了失速的一年。全年交付量為40.6萬輛，同比下滑18.8%，僅完成年度銷售目標(biāo)的63.5%。曾經(jīng)的新勢力領(lǐng)頭羊變成了造車新勢力銷量第五，也是唯一一家銷量同比下滑的企業(yè)。由于均價下降，收入下滑22.3%至1123億元，降幅大于交付量。

從盈利來看，第三季度受MEGA召回事件影響，理想連續(xù)11個季度的盈利記錄被終結(jié)，第四季度略有回升，但全年凈利潤僅為11.4億元，同比下降了85.8%。這一年，理想在經(jīng)營層面與資本市場上都面臨調(diào)整。增程車型的優(yōu)勢逐漸被其他車企追趕，純電車型經(jīng)歷了市場銷量不佳、冷卻液防腐性能召回、產(chǎn)能瓶頸等一系列挑戰(zhàn)。理想選擇向外拓寬技術(shù)邊界，全面轉(zhuǎn)向具身智能這個需要更長周期、更大投入的戰(zhàn)場。

資本市場表現(xiàn)上，理想汽車的股價跌了半年。財報發(fā)布前，有關(guān)“李想正在考慮回購理想汽車部分港股股份”的消息在市場上流傳。從2022年在港股上市以來，理想從未進(jìn)行過股份回購，李想本人也從未增持過公司股份。若這次真能落地，將成為公司成立以來的首次回購。

經(jīng)歷三季度的召回和虧損后，理想的財務(wù)數(shù)據(jù)和經(jīng)營數(shù)據(jù)有所好轉(zhuǎn)。四季度，理想的收入環(huán)比增長5.2%至287.8億元，整體毛利率回升1.5個百分點至17.8%，其中車輛毛利率回升1.3個百分點至16.8%，凈利潤轉(zhuǎn)為2020萬元。然而，剔除召回事件的影響，Q3的車輛毛利率實際為19.8%，相比之下，四季度16.8%的車輛毛利率明顯下滑。此外，理想產(chǎn)生了4.43億元的實際經(jīng)營虧損，凈利潤口徑能維持正數(shù)主要是財務(wù)利息等收益在托底。

毛利率下滑的原因之一是i6不是一個賺錢的車型，而四季度銷售占比又在走高。i6定價24.98萬元，實際通過優(yōu)惠能做到23.98萬元起。有報道稱，i6在雙供應(yīng)商完成切換前，毛利率會低于15%。此外，為了應(yīng)對競爭，理想提供了較大的賣車折扣，尤其是L系列，但也沒擋住L系列銷量同比下滑60%的趨勢。這意味著高利潤車型不好賣，跑量的車型不賺錢。根據(jù)目前信息，毛利率下降趨勢還會延續(xù)到2026年。

理想預(yù)計一季度交付量將在8.5萬輛至9.0萬輛之間，同比減少3.1%至8.5%；總收入為204億元至216億元，同比縮減16.7%至21.3%。以單車價格計算，Q4的單車價格約為25萬元，2026年Q1的單車價格會進(jìn)一步下降到22.2萬元。近期上游鋰電、存儲芯片等原材料價格持續(xù)上漲也會對2026年的毛利率修復(fù)帶來壓力。研報顯示，2026年理想預(yù)期全年車輛毛利率為15%。基于此，花旗、美銀都認(rèn)為理想汽車2026年有虧損的風(fēng)險。

產(chǎn)品之間的互相踩踏是2025年理想最顯性的內(nèi)耗。例如，價格更低的L6有冰箱、屏幕等配置，i8為了守住32萬價格帶反而有意縮減配置。不同價格帶的產(chǎn)品意在精準(zhǔn)卡位市場，卻容易出現(xiàn)各自為戰(zhàn)、資源爭搶的問題。理想意識到這一問題，調(diào)整邏輯是增加旗艦車型的豪華感，從定位、產(chǎn)品力、價格等方面拉開差距，盡可能減少純電與增程同價位車型的內(nèi)部競爭與消耗。2025年12月，理想宣布合并第一、第二產(chǎn)品線，由原第一產(chǎn)品線總裁湯靖統(tǒng)一接管，這場持續(xù)一年半的“產(chǎn)品線試驗”宣告終結(jié)。

糾偏的實際動作將體現(xiàn)在2026年的產(chǎn)品節(jié)奏中。一個重要動作是重回增程。內(nèi)部判斷，以后的增程核心市場主要在40萬元以上。2026年，L系列將大改款，并且精簡SKU，不再有那么多的版本，全系標(biāo)配5C超充技術(shù)，徹底消除“入門版體驗打折”的痛點。相比現(xiàn)款車型，新增程的核心變化在于：電池容量超70度、純電續(xù)航超400公里、自研第三代增程器實現(xiàn)“無感發(fā)電”，以及自研馬赫100芯片首次上車。

2026年上半年推出的新一代L9被視為理想汽車破局的關(guān)鍵。打贏了L9的仗，下面的產(chǎn)品自然就活了。但挑戰(zhàn)同樣不容忽視?？偭可希浼夹g(shù)的發(fā)展與普及削弱了增程車型的整體市場份額。結(jié)構(gòu)上，競爭也越發(fā)激烈。配置方面，“冰箱彩電大沙發(fā)”被復(fù)制，電池方面，更多車企將大電池增程作為過渡方案推向主流價位段，智駕方面，問界M9憑借華為ADS智駕系統(tǒng)持續(xù)擠壓市場。L9換代能否在“神仙打架”中突圍，仍是未知數(shù)。

純電方面的動作則集中在i9。純電旗艦SUV理想i9將在2026年下半年推出。理想中的節(jié)奏是：二季度先用換代增程旗艦L9和Livis版穩(wěn)住基本盤，下半年再由i9沖擊純電高端市場。一旦L9和i9大獲成功，理想將徹底走過至暗時刻，產(chǎn)品力和品牌勢能也將更上一個臺階，同時也能推動毛利率更快地回升。

理想轉(zhuǎn)純電的步伐較晚，走的路也比較坎坷。這也讓理想意識到，如果產(chǎn)品只是停留在“電動車”層面，競爭就會陷入?yún)?shù)大戰(zhàn)；如果只做“智能終端”，則容易重復(fù)智能手機(jī)的功能內(nèi)卷。李想的答案是讓車變成物理世界的具身智能產(chǎn)品。圍繞具身智能，理想開啟了多維度重構(gòu)，包括產(chǎn)品、銷售體系、研發(fā)體系等。銷售體系方面，2026年3月正式啟動“門店合伙人計劃”，下放定價權(quán)，讓店長對經(jīng)營結(jié)果全權(quán)負(fù)責(zé)，同時考核機(jī)制從單一的銷量指標(biāo)擴(kuò)展至門店整體經(jīng)營結(jié)果，并引入利潤分享機(jī)制。研發(fā)體系方面，理想進(jìn)行了調(diào)整，研發(fā)團(tuán)隊不再按傳統(tǒng)的軟硬件功能劃分部門，在這次調(diào)整中，理想將研發(fā)體系重構(gòu)為四大板塊：臟器系統(tǒng)、腦系統(tǒng)、軟件本體、硬件本體，三大團(tuán)隊：基座模型團(tuán)隊、軟件本體團(tuán)隊、硬件本體團(tuán)隊。

轉(zhuǎn)型非一日之功。路線的改變帶來了人員的變動，人事動蕩以及轉(zhuǎn)型陣痛也是現(xiàn)狀的推手。從2025年7月，智能駕駛技術(shù)研發(fā)負(fù)責(zé)人賈鵬開始休病假、端到端三駕馬車的離職，到2026年1月研發(fā)體系調(diào)整，多個核心骨干接連出走。這次調(diào)整的短期效果是工作效率變得更高，智駕模型的訓(xùn)練效率從過去兩周迭代一次，變成了一天迭代一次。大量90后、95后已接手核心崗位。

外部競爭不會暫停。汽車方面，智駕最能檢驗車企的AI能力，也是新能源汽車下半場影響消費者決策的重要因素。理想和小鵬選擇的都是VLA路線，但從發(fā)布節(jié)奏和展示效果看，小鵬近期發(fā)布的第二代VLA已展現(xiàn)出T0梯隊的實力，相比之下理想似乎慢了小鵬一個身位。在VLA之外，其他路線如華為押注的世界模型的發(fā)展也很快。具身智能方面，理想的AI眼鏡要與千問、夸克、小米等的AI眼鏡進(jìn)行競爭，再如機(jī)器人，有行業(yè)人士認(rèn)為，如果理想從零起步，可能需要兩年時間才可能達(dá)到小鵬IRON去年公開展示時的水平。

盡管汽車與AI可復(fù)用的軟硬件會越來越多，但在打增程式“翻身仗”和純電“攻堅戰(zhàn)”的關(guān)頭，多線作戰(zhàn)難免帶來精力和資源的分散。這意味著，理想的每一步追趕，都需要在守住增程基本盤、打開純電局面的同時完成，容錯空間并不寬裕。