近段時間以來，陳小群“退網(wǎng)”、流沙河“投降”、“90后”頂級游資“96余哥”注銷公眾號……一批曾經(jīng)“呼風(fēng)喚雨”的游資，正以一種近乎“退場”的姿態(tài)淡出公眾視野。龍虎榜上，熟悉的身影越來越少。

與此同時，量化打板策略也陷入困局。記者調(diào)研發(fā)現(xiàn)，當(dāng)前，量化打板策略的盈虧比正在發(fā)生變化——博弈成本越來越高，賺錢效應(yīng)越來越弱。有的量化機構(gòu)已放棄打板，有的正在轉(zhuǎn)型。

游資大佬“退場”、量化打板“轉(zhuǎn)型”，背后指向同一個現(xiàn)實：A股的微觀交易生態(tài)正在發(fā)生深刻變化，曾經(jīng)靠“打板”“接力”就能輕松盈利的玩法，生存空間正被急劇壓縮。打板江湖，正在迎來一場徹底迭代。

游資打板“黃金時代”落幕

讓打板策略聲名鵲起的，是一批游資大佬。

“最暴力最瘋狂的是2015年前后，那時‘游資混戰(zhàn)’，市場情緒極度亢奮，只要龍頭封死，整個板塊都能跟風(fēng)。以趙老哥溫州幫為代表，南北車合并，他們炒作中國中車，不少游資的規(guī)模都上了一個臺階。那個時代靠的是膽量和情緒博弈。”滬上一位私募人士回憶道。

彼時，A股連板行情此起彼伏，題材炒作一輪接一輪，打板游資最擅長的“情緒接力”策略如魚得水。一批游資大佬憑此一戰(zhàn)成名，進而在互聯(lián)網(wǎng)上積累了大量擁躉，形成了A股獨特的“游資文化”。

卓德投資副總經(jīng)理李進形容那個年代是“游資的黃金時代”。而在他看來，那個時代已經(jīng)一去不復(fù)返了。如今市場生態(tài)已發(fā)生根本性轉(zhuǎn)變，交易對手從游資機構(gòu)變?yōu)樗惴?qū)動的量化程序；博弈邏輯從單純的情緒接力，轉(zhuǎn)向了更冷峻的算法與微觀結(jié)構(gòu)對抗。“你的對手不是大游資或者機構(gòu)，而是沒有感情的機器?！彼f。

量化進場后，打板江湖迎來迭代。一位私募人士分析指出，游資打板側(cè)重造勢和情緒周期博弈，更像心理戰(zhàn)，講究一擊必殺。量化打板側(cè)重概率和對沖，通過海量個股的小勝率累積收益，不求每單都贏，但求系統(tǒng)性穩(wěn)贏。

上述人士表示，相較游資，量化機構(gòu)的優(yōu)勢顯而易見：不會情緒失控，不會判斷疲勞，可以同時監(jiān)控全市場幾千只股票，并在毫秒級內(nèi)完成決策與執(zhí)行。游資所仰賴的信息優(yōu)勢、情緒博弈，被算法系統(tǒng)性壓制。

量化打板策略面臨“局限”

目前做打板策略的量化私募并非主流，策略仍偏小眾。并且，量化打板也沒有外界想象的那么強大，市場博弈愈發(fā)復(fù)雜，成本越來越高，賺錢效應(yīng)逐漸減弱。

華東地區(qū)一位做打板策略的量化私募人士向記者坦言，量化打板策略的核心是將封板率、溢價、換手等指標(biāo)轉(zhuǎn)化成因子?！斑^程不難，難在因子的衰減極快?？赡苓@周好使，下周就失效了。”

這種“因子衰退”的背后，是市場結(jié)構(gòu)的深刻變化。他認為，全面注冊制后，交易所引入了“價格籠子”等機制，以往那種暴力的“筆拉板”容易觸發(fā)監(jiān)控或廢單，以往無腦打板的模式正在消失。

2023年以來，監(jiān)管部門實施針對量化交易的專門報告制度和相應(yīng)監(jiān)管安排，持續(xù)加強對量化交易特別是高頻交易的監(jiān)測分析。

好買基金研究中心研究員凱文告訴記者，對于打板策略而言，高頻申報、大量撤單是其常規(guī)操作邏輯（在封板前試探性報單、封板后快速撤單），而這與監(jiān)管部門重點打擊的“異常撤單”“頻繁申報”等行為高度重疊。一旦觸發(fā)監(jiān)控閾值，機構(gòu)將面臨限制交易乃至處罰。這不僅提升了合規(guī)成本，更迫使策略主動降低交易頻次，進一步壓縮超額收益空間。

在他看來，此舉實質(zhì)上是在重構(gòu)“公平交易”的市場基準(zhǔn)——任何機構(gòu)都不能憑借技術(shù)基礎(chǔ)設(shè)施差距享有制度性優(yōu)勢，市場應(yīng)回歸信息與邏輯層面的競爭，而非速度軍備競賽。

打板策略的壓力在實際收益中顯現(xiàn)出來。凱文告訴記者，受市場缺乏持續(xù)主線、封板隔日溢價率走低、規(guī)模爆發(fā)式增長等因素影響，2026年以來打板策略的收益持續(xù)低于市場預(yù)期。

“速度特權(quán)”消失

近年來，監(jiān)管“組合拳”層層遞進，維護公平交易環(huán)境。2025年10月，證監(jiān)會發(fā)布《關(guān)于加強資本市場中小投資者保護的若干意見》，督促證券公司切實發(fā)揮監(jiān)督職能，加強對交易單元的統(tǒng)一管理，嚴禁為個別投資者提供特殊便利。

證券公司迅速響應(yīng)落實。記者從業(yè)內(nèi)了解到，多家券商已于去年底暫停向客戶提供獨立交易單元服務(wù)?！澳壳耙巡辉僭试S新增相關(guān)業(yè)務(wù)，存量業(yè)務(wù)也面臨整改，一個獨立交易單元不能由一個賬戶獨占，至少要存在10個活躍賬戶。”某頭部券商營業(yè)部負責(zé)人表示。

這條被業(yè)內(nèi)視為“打板神器”的快速通道，曾是游資與部分量化機構(gòu)搶籌漲停板的利器，擁有巨大的速度優(yōu)勢。

上述量化私募人士告訴記者，獨占一個交易單元之所以有優(yōu)勢，不只是因為單次報單快，更因為不用排隊。打板交易，主要搶的是報單排位。它的速度優(yōu)勢主要體現(xiàn)在全鏈路時延的壓縮上：全鏈路延遲一般在100毫秒（ms）以上，通道優(yōu)勢達到低于1ms數(shù)量級的碾壓。

“如果把買入下單比作一場百米賽跑，普通散戶還在系鞋帶（柜臺排隊、系統(tǒng)校驗），通道客戶已經(jīng)跑到終點撞線了。打板時，這50~100ms的差距，帶來的是買到與買不到的結(jié)果?！彼f。

李進認為，過去，部分機構(gòu)依賴獨立交易單元構(gòu)建“物理通道”優(yōu)勢，其本質(zhì)是一種基于資源稟賦的“速度套利”——誰的資金體量大、傭金貢獻大，誰就能在毫秒級的博弈中搶占先機，這對中小投資者而言是不公平的。

打板策略深度迭代

面對打板江湖的劇烈變化，受訪人士達成共識：傳統(tǒng)的無腦打板模式將消亡，但打板策略并不會徹底消失，未來將走向高度機構(gòu)化。

李進認為，沒有了“物理外掛”，行業(yè)將回歸策略本源，打板策略將高度機構(gòu)化。單純依賴數(shù)板、機械式龍頭戰(zhàn)法已難以為繼，唯有融合情緒監(jiān)控、龍虎榜深度解析及板塊聯(lián)動的多因子體系，才能在市場新生態(tài)中存活。

上述量化私募人士表示，現(xiàn)在越來越多私募打板策略將重心轉(zhuǎn)向算法優(yōu)化和報單預(yù)測。如果不能通過多因子（如情緒監(jiān)控、龍虎榜數(shù)據(jù)、板塊聯(lián)動）建立優(yōu)勢，單靠數(shù)板或者簡單的首板、一進二、龍頭戰(zhàn)法等機械式打板模式很難存活。

他表示，私募打板策略的變化，是策略降頻與邏輯前置。為了提高買入的量和買到的概率，不能死守封板瞬間，更多在點火階段或分歧轉(zhuǎn)一致的過程中通過算法介入。此外還有一些多策略融合的模式，不少私募把打板作為增厚手段，而非唯一策略，會結(jié)合基本面量化和輿情監(jiān)控進行綜合研判。

凱文認為，純速度博弈型打板策略本質(zhì)上是對市場微結(jié)構(gòu)的套利，一旦制度紅利消失，策略本身并無獨立的Alpha來源。能存活并進化的，是能夠?qū)ⅰ斑x股邏輯”與“短線時機”有機結(jié)合的策略形態(tài)。例如，基于事件驅(qū)動（業(yè)績超預(yù)期、政策催化、資金異動）的趨勢型短線策略，其Alpha來自對信息的理解而非執(zhí)行速度。

短線交易生態(tài)重構(gòu)

作為A股短線交易中最具代表性的玩法，“打板”曾是游資崛起的核心密碼，也是無數(shù)散戶追逐的“致富捷徑”。如今，在監(jiān)管的規(guī)范下，A股短線交易生態(tài)正在重塑。

李進認為，未來A股短線交易更追求低波動、高精度，趨勢性脈沖上漲將成為主流。

他表示，私募打板的競爭將聚焦三大維度：一是數(shù)據(jù)顆粒度：對L2深度數(shù)據(jù)的深度挖掘能力；二是AI算力：用大模型實時解析政策和消息的速度與準(zhǔn)確性；三是風(fēng)控效率：極端行情下策略的動態(tài)響應(yīng)與對沖能力。

對于整體短線交易生態(tài)，凱文認為，純技術(shù)性、依賴速度紅利的打板策略將被淘汰，以基本面短線邏輯為內(nèi)核的新形態(tài)策略將長期存續(xù)，二者的分化是短線生態(tài)演變的核心主線。一方面，策略容量收縮，短線資金總量將有所下降；另一方面，策略持倉周期系統(tǒng)性拉長，“日內(nèi)T+0式博弈”向“2—5日事件驅(qū)動短線”遷移，換手率逐漸下降。