千億龍頭東鵬飲料為何突然失速資本市場(chǎng)的冷遇

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2026-04-03 14:15:38 金融界

東鵬飲料近日公布了2025年全年業(yè)績(jī)，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入208.75億元，同比增長(zhǎng)31.80%，歸母凈利潤(rùn)44.15億元，同比增長(zhǎng)32.72%，連續(xù)七年保持高速增長(zhǎng)。盡管數(shù)據(jù)亮眼，資本市場(chǎng)卻反應(yīng)冷淡。年報(bào)發(fā)布后的首個(gè)交易日，東鵬飲料股價(jià)暴跌9.97%，逼近跌停，創(chuàng)下近一年來的新低。自2025年6月高點(diǎn)以來，東鵬飲料A股股價(jià)一路下跌，跌幅接近40%，市值蒸發(fā)超過500億。

從數(shù)據(jù)來看，2025年可能是東鵬飲料最為輝煌的一年。核心單品“東鵬特飲”在中國(guó)能量飲料市場(chǎng)的銷量市占率高達(dá)51.6%，銷售額市占率提升至38.3%。第二增長(zhǎng)曲線“東鵬補(bǔ)水啦”也成功邁入30億級(jí)大單品陣營(yíng)，全年?duì)I收32.74億元，同比激增118.99%。然而，資本市場(chǎng)并不買單。這主要是因?yàn)闃I(yè)績(jī)體現(xiàn)的是過去，而股價(jià)反映的是未來。

東鵬飲料的高速增長(zhǎng)背后存在隱憂。2025年中報(bào)顯示，公司因增加銷售人員、冰柜投放及廣告投入，導(dǎo)致銷售費(fèi)用率和管理費(fèi)用率有所提升。到了第四季度，相關(guān)費(fèi)用的前置投入效應(yīng)進(jìn)一步放大，盡管營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng)22.9%，但歸母凈利潤(rùn)同比增速大幅放緩至5.7%，扣非凈利潤(rùn)增速僅為7.6%。為了維持收入增長(zhǎng)，新品推廣的邊際成本正在侵蝕公司的利潤(rùn)，多品類戰(zhàn)略下盈利能力下滑成為必然結(jié)果。

此外，盡管“東鵬特飲”全年?duì)I收達(dá)到155.99億元，但下半年?duì)I收約為111.39億元，同比增速已降至個(gè)位數(shù)，意味著這一增長(zhǎng)基本盤面臨失速風(fēng)險(xiǎn)。雖然“補(bǔ)水啦”增速驚人，但在整體營(yíng)收中的占比仍遠(yuǎn)不足以彌補(bǔ)東鵬特飲增速放緩帶來的缺口。舊的增長(zhǎng)極減速，新的增長(zhǎng)極未成氣候，這種青黃不接的格局使東鵬飲料的前路變得迷茫。

從行業(yè)整體來看，盡管中國(guó)功能性飲料市場(chǎng)仍在擴(kuò)容，但隨著東鵬特飲觸及全國(guó)地級(jí)市100%覆蓋的天花板，性價(jià)比和渠道下沉策略的邊際效用在遞減。市場(chǎng)格局變化，行業(yè)增長(zhǎng)邏輯從提升滲透率轉(zhuǎn)向存量博弈。功能性飲料行業(yè)內(nèi)部也在經(jīng)歷消費(fèi)升級(jí)，除了紅牛、樂虎、魔爪等老牌對(duì)手，其他軟飲品牌也對(duì)這一品類虎視眈眈。相比之下，東鵬特飲在新興賽道上的布局和品牌形象重塑仍處于起步階段。

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