鴨子大降價(jià)，周黑鴨樂開花 業(yè)績暴增近6成。2025年，鹵制品行業(yè)面臨消費(fèi)疲態(tài)與競爭加劇的雙重挑戰(zhàn)，周黑鴨卻交出了亮眼的業(yè)績答卷，歸母凈利潤同比暴增近60%。公司啟動了高派息和回購計(jì)劃，獲得了市場的積極反饋。

創(chuàng)始人周富裕重掌公司后，通過關(guān)閉低效門店、優(yōu)化門店結(jié)構(gòu)、提升經(jīng)營效率等一系列措施，疊加毛鴨價(jià)格低位帶來的成本紅利，推動周黑鴨重回增長軌道。

3月27日，周黑鴨股價(jià)逆勢高開，全天大漲16.54%，市場情緒高漲。這與3月26日夜間披露的2025年度業(yè)績、高派息以及回購計(jì)劃密切相關(guān)。2025年，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入25.36億元，歸母凈利潤1.57億元，同比分別增長3.47%和59.60%。

作為鹵鴨制品行業(yè)的明星企業(yè)，周黑鴨從來不缺關(guān)注。原材料成本下降和供應(yīng)鏈效率優(yōu)化是其業(yè)績大增的核心原因之一。周黑鴨主營鴨及鴨副產(chǎn)品的休閑鹵味，鴨及鴨副原材料成本大約占比70-80%，上游原料價(jià)格直接影響盈利水平?！?025年水禽產(chǎn)業(yè)與技術(shù)發(fā)展報(bào)告》指出，2025年全國毛鴨全年平均價(jià)格7.60元/千克，同比下降13.31%，為以鴨副產(chǎn)品為主要原料的鹵制品企業(yè)帶來成本紅利。

煌上煌也在業(yè)績預(yù)告中明確指出，去年公司業(yè)績預(yù)增得益于原材料鴨翅、鴨脖及白條鴨等相關(guān)鴨副產(chǎn)品原料的低價(jià)。去年，周黑鴨整體銷量同比增長14.60%至29977噸，但毛鴨均價(jià)下降，疊加供應(yīng)鏈精細(xì)化管理實(shí)現(xiàn)的效率提升，公司整體銷售成本僅微增1.7%。因去年原材料價(jià)格下行，公司基于銷量增長預(yù)期增加了存貨采購備貨。去年，周黑鴨的鴨及鴨副產(chǎn)品收入恢復(fù)增長，實(shí)現(xiàn)約20.38億元，同比增長4.19%，收入占比達(dá)到80.4%。

周黑鴨2025年重回增長勢頭，也有周富裕回歸后主導(dǎo)的門店效率提升、渠道結(jié)構(gòu)優(yōu)化等措施落地的作用。繼2024年關(guān)閉785家門店后，2025年再關(guān)店12家，門店調(diào)整已接近尾聲。截至去年末，公司門店總數(shù)仍保持3000家以上（3019家），全年月均單店終端銷售額同比增長13.6%。

在周黑鴨的頂層設(shè)計(jì)中，自營門店為利潤增長核心角色，特許經(jīng)營門店承擔(dān)規(guī)模擴(kuò)張的任務(wù)。截至去年末，公司自營門店達(dá)1805家，較2024年增加214家。2025年，自營門店實(shí)現(xiàn)收入約14.92億元，同比增長7.26%。但單店經(jīng)營效率仍難言樂觀：去年自營門店單店年均收入約82.67萬元，較2024年減少4.76萬元。

受關(guān)閉226家特許經(jīng)營門店影響，2025年特許經(jīng)營門店數(shù)量降至1214家，該板塊收入同比下降14.37%。但得益于低效門店出清、優(yōu)質(zhì)門店運(yùn)營優(yōu)化，其單店年均收入同比增長1.65%至43.17萬元。經(jīng)過一系列調(diào)整后，周黑鴨自營、特許經(jīng)營門店比例由2024年的5:5升至2025年的6:4，這一結(jié)構(gòu)是否會繼續(xù)優(yōu)化，以進(jìn)一步推動業(yè)績增長，仍待市場觀察。

東吳證券認(rèn)為，隨著考核重心轉(zhuǎn)向租售比、人效以及盈利能力等指標(biāo)，預(yù)計(jì)2026年周黑鴨有望延續(xù)向好趨勢。2025年，公司華中區(qū)域門店1345家，較2024年減少49家，整體收入約10.57億元，較上年同期的10.47億元微增0.95%；門店數(shù)量縮減但收入基本企穩(wěn)，得益于門店結(jié)構(gòu)調(diào)整后單店經(jīng)營效率的提升，區(qū)域內(nèi)單店年均收入約78.59萬元，同比增長4.63%。不過，公司經(jīng)營仍面臨一定壓力，其中客單價(jià)在2025年再次下探，由2024年的54.39元/單降至51.40元/單，降幅5.50%。

周黑鴨的產(chǎn)品口碑不俗，但定價(jià)偏高，隨著客單價(jià)逐年下探，說明公司正在向外界妥協(xié)以釋放自身壓力。2023年底，周富裕開始在個(gè)人社交賬號上頻頻出鏡，內(nèi)容聚焦日常巡店、探訪工廠等場景，打造個(gè)人IP，拉近了品牌與消費(fèi)者的距離，強(qiáng)化了品牌線下運(yùn)營的親民形象。

經(jīng)過一年多的籌劃布局后，周黑鴨逐步對外落地跨界動作。2025年，除了與泰國IMCOCO集團(tuán)合作推出椰子水產(chǎn)品外，還將復(fù)合調(diào)味品與出海作為核心戰(zhàn)略布局。在復(fù)合調(diào)味品領(lǐng)域，公司依托自身20余年積淀的核心味覺資產(chǎn)“周黑鴨味道”，與四川申唐開展合作，圍繞風(fēng)味延伸進(jìn)行品類與模式的雙重創(chuàng)新。目前，其復(fù)合調(diào)味料產(chǎn)品系列“嘎嘎香”已推出鹵料包、辣鹵火鍋底料、周黑鴨風(fēng)味面醬、周黑鴨火雞面醬等29個(gè)SKU，初步建立涵蓋鹵料、醬料兩大細(xì)分領(lǐng)域的產(chǎn)品矩陣，成功將自身獨(dú)有的黑鴨風(fēng)味從休閑零食場景延伸至家庭烹飪與便捷速食領(lǐng)域。

這些復(fù)合調(diào)味料產(chǎn)品和鹵鴨制品一起，進(jìn)入公司新開辟的山姆、胖東來、永輝以及便利店等渠道，通過上述渠道合計(jì)新增覆蓋終端銷售點(diǎn)近4萬個(gè)，成功在關(guān)鍵增量市場完成規(guī)?；季?。同時(shí)，公司對餐桌鹵制品場景進(jìn)行探索與孵化，進(jìn)一步向紫燕食品主導(dǎo)的餐桌鹵制品賽道滲透。

2025年，周黑鴨將海外市場作為未來長期增長驅(qū)動力，并以東南亞市場為起點(diǎn)實(shí)現(xiàn)出海業(yè)務(wù)的關(guān)鍵破局。截至去年末，公司產(chǎn)品已進(jìn)入馬來西亞、加拿大、法國等12個(gè)國家主流零售渠道，初步搭建起全球化分銷網(wǎng)絡(luò)；并于去年12月初在馬來西亞巴生港開出首家品牌直營店，實(shí)現(xiàn)了品牌從海外渠道分銷到線下直營的突破。