在國(guó)際黃金和原油價(jià)格反復(fù)震蕩時(shí)，市場(chǎng)資金流向出現(xiàn)了明顯分化。3月24日，黃金與原油的波動(dòng)水平較前一交易日有所收斂。截至發(fā)稿，倫敦現(xiàn)貨黃金報(bào)4430美元/盎司，微漲0.27%；WTI原油沖高后小幅回落，報(bào)90.33美元/桶，漲幅1.78%。

國(guó)內(nèi)市場(chǎng)方面，黃金股ETF華夏（159562.SZ）上漲超6%，全天成交量238.1萬元，換手率為8.19%。而原油LOF易方達(dá)（161129.SZ）與嘉實(shí)原油LOF（160723.SZ）上午復(fù)牌后僅一小時(shí)成交量就分別達(dá)到4.5億元和9.9億元，換手率均突破100%。

3月24日中午，深交所公告稱，因前述兩只LOF當(dāng)日二級(jí)市場(chǎng)交易價(jià)格溢價(jià)幅度未回落，根據(jù)基金公司申請(qǐng)和深交所有關(guān)業(yè)務(wù)規(guī)則，于當(dāng)日下午開市起至收市實(shí)施臨時(shí)停牌。華夏基金表示，目前來看油價(jià)已經(jīng)反映了相當(dāng)程度的沖突影響，考慮到全球供求和替代，油價(jià)長(zhǎng)期高于100美元是非常低概率的情況。對(duì)于原油這一最敏感的資產(chǎn)而言，除非出現(xiàn)持續(xù)性的供給中斷，否則價(jià)格飆升常被視為賣出機(jī)會(huì)而非趨勢(shì)的起點(diǎn)。

同一天，現(xiàn)貨金價(jià)呈現(xiàn)明顯的“V型”反轉(zhuǎn)——盤中一度跌至4314美元/盎司，截至發(fā)稿時(shí)收復(fù)4400美元大關(guān)；WTI原油價(jià)格在90美元/桶上下浮動(dòng)。A股市場(chǎng)上，貴金屬板塊經(jīng)過前一天的大跌后強(qiáng)勢(shì)反彈，中證滬深港黃金產(chǎn)業(yè)股票指數(shù) （931238）漲4.25%，紫金礦業(yè)（601899.SH）、招金黃金（000506.SZ）等個(gè)股漲超5%。不過，昨天飄紅的石油天然氣板塊今日表現(xiàn)墊底，“三桶油”全部收跌。

這種短期內(nèi)劇烈分化的價(jià)格走勢(shì)也讓資金流向發(fā)生了明顯變化。同花順iFinD數(shù)據(jù)顯示，3月23日全市場(chǎng)14只商品型黃金ETF中，12只產(chǎn)品呈資金凈流出，合計(jì)凈流出22.53億元，其中規(guī)模最大的華安黃金ETF（518880.SH）單日資金凈流出11.56億元，是當(dāng)日唯一一只資金凈流出量超10億元的ETF。與此同時(shí)，多只黃金股ETF也遭到拋售，合計(jì)資金凈流出超5億元。

另一邊，油氣主題LOF則被炒到頻發(fā)溢價(jià)提醒。3月23日，多家基金公司旗下的原油、油氣主題LOF公告將于3月24日開市起臨時(shí)停牌一小時(shí)。從公告來看，部分產(chǎn)品二級(jí)市場(chǎng)交易價(jià)格大幅偏離基金凈值。例如易方達(dá)基金公告顯示，原油LOF易方達(dá)前一交易日份額凈值為1.7047元，截至3月23日，該基金在二級(jí)市場(chǎng)的收盤價(jià)為2.387元，溢價(jià)率在40%左右。易方達(dá)基金提醒投資者應(yīng)密切關(guān)注二級(jí)市場(chǎng)交易價(jià)格的溢價(jià)風(fēng)險(xiǎn)，審慎作出投資決策。若投資者盲目以大幅偏離資產(chǎn)實(shí)際價(jià)值的高溢價(jià)買入，后續(xù)可能面臨二級(jí)市場(chǎng)價(jià)格回落導(dǎo)致的重大投資損失。

然而，這些措施并沒能抑制資金的瘋狂炒作。3月24日中午，深交所再次發(fā)布公告稱，原油LOF易方達(dá)、嘉實(shí)原油LOF因當(dāng)日二級(jí)市場(chǎng)交易價(jià)格溢價(jià)幅度未回落，根據(jù)基金公司申請(qǐng)和深交所有關(guān)業(yè)務(wù)規(guī)則，于當(dāng)日下午開市起至收市實(shí)施臨時(shí)停牌。這兩只標(biāo)的在當(dāng)天僅有的一個(gè)小時(shí)交易時(shí)間內(nèi)，換手率雙雙突破100%，資金博弈近乎白熱化。其中，原油LOF易方達(dá)的溢價(jià)率被推高至50%以上，嘉實(shí)原油LOF的溢價(jià)率也高達(dá)48%。

盤古智庫(kù)高級(jí)研究員余豐慧分析稱，近期黃金主題ETF遭到拋售而石油主題基金被炒到溢價(jià)的現(xiàn)象，反映了投資者對(duì)不同資產(chǎn)的短期預(yù)期調(diào)整而非長(zhǎng)期偏好的根本轉(zhuǎn)變。黃金作為避險(xiǎn)資產(chǎn)，在市場(chǎng)不確定性降低時(shí)吸引力下降；相反，隨著全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇跡象增多，對(duì)能源的需求預(yù)期增強(qiáng)，推動(dòng)了石油價(jià)格及相關(guān)投資產(chǎn)品的熱度上升。

今日黃金價(jià)格及相關(guān)資產(chǎn)有所反彈，但多只黃金主題ETF近日出現(xiàn)資金凈流出。中泰證券認(rèn)為，自本輪沖突發(fā)酵以來，油運(yùn)、港口以及煤化工等板塊出現(xiàn)階段性快速上漲，且漲幅與油價(jià)波動(dòng)及地緣局勢(shì)演繹高度同步。這些主線本質(zhì)上仍是在博弈短期的事件演繹，短期波動(dòng)較大。一旦地緣風(fēng)險(xiǎn)出現(xiàn)邊際緩和或交易熱度下降，收益或面臨快速回吐，疊加當(dāng)前部分板塊交易偏擁擠，板塊波動(dòng)顯著放大。

華夏基金表示，從歷史數(shù)據(jù)來看，市場(chǎng)初期總是傾向于高估最壞情況，待局勢(shì)明朗后，地緣政治風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)會(huì)快速消退。自1980年以來的歷次軍事事件中，石油價(jià)格和股票市場(chǎng)均在約4～5個(gè)月內(nèi)回歸沖擊前的水平。華泰期貨提示，原油期貨已經(jīng)成為伊朗沖突的投票器或賭具，行情將會(huì)跟隨局勢(shì)發(fā)展劇烈波動(dòng)，單邊做多或者做空都不具備較好的安全邊際。

對(duì)于黃金價(jià)格的持續(xù)走弱，中歐基金基金經(jīng)理任飛表示，短期來看美伊沖突推升能源通脹預(yù)期，美聯(lián)儲(chǔ)在3月FOMC會(huì)議釋放鷹派信號(hào)，加息預(yù)期的抬頭限制了貨幣寬松空間，對(duì)黃金形成直接沖擊。從中長(zhǎng)期視角看，美國(guó)試圖通過強(qiáng)化資源管控緩解債務(wù)與信用壓力，美以初期的軍事強(qiáng)勢(shì)提振美元指數(shù)回升，進(jìn)一步動(dòng)搖了黃金的中長(zhǎng)期定價(jià)基礎(chǔ)。不過，他對(duì)黃金的長(zhǎng)期走勢(shì)依然保持樂觀，認(rèn)為當(dāng)前中東局勢(shì)已陷入拉鋸戰(zhàn)之中，美國(guó)在這一過程中進(jìn)一步積累了債務(wù)，對(duì)其自身信用造成負(fù)面影響；同時(shí)美國(guó)需要降息去緩解債務(wù)壓力并支持AI建設(shè)，因此貨幣政策難以收緊。

此外，在本輪金價(jià)節(jié)節(jié)攀升時(shí)，多國(guó)央行持續(xù)購(gòu)金被認(rèn)為是金價(jià)的重要支撐之一。中金公司最新研報(bào)提出，當(dāng)前金價(jià)上漲更多是全球“去金融化”背景下實(shí)體資產(chǎn)價(jià)值重估的結(jié)果，且黃金增持主力是新興市場(chǎng)和發(fā)展中國(guó)家，尤其是非浮動(dòng)匯率制經(jīng)濟(jì)體，而非全球普遍現(xiàn)象，其動(dòng)力和持續(xù)性可能被市場(chǎng)夸大。青島安值投資高級(jí)研究員程天燚建議投資者保持中性偏謹(jǐn)慎的策略，相對(duì)低位方向既不宜恐慌割肉，也不應(yīng)盲目激進(jìn)加倉(cāng)，而是要耐心等待市場(chǎng)企穩(wěn)信號(hào)及反彈行情的明確出現(xiàn)。