4月以來(lái)，A股市場(chǎng)震蕩上行。4月16日，深證成指創(chuàng)2022年1月5日以來(lái)新高，創(chuàng)業(yè)板指刷新2015年6月19日以來(lái)高點(diǎn)，滬指也連續(xù)3個(gè)交易日站穩(wěn)4000點(diǎn)。

行情回溫疊加年報(bào)披露高峰期，機(jī)構(gòu)對(duì)A股上市公司的調(diào)研熱度持續(xù)升溫。根據(jù)Wind數(shù)據(jù)，4月以來(lái)至16日，有731家上市公司被調(diào)研882次，平均每天被調(diào)研55次，相較3月份平均每天被調(diào)研37次，活躍度提高。今年以來(lái)，共有1843家A股上市公司被機(jī)構(gòu)調(diào)研3791次，重點(diǎn)聚焦半導(dǎo)體、高端裝備、電子元件、創(chuàng)新藥等行業(yè)。外資機(jī)構(gòu)調(diào)研了逾400家上市公司，調(diào)研次數(shù)超過(guò)1600次，機(jī)構(gòu)類(lèi)型呈現(xiàn)多元化特征。

在多家內(nèi)外資機(jī)構(gòu)看來(lái)，中國(guó)擁有全球最完整產(chǎn)業(yè)鏈、政策定力充足、經(jīng)濟(jì)增速穩(wěn)健，成為全球資金的“避風(fēng)港”。關(guān)于A股后市，中東局勢(shì)、盈利修復(fù)、產(chǎn)業(yè)升級(jí)、估值優(yōu)勢(shì)等成為市場(chǎng)的關(guān)注點(diǎn)。

4月16日，A股市場(chǎng)四大指數(shù)集體上漲，其中，深證成指創(chuàng)出新高14807.16點(diǎn)、創(chuàng)業(yè)板指也創(chuàng)出新高3629.42點(diǎn)。4月以來(lái)，A股市場(chǎng)震蕩上行，至上證指數(shù)、深證成指、創(chuàng)業(yè)板指、科創(chuàng)綜指分別累計(jì)上漲4.21%、9.78%、13.86%、13.04%。

當(dāng)前正值年報(bào)披露高峰期，機(jī)構(gòu)調(diào)研A股上市公司的活躍度提升。近半個(gè)月左右時(shí)間里，有731家上市公司獲得機(jī)構(gòu)調(diào)研882次，其中97家公司被調(diào)研2次以上，7家公司被調(diào)研5次以上。歐科億獲調(diào)研的次數(shù)最多，16天里被調(diào)研了11次，共有18家機(jī)構(gòu)前來(lái)調(diào)研；云南白藥、東方鉭業(yè)均獲得8次調(diào)研，中國(guó)重汽被機(jī)構(gòu)調(diào)研了7次，埃斯頓、比亞迪、廣發(fā)證券獲機(jī)構(gòu)調(diào)研的次數(shù)則均為5次。

中礦資源接待的機(jī)構(gòu)數(shù)量最多，4月10日召開(kāi)的業(yè)績(jī)交流會(huì)上，有200多家機(jī)構(gòu)參與。另外，潤(rùn)澤科技、太力科技、晶盛機(jī)電等十余家公司接待調(diào)研機(jī)構(gòu)的數(shù)量在100家到200家之間。

若以4月份平均每天的調(diào)研情況來(lái)看，16天的時(shí)間里，平均每天有45家上市公司獲機(jī)構(gòu)調(diào)研，平均每天機(jī)構(gòu)調(diào)研的次數(shù)約為55次，均高于3月份的平均值。3月份31天，有814家上市公司接受機(jī)構(gòu)調(diào)研總計(jì)1142次，平均每天有26家上市公司獲機(jī)構(gòu)調(diào)研，平均每天機(jī)構(gòu)調(diào)研的次數(shù)約為37次。今年1月份，有701家上市公司接受機(jī)構(gòu)調(diào)研總計(jì)1228次，2月份正逢春節(jié)且天數(shù)相對(duì)少些，被機(jī)構(gòu)調(diào)研的公司有356家，調(diào)研次數(shù)為485次。

整體來(lái)看，今年以來(lái)，共有1843家上市公司獲得機(jī)構(gòu)調(diào)研3791次。機(jī)構(gòu)調(diào)研的公司主要聚集在工業(yè)機(jī)械、電子元件、電氣部件與設(shè)備、汽車(chē)零配件與設(shè)備、商品化工、集成電路、西藥等領(lǐng)域。31家公司今年以來(lái)被機(jī)構(gòu)調(diào)研了10次以上，其中，歐科億、安培龍、大族激光、冰輪環(huán)境、敷爾佳5家公司被調(diào)研的次數(shù)超過(guò)20次。歐科億今年以來(lái)被機(jī)構(gòu)調(diào)研的次數(shù)最多，達(dá)到29次，今年以來(lái)至16日該公司股價(jià)累計(jì)上漲228.70%；相較而言，被機(jī)構(gòu)調(diào)研次數(shù)第二多的安培龍，今年以來(lái)股價(jià)下跌6.78%。

以參與調(diào)研的機(jī)構(gòu)家數(shù)來(lái)看，今年以來(lái)，有119家公司獲得百家以上的機(jī)構(gòu)調(diào)研，其中6家公司獲得超過(guò)300家機(jī)構(gòu)調(diào)研，分別為大金重工、精智達(dá)、東鵬飲料、邁瑞醫(yī)療、華勤技術(shù)、天順風(fēng)能。

外資機(jī)構(gòu)的調(diào)研動(dòng)向尤為市場(chǎng)所關(guān)注。越來(lái)越多的全球投資者并不是簡(jiǎn)單地考慮“是否投資中國(guó)”，而是在思考如何更精細(xì)、更長(zhǎng)期地配置中國(guó)資產(chǎn)。根據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，今年以來(lái)至4月16日，外資機(jī)構(gòu)調(diào)研了415家A股公司，重點(diǎn)聚焦半導(dǎo)體、高端裝備、智能硬件、創(chuàng)新藥等領(lǐng)域。外資調(diào)研總次數(shù)超過(guò)1600次。

從外資調(diào)研偏好看，獲得外資機(jī)構(gòu)關(guān)注度較高的板塊是科創(chuàng)板，外資調(diào)研了559只股票；滬市主板、深市主板、創(chuàng)業(yè)板獲得外資調(diào)研的個(gè)股數(shù)量均在300余家，相對(duì)而言外資對(duì)北交所關(guān)注較少，僅調(diào)研了7家公司。68家公司今年以來(lái)獲得超過(guò)10家外資機(jī)構(gòu)的調(diào)研，其中，百濟(jì)神州獲外資關(guān)注度最高，年內(nèi)有81家外資機(jī)構(gòu)調(diào)研；奧比中光-UW、華明裝備、華潤(rùn)微、怡合達(dá)則均獲得70余家外資機(jī)構(gòu)調(diào)研。

外資對(duì)A股上市公司的調(diào)研反映出對(duì)中國(guó)科技創(chuàng)新和產(chǎn)業(yè)升級(jí)主線的持續(xù)關(guān)注，AI與芯片相關(guān)領(lǐng)域成為重點(diǎn)聚焦方向。從外資機(jī)構(gòu)類(lèi)型看，今年以來(lái)活躍于A股上市公司調(diào)研名單中的外資機(jī)構(gòu)呈現(xiàn)多元化特征。除國(guó)際投行外，全球知名對(duì)沖基金、大型資管機(jī)構(gòu)以及主權(quán)基金同樣出現(xiàn)在調(diào)研名單中。國(guó)際投行整體覆蓋面較廣，更注重對(duì)重點(diǎn)公司的持續(xù)跟蹤；對(duì)沖基金則更關(guān)注半導(dǎo)體、智能硬件、高端制造等高景氣賽道；大型資管機(jī)構(gòu)等長(zhǎng)期資金除關(guān)注科創(chuàng)板“硬科技”企業(yè)外，也對(duì)醫(yī)藥、消費(fèi)類(lèi)主板龍頭保持關(guān)注。

外資機(jī)構(gòu)密集調(diào)研A股企業(yè)，既體現(xiàn)出其在全球不確定性加大的背景下，對(duì)中國(guó)資產(chǎn)穩(wěn)定性與確定性的持續(xù)重視，也反映出其對(duì)科技創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)下產(chǎn)業(yè)升級(jí)機(jī)遇的高度關(guān)注。

機(jī)構(gòu)調(diào)研熱度持續(xù)升溫，折射出資金對(duì)A股的布局意圖。華創(chuàng)證券首席策略分析師姚佩稱(chēng)，本輪并非反彈而是反攻，核心在于PPI轉(zhuǎn)正之下對(duì)于盈利修復(fù)的樂(lè)觀?；趯?duì)PPI的樂(lè)觀變化，上修2026年A股非金融凈利潤(rùn)同比預(yù)期，從中性假設(shè)下11%至樂(lè)觀假設(shè)下17%。

瑞銀證券中國(guó)股票策略分析師孟磊稱(chēng)，當(dāng)前驅(qū)動(dòng)股市上行的因素已逐漸清晰：一是盈利修復(fù)，A股企業(yè)盈利正在進(jìn)入上行周期，科技賽道業(yè)績(jī)兌現(xiàn)度高；二是產(chǎn)業(yè)升級(jí)，新能源、人工智能、半導(dǎo)體等領(lǐng)域在全球的競(jìng)爭(zhēng)力提升，中國(guó)的出口結(jié)構(gòu)向高附加值轉(zhuǎn)型；三是估值優(yōu)勢(shì)，A股市場(chǎng)的股權(quán)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)仍遠(yuǎn)高于全球市場(chǎng)，凸顯A股估值的性?xún)r(jià)比。

由于市場(chǎng)短期內(nèi)充滿(mǎn)了地緣政治風(fēng)險(xiǎn)帶來(lái)的不確定性，投資者應(yīng)相對(duì)均衡配置成長(zhǎng)與價(jià)值以及大盤(pán)與小盤(pán)。待市場(chǎng)企穩(wěn)后，中期看好成長(zhǎng)風(fēng)格與周期風(fēng)格，因?yàn)椤奥！毙星槔贸砷L(zhǎng)風(fēng)格，而PPI的跌幅收窄甚至回正，疊加工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)增速回升，有望帶動(dòng)周期風(fēng)格的跑贏。

短期一個(gè)月視角，市場(chǎng)關(guān)鍵定價(jià)因素在于風(fēng)險(xiǎn)偏好回升和流動(dòng)性預(yù)期改善，前期受流動(dòng)性壓制、估值敏感的科技板塊有望釋放更大彈性，關(guān)注AI科創(chuàng)（PCB/光模塊）、創(chuàng)新藥等；中期視角下，沿著EPS修復(fù)路徑，PPI回升帶動(dòng)價(jià)格和業(yè)績(jī)彈性釋放，歷史上PPI同比轉(zhuǎn)正后，周期行業(yè)的利潤(rùn)增速和ROE修復(fù)往往會(huì)加速進(jìn)行，關(guān)注周期資源品；戰(zhàn)略視角下，重視地緣沖突與全球安全焦慮，中國(guó)中游制造有望實(shí)現(xiàn)全球市占率與溢價(jià)能力雙升。

在全球投資者對(duì)中國(guó)資產(chǎn)的態(tài)度更加理性和結(jié)構(gòu)化背景下，短期內(nèi)，外資在資產(chǎn)配置上更加注重風(fēng)險(xiǎn)管理和流動(dòng)性；但從中長(zhǎng)期看，中國(guó)經(jīng)濟(jì)的韌性、產(chǎn)業(yè)升級(jí)的潛力以及資本市場(chǎng)持續(xù)開(kāi)放，仍然使中國(guó)資產(chǎn)在全球配置中具有不可替代性。

從邊際新增資金凈流入的視角來(lái)看，ETF、杠桿資金、私募資金以及保險(xiǎn)資金，將會(huì)是下一個(gè)階段A股市場(chǎng)中最為重要的增量資金來(lái)源。行業(yè)ETF規(guī)模的進(jìn)一步擴(kuò)張有利于行業(yè)龍頭公司的股價(jià)表現(xiàn)，從而約束了小盤(pán)風(fēng)格進(jìn)一步大幅跑贏的空間；融資余額在近期市場(chǎng)回調(diào)之際并未同比例大幅下降，顯示杠桿資金對(duì)市場(chǎng)后續(xù)走勢(shì)偏樂(lè)觀的態(tài)度；此外，私募新發(fā)規(guī)模進(jìn)一步提升，有望對(duì)成長(zhǎng)風(fēng)格提供持續(xù)的助力。