近期美伊沖突對(duì)全球金融市場(chǎng)產(chǎn)生了深遠(yuǎn)影響。盡管美元指數(shù)和油價(jià)同步上漲，但此輪地緣政治危機(jī)對(duì)石油美元體系的影響卻較少被提及。隨著戰(zhàn)事進(jìn)入第四周，霍爾木茲海峽長(zhǎng)期封鎖，大型投行開(kāi)始關(guān)注這一問(wèn)題。

德意志銀行策略師Mallika Sachdeva在報(bào)告中指出，伊朗沖突可能對(duì)石油美元體系產(chǎn)生長(zhǎng)期影響。如果裂痕進(jìn)一步暴露，美元在全球貿(mào)易與儲(chǔ)蓄中的使用以及作為儲(chǔ)備貨幣的地位可能會(huì)受到顯著沖擊。全球以美元建立儲(chǔ)備的原因在于大部分跨境貿(mào)易以美元結(jié)算，特別是全球原油貿(mào)易均以美元計(jì)價(jià)與結(jié)算。這種安排始于1974年沙特與美國(guó)達(dá)成的協(xié)議，沙特同意以美元定價(jià)石油，并將盈余資金投資于美元資產(chǎn)，以換取美國(guó)的安全保障。由于石油是全球制造業(yè)和運(yùn)輸?shù)暮诵耐度肫罚騼r(jià)值鏈傾向于美元化，盈余也以美元積累。

然而，在本次沖突爆發(fā)前，石油美元體系的基礎(chǔ)已經(jīng)面臨壓力。中東原油主要銷往亞洲而非美國(guó)；受制裁的俄羅斯與伊朗石油已脫離美元體系交易；沙特正推進(jìn)國(guó)防自主，并嘗試非美元支付基礎(chǔ)設(shè)施如mBridge。德銀認(rèn)為，此次沖突可能進(jìn)一步暴露體系的裂痕：美國(guó)對(duì)海灣地區(qū)基礎(chǔ)設(shè)施的安全庇護(hù)及全球石油貿(mào)易的海上安全保障受到挑戰(zhàn)。海灣經(jīng)濟(jì)體遭受損失可能導(dǎo)致其減持美元為主的海外資產(chǎn)儲(chǔ)蓄。這場(chǎng)沖突可能成為削弱石油美元主導(dǎo)地位的關(guān)鍵因素。

更大的風(fēng)險(xiǎn)在于，如果全球逐步轉(zhuǎn)向供應(yīng)更具韌性的能源來(lái)源，包括本土燃料、可再生能源和核電，這將對(duì)石油美元體系造成巨大沖擊。一個(gè)在國(guó)防與能源上更加自給自足的世界，也將是一個(gè)持有更少美元儲(chǔ)備的世界。當(dāng)前沖突可能是石油美元的完美風(fēng)暴。

本輪沖突從根本上動(dòng)搖了“安全換石油美元定價(jià)”的核心契約。美國(guó)在海灣的軍事資產(chǎn)與基地遭襲，同時(shí)海灣國(guó)家的石油基礎(chǔ)設(shè)施受損。美國(guó)保障全球石油流通的海上安全能力因霍爾木茲海峽受阻而受到質(zhì)疑。長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，若全球石油使用量下降、海灣國(guó)家大幅消耗美元儲(chǔ)蓄、與亞洲經(jīng)貿(mào)關(guān)系更緊密并逐步減少石油美元定價(jià)，美元在全球貿(mào)易與儲(chǔ)蓄中的使用將遭遇顯著連鎖影響。

在沖突爆發(fā)前，石油美元體系已出現(xiàn)多重變化。美國(guó)不再是中東石油最大買家，頁(yè)巖革命使美國(guó)能源獨(dú)立，中東85%的原油流向亞洲，中國(guó)推動(dòng)人民幣結(jié)算的意愿日益明確。沙特推進(jìn)國(guó)防自主，目標(biāo)將軍工支出本土占比提升至50%，降低對(duì)外來(lái)武器依賴。沙特加入mBridge并與多國(guó)簽署貨幣互換協(xié)議，基于區(qū)塊鏈實(shí)現(xiàn)各國(guó)央行數(shù)字貨幣跨境支付，不依賴美元代理行與SWIFT。俄伊受制裁推動(dòng)石油貿(mào)易去美元化，俄伊石油銷售已使用盧布、人民幣、盧比等本幣結(jié)算。

本輪沖突為石油美元帶來(lái)了新的不穩(wěn)定因素。美國(guó)安全庇護(hù)受考驗(yàn)，海灣地區(qū)美軍基地、油田與基礎(chǔ)設(shè)施遭襲，傳統(tǒng)盟友因霍爾木茲海峽風(fēng)險(xiǎn)承受更大沖擊。雙邊外交取代美國(guó)主導(dǎo)的海上安保，部分駛往中、印、日的油輪獲通行許可，雙邊關(guān)系發(fā)揮關(guān)鍵作用。有消息稱伊朗正與多國(guó)談判，以人民幣結(jié)算石油換取海峽通航權(quán)，這印證了石油定價(jià)權(quán)的巨大影響力。

更大的長(zhǎng)期風(fēng)險(xiǎn)在于全球加速能源轉(zhuǎn)型。當(dāng)前局面與20世紀(jì)70年代高度相似，若海灣生產(chǎn)設(shè)施嚴(yán)重受損，油價(jià)可能在沖突結(jié)束后維持高位；海峽“武器化”也將為海運(yùn)能源注入風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)。即便油價(jià)回落，提升能源自給與本土韌性也符合各國(guó)利益?；仡櫄v史，1973年阿拉伯石油禁運(yùn)曾推動(dòng)西方大幅提升能效、能源多元化與儲(chǔ)備建設(shè)，加速油氣開(kāi)發(fā)，推動(dòng)經(jīng)合組織降低對(duì)中東石油依賴，并促成戰(zhàn)略石油儲(chǔ)備建立。

眼下，能源依賴型地區(qū)面臨三條核心路徑：加大本土化石燃料開(kāi)發(fā)，加碼可再生能源，發(fā)展核電。這些措施將導(dǎo)致全球油氣貿(mào)易量下降，對(duì)外匯格局產(chǎn)生重要影響。全球脫離跨境油氣、轉(zhuǎn)向本土燃料、可再生能源與核電，最直接的長(zhǎng)期影響是歐洲與東北亞油氣貿(mào)易逆差收窄、中東能源盈余減少；全球石油貿(mào)易萎縮，將為非美元貿(mào)易定價(jià)創(chuàng)造更大空間。

短期來(lái)看，美國(guó)能源獨(dú)立為美元帶來(lái)一定避險(xiǎn)溢價(jià)，但美國(guó)軍費(fèi)擴(kuò)張帶來(lái)的財(cái)政風(fēng)險(xiǎn)、亞洲與中東為維穩(wěn)匯率減持美債等因素抵消了短期利好，美元在危機(jī)中并未顯著走強(qiáng)。長(zhǎng)期來(lái)看，危機(jī)對(duì)美元更深遠(yuǎn)的影響在于動(dòng)搖全球以美元定價(jià)貿(mào)易、以美元資產(chǎn)儲(chǔ)蓄盈余的核心根基。中東對(duì)美元儲(chǔ)備貨幣地位的戰(zhàn)略重要性不容低估。當(dāng)前沖突正是石油美元的完美風(fēng)暴。