美以伊爆發(fā)沖突，使得美元再次成為焦點(diǎn)。作為原油的主要定價(jià)和交易貨幣，美元似乎比黃金更具有避險(xiǎn)屬性。然而，在本輪沖突爆發(fā)后的前兩周，美元指數(shù)快速上漲到100點(diǎn)后便失去繼續(xù)上漲的動(dòng)力，目前依然處于2022年4月以來(lái)的低位區(qū)間。市場(chǎng)開(kāi)始懷疑這場(chǎng)戰(zhàn)爭(zhēng)不但不能挽救美元霸權(quán)，反而預(yù)示著美元霸權(quán)走向黃昏。

“石油美元”體系可能在這場(chǎng)中東危機(jī)中終結(jié)。要理解“石油美元”，必須回到1974年美國(guó)與沙特達(dá)成的一項(xiàng)協(xié)議：美國(guó)為海灣產(chǎn)油國(guó)提供軍事保護(hù)，作為交換，沙特承諾石油貿(mào)易以美元作為唯一計(jì)價(jià)與結(jié)算工具，并將巨額石油美元盈余用于購(gòu)買美國(guó)國(guó)債，支撐起美元/美債的信用。此后數(shù)十年，海灣合作委員會(huì)其他成員國(guó)紛紛效仿，“石油美元”閉環(huán)由此建立。這一體系的核心邏輯是：安全換定價(jià)權(quán)。

然而，在此次沖突中，這一契約的脆弱性暴露無(wú)遺。據(jù)新華社報(bào)道，美國(guó)和以色列空襲伊朗境內(nèi)全球最大的天然氣田——南帕爾斯氣田后，伊朗隨即襲擊了位于卡塔爾拉斯拉凡的全球最大液化天然氣生產(chǎn)設(shè)施，并對(duì)沙特、科威特和阿聯(lián)酋的關(guān)鍵能源基礎(chǔ)設(shè)施發(fā)動(dòng)攻擊?？ㄋ柗矫娣Q，伊朗襲擊導(dǎo)致卡塔爾17%的液化天然氣出口產(chǎn)能受到影響，估計(jì)將造成約200億美元年度收入損失。當(dāng)美國(guó)許下的安全承諾徹底淪為空談，“石油美元”的根基便開(kāi)始動(dòng)搖。前高盛經(jīng)濟(jì)學(xué)家吉姆·奧尼爾撰文稱，這場(chǎng)沖突已經(jīng)證明，投靠美國(guó)、締結(jié)同盟，再也無(wú)法換取實(shí)打?qū)嵉膰?guó)家安全保障。

現(xiàn)在美國(guó)已騎虎難下。西部證券分析師指出，如果美國(guó)單方面宣布脫戰(zhàn)，美國(guó)對(duì)海灣國(guó)家提供的軍事保護(hù)即被證偽。紐約州立大學(xué)布法羅分校政治學(xué)系助理教授科林·安德森強(qiáng)調(diào)，想要穩(wěn)定“石油美元”體系，必須先讓霍爾木茲海峽恢復(fù)穩(wěn)定與安全。另外，波斯灣深處的哈爾克島是伊朗主要遠(yuǎn)洋石油處理設(shè)施，其狀況同樣至關(guān)重要。不先解決這兩點(diǎn)，任何方案都無(wú)法穩(wěn)定這一體系。他警告稱，“石油美元”體系自建立以來(lái)，從未遭遇過(guò)如此密集、持續(xù)的連環(huán)危機(jī)。眼下的通航中斷看似是短期事件，卻極有可能演變?yōu)殚L(zhǎng)期阻斷；當(dāng)前伊朗沖突看不到緩和跡象，霍爾木茲海峽也無(wú)短期內(nèi)恢復(fù)常態(tài)化通航的可能，局勢(shì)正朝著長(zhǎng)期封鎖的方向持續(xù)惡化。

據(jù)央視新聞報(bào)道，伊朗方面3月25日稱，非交戰(zhàn)國(guó)家的船只可以安全通過(guò)霍爾木茲海峽，但海峽目前仍對(duì)美國(guó)和以色列關(guān)閉。海事數(shù)據(jù)公司克普勒貿(mào)易風(fēng)險(xiǎn)分析師安娜·蘇巴西奇表示，尚未看到通航規(guī)模出現(xiàn)實(shí)質(zhì)性回升?？似绽掌煜麓白粉櫰脚_(tái)Marine Traffic的數(shù)據(jù)顯示，在截至3月25日的七天內(nèi)，共有28艘船只穿越這條狹窄的航道；而在3月18日之前的一周，通航船只僅有20艘。標(biāo)普全球市場(chǎng)情報(bào)數(shù)據(jù)估算，目前約有3000艘船舶在周邊待命等候通行。而正常情況下，該海峽每日通航船只約120艘。

德意志銀行策略師Mallika Sachdeva近期在報(bào)告中強(qiáng)調(diào)，“石油美元”體系的三大核心支柱中，安全同盟關(guān)系的破裂，是壓垮體系最致命的一環(huán)。美國(guó)對(duì)中東石油的需求和石油以美元計(jì)價(jià)，是“石油美元”另外兩大支柱。但德意志銀行的數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)從2019年開(kāi)始轉(zhuǎn)型為能源凈出口國(guó)。目前，中東85%的原油銷往亞洲，沙特對(duì)華石油出口量是對(duì)美出口的四倍之多。中國(guó)、印度等新興消費(fèi)大國(guó)的崛起，使得石油貿(mào)易的重心顯著東移。為對(duì)沖美元匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，亞洲買家更傾向于推動(dòng)本幣結(jié)算。吉姆·奧尼爾稱，亞洲帶來(lái)的經(jīng)濟(jì)機(jī)遇正變得一天比一天更具吸引力。

海通國(guó)際證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家張憶東透露的數(shù)據(jù)極具說(shuō)服力：三個(gè)月前，沙特出口至中國(guó)的石油中人民幣計(jì)價(jià)占比不足20%，截至2026年3月底已攀升至40%。德意志銀行的報(bào)告稱，俄羅斯與伊朗的石油銷售已采用盧布、人民幣、盧比等多種本幣定價(jià)交易。沙特正在嘗試mBridge（多邊央行數(shù)字貨幣橋）等非美元支付基礎(chǔ)設(shè)施。報(bào)告還指出，此次沖突或?qū)⒊蔀椤笆兔涝敝鲗?dǎo)地位削弱、石油人民幣起步的催化劑。

全球外匯儲(chǔ)備結(jié)構(gòu)的變化，也印證了美元需求持續(xù)走弱的趨勢(shì)。國(guó)際貨幣基金組織匯總的官方外匯儲(chǔ)備貨幣構(gòu)成數(shù)據(jù)顯示，截至2025年第三季度，全球外匯儲(chǔ)備總額為13萬(wàn)億美元，其中美元的占比為56.92%，較前一季度小幅下滑。

沒(méi)有石油在全球能源結(jié)構(gòu)中的“壟斷”地位，便不存在“石油美元”。而如今，石油的地位正被全球能源多元化轉(zhuǎn)型沖擊。德意志銀行指出，面對(duì)霍爾木茲海峽封鎖帶來(lái)的能源供應(yīng)危機(jī)，歐洲、日本、韓國(guó)等傳統(tǒng)能源進(jìn)口大國(guó)紛紛將核能視為實(shí)現(xiàn)能源獨(dú)立的核心路徑，加速擺脫對(duì)海灣石油的依賴。例如，法國(guó)正大力推進(jìn)6座新一代EPR2反應(yīng)堆建設(shè)，并正在考察另外8個(gè)項(xiàng)目；比利時(shí)正努力延長(zhǎng)現(xiàn)有反應(yīng)堆的運(yùn)行壽命；意大利正起草法案以解除其核能禁令；日本的能源政策也從“擺脫核電依賴”轉(zhuǎn)向“最大限度活用”。

海灣產(chǎn)油國(guó)自身也在加速能源轉(zhuǎn)型。沙特在《2030愿景》中明確提出，到2030年使可再生能源在能源生產(chǎn)中的占比達(dá)到50%，主要通過(guò)大規(guī)模投資風(fēng)能和太陽(yáng)能項(xiàng)目實(shí)現(xiàn)，以此降低經(jīng)濟(jì)對(duì)石油出口的依賴。中國(guó)憑借全球最完整的新能源產(chǎn)業(yè)鏈、領(lǐng)先的技術(shù)與成本優(yōu)勢(shì)，深度重塑全球能源格局。國(guó)際油價(jià)持續(xù)高位運(yùn)行，進(jìn)一步拉大了新能源與傳統(tǒng)化石能源的成本差距，倒逼全球能源轉(zhuǎn)型全面提速。

德意志銀行發(fā)出警告，若全球加速脫離化石燃料、全面轉(zhuǎn)向新能源與核能，將直接導(dǎo)致全球石油貿(mào)易規(guī)模萎縮，這對(duì)“石油美元”體系的沖擊，絲毫不亞于非美元結(jié)算帶來(lái)的壓力。此外，對(duì)局勢(shì)的誤判，可能將美國(guó)帶入財(cái)政危機(jī)、經(jīng)濟(jì)危機(jī)甚至信用危機(jī)。西部證券分析師在報(bào)告中稱，特朗普原本可能寄希望于伊朗內(nèi)部在領(lǐng)導(dǎo)層被打擊后陷入混亂。但這一情況并沒(méi)有發(fā)生，導(dǎo)致美國(guó)有被拖入長(zhǎng)期戰(zhàn)爭(zhēng)泥潭的風(fēng)險(xiǎn)。這意味著，美國(guó)要么削減其他支出，要么就要更大的赤字、發(fā)行更多的美債，可能會(huì)進(jìn)一步引發(fā)經(jīng)濟(jì)、金融危機(jī)。因此，無(wú)論美國(guó)是否選擇繼續(xù)戰(zhàn)爭(zhēng)，都有可能導(dǎo)致美元信用裂痕進(jìn)一步擴(kuò)大。

科林·安德森總結(jié)稱，“石油美元”體系當(dāng)前面臨的最大壓力，來(lái)源于特朗普釋放的不穩(wěn)定信號(hào)。這也給了各國(guó)前所未有的動(dòng)力，推進(jìn)去“石油美元”的多元化改革。在他看來(lái)，本輪危機(jī)堪稱1970年代以來(lái)“石油美元”體系遭遇的最嚴(yán)峻的挑戰(zhàn)。