上午，統(tǒng)計局公布了一季度經(jīng)濟數(shù)據(jù)，結(jié)合此前公布的出口、社融數(shù)據(jù)來看，并未超出市場預期。近期表現(xiàn)強勢的超長期國債小幅調(diào)整，在其他期限翻紅的情況下，30年國債收益率上行了0.1BP。

今日將發(fā)布2026年特別國債發(fā)行計劃，業(yè)內(nèi)分析認為，特別國債計劃的出臺可能會對超長債行情有所擾動，但調(diào)整即是買入機會。

數(shù)據(jù)顯示，一季度國內(nèi)生產(chǎn)總值同比增長5.0%，比上年四季度加快0.5個百分點。3月消費品零售總額同比增1.7%，預期增2.5%；規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增5.7%，預期增5.4%；1-3月固定資產(chǎn)投資同比增1.7%，1-2月增1.8%。

數(shù)據(jù)公布后，債市整體偏強，而近期表現(xiàn)強勢的30年期國債有所調(diào)整。上午，30年國債活躍券收益率上行約0.1BP至2.2780%。

財通證券固收首席隋修平認為，本輪超長債已經(jīng)下行超10bp，市場又有止盈盤出現(xiàn)，每到這一階段，需要多考慮宏觀邏輯。先前公布的3月出口讀數(shù)沒有持續(xù)超出市場預期，在一定程度上平抑了外需超強支撐的擔心。而且市場是在定價未來，信貸層面看總需求韌性也不強。

前日央行公布的數(shù)據(jù)顯示，2026年3月我國新增金融機構(gòu)口徑貸款29900億元，低于市場預期值32460億元，同比少增6500億元。

國盛證券固收首席楊業(yè)偉認為，30年國債收益率對經(jīng)濟基本面的變化反應更敏感，基本面走強往往會帶動30-10 年國債利差走闊，歷史上超長債利差與GDP增速走勢也較為一致。但近期經(jīng)濟基本面無明顯改善，出口、社融存量同比、M2等指標均低于市場預期。

在微觀層面上，申萬宏源固收首席黃衛(wèi)平認為，超長債補漲的邏輯本質(zhì)上是看“資金與負債流”做債。從資金利率來看，近期央行雖然連續(xù)出現(xiàn)“地量”逆回購操作，但資金價格整體仍維持在較低水平。從負債流來看，近期負債端資金持續(xù)流入債券市場，增量資金入場意愿較強。

去年4月16日，財政部發(fā)布了當年的超長特別國債發(fā)行計劃。根據(jù)安排，2025年的超長期特別國債發(fā)行于當年4月24日啟動。當日，一只20年期的國債和一只30年期的國債將開啟超標。2025年的特別國債共分21期發(fā)行，其中首發(fā)6期、續(xù)發(fā)15期。在4月末啟動招標后，后續(xù)發(fā)行節(jié)奏總體平穩(wěn)，最后一期特別國債于10月初完成發(fā)行。從首發(fā)特別國債的期限來看，去年共發(fā)行2只20年期的特別國債、3只30年期的特別國債和1只50年期的特別國債。

目前，2026年的超長期特別國債發(fā)行安排尚未公布。3月初政府工作報告已明確，2026年擬發(fā)行超長期特別國債1.3萬億元，規(guī)模與2025年一致。

隋修平研報指出，特別國債供給計劃近在眼前，參照過去兩年經(jīng)驗，從特別國債計劃出臺前到首期特別國債發(fā)行，利率通常上行。不過，調(diào)整即買入機會，建議把握趨勢，堅定久期策略。

對于今年的特別國債發(fā)行計劃，某券商固收首席分析師表示，今年將繼續(xù)安排20年、30年、50年三個期限品種?！翱赡?0年期會多一點，總體仍將保持各月發(fā)行節(jié)奏均衡，并適度靠前?！?/p>

新一年特別國債發(fā)行逐漸臨近，楊業(yè)偉認為，市場擔憂目前的活躍券“25特別國債06”成為被切券的對象，因此對其進行做空。超長債調(diào)整之后，換手率邊際下降，一定程度上推高了期限利差，但隨著近期市場活躍度的提升，預計將有所恢復。

黃偉平認為，當前市場情緒仍偏多，壓縮利差的邏輯仍可繼續(xù)演繹，盡管過程中難免伴隨波動。從交易方向上看，市場關注點仍主要集中在長端和超長端，10年以內(nèi)品種的博弈空間相對有限。資金利率和負債流目前對債市的正面推動較強，但后續(xù)一旦出現(xiàn)邊際變化，市場也可能較快進入重新定價過程。