為穩(wěn)經(jīng)濟，今年更加積極的財政政策靠前發(fā)力，一季度地方政府債券發(fā)行規(guī)模創(chuàng)新高。根據(jù)公開發(fā)債數(shù)據(jù)，今年一季度全國發(fā)行地方政府債券約3.1萬億元，與去年同期相比增長約9.3%。其中，新增債券發(fā)行約1.4萬億元，同比增長14.6%；再融資債券發(fā)行約1.7萬億元，同比增長約5.2%。

長期關注地方債的中央財經(jīng)大學教授溫來成表示，今年一季度地方政府債券的一大特點是新增債券發(fā)行速度較快，這主要因為今年是“十五五”開局之年，地方都希望經(jīng)濟“開門紅”，以實現(xiàn)“十五五”經(jīng)濟社會發(fā)展的良好開局。為此通過加快發(fā)債進度來推動一批重大項目開工建設，從而為一季度經(jīng)濟增長奠定良好基礎。前兩個月基建投資保持較快增長，這也與上述地方政府債券加快發(fā)行、拉動投資增長密切相關。

目前地方政府新增債券資金主要用于基礎設施等重大項目和民生項目的建設，目的是擴大政府有效投資、補民生發(fā)展短板、促進消費，從而拉動經(jīng)濟增長。而新增債券又主要以新增專項債券為主。根據(jù)地方公開發(fā)債數(shù)據(jù)，一季度地方政府新增專項債券發(fā)行約1.2萬億元，同比增長約25%，占全年新增專項債發(fā)行限額（4.4萬億元）的約27%。據(jù)企業(yè)預警通數(shù)據(jù)，上述1.2萬億元新增專項債資金中，約0.2萬億元用于置換存量隱性債務、償還拖欠企業(yè)賬款等特殊領域，其余約1萬億元則用于項目建設。這些資金主要投向市政和產(chǎn)業(yè)園區(qū)基礎設施（約29%）、交通基礎設施（19%）、保障性安居工程（13%）、社會事業(yè)（11%）、土地儲備（9%）、農(nóng)林水利（7%）等領域。

上述新增專項債資金疊加去年存量資金、政策性金融工具協(xié)同發(fā)力，帶動了今年基建投資實現(xiàn)較快增長。國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)顯示，1~2月份，基礎設施（含電力、熱力、燃氣及水生產(chǎn)和供應業(yè)）投資同比增長11.4%，增速比2025年全年加快10.8個百分點，比全部投資高9.6個百分點。

地方政府新增債券資金主要用于項目建設等，而再融資債券用于償還到期債券本金，以及用于置換地方隱性債務、償還拖欠企業(yè)賬款等存量債務，核心目的是“借新還舊”，緩解地方當期償債壓力。溫來成表示，今年一季度地方政府再融資債券發(fā)行增速雖然有所放慢，但絕對規(guī)模依然較大，其中過半資金用于置換存量隱性債務。目前地方政府化解存量隱性債務壓力仍然較大，包括治理存量PPP項目、解決拖欠企業(yè)賬款等任務仍較重。

為了防范化解地方政府隱性債務風險，2024年中央出臺了一攬子化債方案，明確2024年至2026年每年發(fā)行2萬億元再融資（專項）債券置換存量隱性債務。今年一季度實際發(fā)行用于置換存量隱性債務的再融資債券約9600億元，占全年2萬億元置換隱性債務額度比重接近一半。經(jīng)過多年化債，財政部此前表示地方政府隱性債務風險得到緩釋。一攬子化債政策顯著降低了地方政府利息支出，極大緩解其還本付息壓力。

根據(jù)天風證券固定收益研究團隊的研報，今年一季度地方債發(fā)行期限小幅度拉長，平均發(fā)行年限為14.79年，較2025年延長了0.31年。地方債平均發(fā)行利率為2.11%，較2025年略有上升。中郵證券分析師梁偉超預計，二季度財政仍將延續(xù)積極取向，在一季度已實現(xiàn)較快發(fā)行進度的基礎上，更加注重節(jié)奏優(yōu)化與政策協(xié)同。一方面，政府債發(fā)行仍需維持相當強度，以支撐不確定環(huán)境下的穩(wěn)增長與擴內需目標；另一方面，政策宏觀取向一致性要求財政政策需協(xié)調政府債發(fā)行節(jié)奏。整體來看，二季度政府債供給強度或許不弱，同時在節(jié)奏上會進一步優(yōu)化。國債二季度有望迎來發(fā)行放量，地方債發(fā)行節(jié)奏有望繼續(xù)保持平滑，二季度高峰可能出現(xiàn)在5月。

企業(yè)預警通數(shù)據(jù)顯示，目前地方已經(jīng)披露今年上半年計劃發(fā)行地方政府債券金額約為5.3萬億元。目前地方債風險總體安全可控。財政部數(shù)據(jù)顯示，截至今年2月末，全國地方政府債務余額約56.6萬億元。全國人大批準的今年地方政府債務限額約為63.19萬億元。