曝雷軍押注的中年人泡泡瑪特將上市 小米系資本加持坐鎮(zhèn)！中年人的“泡泡瑪特”

又一家“小米系”企業(yè)上市了。杭州銅師傅文創(chuàng)（集團）股份有限公司正式在港交所敲鐘。這家品牌從浙江建德起步，用十余年時間將小眾銅工藝品發(fā)展成大眾消費市場接納的文創(chuàng)產品。截至發(fā)稿前，銅師傅股價為36港元/股，市值23億港元。

作為雷軍口中“小米體系之外最像小米的創(chuàng)業(yè)企業(yè)”，銅師傅從誕生之初就帶有鮮明的小米基因。創(chuàng)始人俞光以“降維、專注、極致、口碑”的打法獲得了順為資本和小米生態(tài)鏈的連續(xù)投資。粗略計算，小米系資本共計投資1.6億，合計持股超22%，成為公司最大的機構股東。隨著此次IPO，小米持有銅師傅股票價值約5.5億港元，成為最大贏家。

成功登陸港股后，銅師傅站上了全新的資本舞臺。然而，盈利表現(xiàn)波動、原材料銅價上行壓力、客單價持續(xù)下行、第二增長曲線尚未成型等現(xiàn)實問題也擺在面前。這家細分賽道的絕對龍頭能否借資本化的東風打開更廣闊的增長空間，還需時間給出答案。

銅師傅的故事始于創(chuàng)始人俞光的一次經(jīng)歷。2013年，俞光想給辦公室請一尊銅關公像，但高昂的價格讓他決定自己動手。同年3月，他正式成立銅師傅，進入銅工藝品這一冷門領域。當時，幾乎沒人看好這筆跨界。但在俞光看來，銅工藝品市場存在巨大空白。

俞光是雷軍的鐵桿粉絲，他將雷軍的經(jīng)營法則應用到銅工藝品賽道。他還為銅師傅定下了“降維、專注、極致、口碑”的八字訣，通過工業(yè)化標準化思維改造傳統(tǒng)手工藝，并借助互聯(lián)網(wǎng)玩法撬動市場。效仿小米的“米粉節(jié)”，銅師傅辦起了“銅粉英雄大會”。2014年5月，銅師傅天貓旗艦店開業(yè)，首日營業(yè)額突破百萬。此后幾年，銅師傅在淘寶眾籌平臺創(chuàng)下多項紀錄。

2017年，銅師傅獲得順為資本和小米生態(tài)鏈領投的1.1億元A輪融資。2018年，銅師傅完成3.1億元B輪融資，順為資本與小米繼續(xù)追加投資。截至IPO前，順為資本持股13.39%，小米旗下天津金米持股9.56%，二者合計持股22.95%。按發(fā)稿前的24億港元市值計算，小米系持股市值約為5.5億港元。

盡管故事動人，企業(yè)的業(yè)績才是關鍵。從營收規(guī)模來看，2022年至2024年，銅師傅的營業(yè)收入分別為5.03億元、5.06億元、5.71億元，復合增長率約6.54%。同期，泡泡瑪特和名創(chuàng)優(yōu)品的增速明顯高于銅師傅。直到2025年前9個月，銅師傅的營收才出現(xiàn)小幅回暖，同比增長約12%。

銅質文創(chuàng)產品貢獻了銅師傅95%以上的收入，多元化嘗試尚未取得顯著成效。2024年全年，塑膠潮玩業(yè)務收入僅有1425萬元，黃金文創(chuàng)子品牌“璽匠金鋪”收入更是只有127萬元。凈利潤方面，2022年銅師傅實現(xiàn)凈利潤5694萬元，2023年下滑至4413萬元，2024年反彈至7898萬元?，F(xiàn)金流儲備也不算充裕，截至2025年9月底，賬面上的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物約為9194萬元。

銅價波動對銅師傅的盈利影響巨大。2022年至2024年，銅等直接原材料在公司總營業(yè)成本中的占比接近一半。近幾年國內銅價劇烈波動，2019年至2024年，銅價從每噸4.76萬元上漲至每噸7.5萬元，核心原材料價格漲幅接近六成。

線上客單價持續(xù)下滑也是銅師傅面臨的問題。2022年，銅師傅線上渠道平均客單價約為958元；2023年降至822元；2024年進一步下滑至777元；到2025年上半年，這一數(shù)字跌至556元。消費者購買偏好轉向更輕便、更精致的小型銅器產品。

中國文創(chuàng)工藝品市場規(guī)模龐大，但銅質文創(chuàng)工藝品細分賽道體量較小。2024年，國內銅質文創(chuàng)工藝品市場規(guī)模僅約15.8億元，占整個文創(chuàng)市場的6.3%。銅師傅占據(jù)該賽道35%的市場份額，但市場天花板已近在眼前。行業(yè)增長速度較快，但預計到2029年市場規(guī)模僅為23億元左右。

銅質文創(chuàng)產品的市場滲透率極低，2024年城市地區(qū)的滲透率僅為2.34%，農村地區(qū)更低。這意味著銅質文創(chuàng)產品尚未成為消費者的剛需消費品。未來是否能實現(xiàn)規(guī)模化普及，還需時間和市場檢驗。

銅師傅的發(fā)展并不局限于銅質文創(chuàng)賽道，其核心競爭力在于精準踩中了國潮崛起與文創(chuàng)消費升級的大趨勢。過去幾年，國潮文化推動文創(chuàng)行業(yè)發(fā)展，銅師傅的產品定位契合了國潮消費的核心需求。此外，銅師傅還瞄準商務送禮、辦公室擺件、中式家居裝飾等傳統(tǒng)消費場景，并通過現(xiàn)代化二次創(chuàng)作讓傳統(tǒng)銅器走進年輕消費者的視野。

隨著文創(chuàng)賽道競爭加劇，銅師傅需要證明自身銅器制作工藝的精湛，并回答消費者選擇銅質文創(chuàng)的獨特價值。