英維克“英偉達供應商”疑云再起 800多萬凈利支撐千億市值(3)
業(yè)內人士認為，市場對英維克的爭議根源在于“生態(tài)合作伙伴”與“直接供應商”這兩個英偉達供應鏈不同層級身份的認知混淆。多名不愿具名的TMT行業(yè)分析師與私募基金研究員表示，首先要厘清MGX生態(tài)合作伙伴與英偉達直接供應商的本質區(qū)別。英偉達官方供應鏈準入體系分為三個明確等級，不同身份對應的商業(yè)價值區(qū)別較大。直接供應商會進入官方名錄，并且有明確等級與供貨合同。而MGX是模塊化參考架構平臺，進入生態(tài)僅代表產品通過兼容性認證，說明技術上是合格的，可被ODM/OEM或系統(tǒng)集成商選用，但不等同于訂單、收入與利潤，也不等于英偉達直接向其下單。多位行業(yè)人士告訴第一財經，進入MGX生態(tài)或RVL名單，僅說明產品符合英偉達技術標準，可被ODM/OEM或系統(tǒng)集成商選用，與“英偉達直接向其下單”存在本質區(qū)別。
英維克的整體毛利率呈持續(xù)下滑態(tài)勢。根據披露，2023年至2025年，該公司整體毛利率從32.35%下滑至27.86%。海外銷售的毛利率雖然較高，但由于規(guī)模不大，且增長較慢，對整體營收、利潤的拉動作用并不大。國際投行高盛在4月22日的最新研報中，維持了英維克的買入評級，但將目標價從118.6元下調至110元。高盛認為2026年是公司過渡年，上半年增長平緩，下半年將隨海外服務器冷卻訂單規(guī)?；涞赜瓉順I(yè)績加速。預計2026、2027年服務器冷卻業(yè)務收入分別達20億元、53億元，2030年全球液冷市占率有望達10%。
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