中國基金業(yè)協(xié)會(huì)最新數(shù)據(jù)顯示，公募基金總規(guī)模在連續(xù)11個(gè)月刷新歷史紀(jì)錄后，于今年3月首次出現(xiàn)環(huán)比回落。市場波動(dòng)影響下，股票基金資金凈流出幅度最大。銀行業(yè)理財(cái)?shù)怯浿行娜涨芭兜臄?shù)據(jù)也顯示，一季度末理財(cái)全市場產(chǎn)品存續(xù)規(guī)模為31.91萬億元，比去年末縮水超過一萬億元。

此前，面對(duì)存款搬家現(xiàn)象，市場曾對(duì)理財(cái)、基金規(guī)模增長寄予厚望。盡管資管產(chǎn)品規(guī)模直接受到市場波動(dòng)影響，但申贖情況并未反映出投資者大幅買入。

居民存款流失、非銀存款增加背后，資金流向了哪里？從受訪的分析師和銀行業(yè)內(nèi)人士反饋來看，保險(xiǎn)、私募的吸引力有所增加，尤其是收益和確定性更大的年金險(xiǎn)、分紅險(xiǎn)等，更符合儲(chǔ)戶的風(fēng)險(xiǎn)和收益偏好，成為“存款搬家”的大贏家。

基金業(yè)協(xié)會(huì)最新數(shù)據(jù)顯示，截至今年3月底，中國公募基金總規(guī)模為37.53萬億元，相較于2月末的38.61萬億元，環(huán)比下降2.78%。這也是時(shí)隔近一年后，公募基金規(guī)模首次出現(xiàn)回落。從結(jié)構(gòu)來看，除債券型基金和FOF規(guī)模逆勢增長外，股票基金、貨幣基金、混合基金、QDII基金均出現(xiàn)規(guī)模縮水。其中，股票基金規(guī)模下降近5200億元，環(huán)比降幅超過9%，是當(dāng)月所有類型基金中規(guī)模減少最多的一類；混合基金規(guī)模也縮水了3279億元，降幅接近8%。

《中國銀行業(yè)理財(cái)市場季度報(bào)告（2026年一季度）》顯示，截至今年3月末，理財(cái)存續(xù)規(guī)模為31.91萬億元，比去年末的33.29萬億元縮水1.38萬億元。從媒體報(bào)道和機(jī)構(gòu)統(tǒng)計(jì)來看，3月理財(cái)規(guī)模降幅可能更大。資管產(chǎn)品規(guī)模同時(shí)受到市場波動(dòng)帶來的凈值變化和投資者申購、贖回的影響。從3月來看，股票型基金份額有所增加，混合型基金份額則有所下降，因此規(guī)?？s水主導(dǎo)因素存在差異。

對(duì)于理財(cái)規(guī)?？s水，機(jī)構(gòu)普遍認(rèn)為與回報(bào)吸引力下降、收益打榜規(guī)范等因素有關(guān)。一季度理財(cái)產(chǎn)品發(fā)行失敗案例大幅增加，進(jìn)一步印證了投資者的態(tài)度。盡管一季度理財(cái)產(chǎn)品為投資者創(chuàng)造收益1619億元，較去年同期的2060億元下降超過21%。

光大證券金融首席分析師王一峰認(rèn)為，一季度理財(cái)規(guī)模下降主要受到3月部分理財(cái)資金回表、1～2月規(guī)模增長偏弱等因素影響。普益標(biāo)準(zhǔn)報(bào)告提到，今年3月發(fā)布的《理財(cái)公司監(jiān)管評(píng)級(jí)暫行辦法》釋放了明確的“重質(zhì)量、提能力、控風(fēng)險(xiǎn)”導(dǎo)向，行業(yè)發(fā)展邏輯已從“規(guī)模導(dǎo)向”回歸至主動(dòng)管理能力和風(fēng)險(xiǎn)管理能力提升。同時(shí)，部分中小銀行上調(diào)利率，公募基金、保險(xiǎn)等非銀機(jī)構(gòu)也積極競爭，對(duì)理財(cái)資金形成一定分流效應(yīng)。

在“存款搬家”敘事下，今年來理財(cái)和基金規(guī)模的下降與前期市場預(yù)期出現(xiàn)背離。不少機(jī)構(gòu)此前判斷，伴隨定期存款在一季度迎來到期高峰，存款利率下滑將推動(dòng)存款資金向資管產(chǎn)品聚集，理財(cái)、基金被寄予厚望。眼下，居民存款搬家的趨勢尚未出現(xiàn)轉(zhuǎn)向信號(hào)，但因?yàn)榉倾y存款高增，銀行體系內(nèi)并不缺資金。央行最新數(shù)據(jù)顯示，一季度住戶存款增加7.68萬億元，同比少增1.54萬億元；同期，非銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)存款增加2.03萬億元，同比多增超過1.7萬億元。其中，3月居民存款同比少增約6500億元，非銀存款同比多增6010億元，“蹺蹺板效應(yīng)”持續(xù)。

錢去哪了？“保險(xiǎn)和私募為主?！币晃毁Y深銀行業(yè)分析師表示，相較于收益波動(dòng)較大、實(shí)際到手收益與預(yù)期收益懸殊的理財(cái)、基金，帶有儲(chǔ)蓄功能的保險(xiǎn)更符合銀行存款客群的風(fēng)險(xiǎn)和收益偏好，在金融市場波動(dòng)加大的背景下，預(yù)計(jì)資金流向保險(xiǎn)等資管產(chǎn)品的趨勢還將持續(xù)。國信證券銀行業(yè)首席分析師王劍表示，居民存款正從銀行表內(nèi)大規(guī)模轉(zhuǎn)向非銀體系，保險(xiǎn)產(chǎn)品因其相對(duì)存款的利率優(yōu)勢和銀行的渠道推動(dòng)，預(yù)計(jì)是重要的資金吸納方向。

國家金融監(jiān)督管理總局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，今年前兩個(gè)月，人身險(xiǎn)公司原保費(fèi)收入1.31萬億元，同比增長9.7%。其中，壽險(xiǎn)原保費(fèi)收入同比增長10.9%。同期，保戶投資款新增交費(fèi)（以萬能險(xiǎn)為主）2389億元，同比增長16.8%?！氨５?浮動(dòng)”雙重收益的吸引力，使得分紅險(xiǎn)成為2026年“開門紅”的主力產(chǎn)品。

盡管近年來保險(xiǎn)預(yù)定利率在監(jiān)管引導(dǎo)下持續(xù)下調(diào)，但整體回報(bào)水平和穩(wěn)定性仍更具吸引力。今年多家上市險(xiǎn)企“開門紅”產(chǎn)品均為分紅險(xiǎn)：產(chǎn)品形態(tài)多為終身壽險(xiǎn)，多數(shù)產(chǎn)品預(yù)定利率為1.75%，演示利率在3.3%-3.9%之間，加分紅利益后的回本年限（現(xiàn)金價(jià)值大于等于累計(jì)保費(fèi)）在7年左右，不加分紅利益回本年限普遍在10年左右。

反觀銀行存款，國有大行定期存款中，目前3年期定存的主流利率水平上限在1.55%附近，部分5年期定存普通整存整取僅按照掛牌利率1.3%執(zhí)行，少數(shù)特色存款產(chǎn)品5年期利率最高可到1.6%；股份行中，包括大額存單在內(nèi)，長期限存款產(chǎn)品利率最高不超過1.9%；部分中小銀行仍在更高利率區(qū)間“堅(jiān)挺”，但整體水平也在向2%以下靠攏，且存款降息仍在結(jié)構(gòu)性推進(jìn)。

今年以來，各銀行對(duì)分紅型年金險(xiǎn)等保險(xiǎn)產(chǎn)品的推薦力度加大。從年報(bào)數(shù)據(jù)來看，凈息差收窄壓力下，發(fā)力保險(xiǎn)代銷也是穩(wěn)定收入、增厚利潤的重要方向。數(shù)據(jù)顯示，去年多家銀行代銷保險(xiǎn)保費(fèi)規(guī)模與代理收入均實(shí)現(xiàn)同比增長。以國有大行為例，農(nóng)業(yè)銀行去年代銷保險(xiǎn)金額保持可比同業(yè)首位，增速17.9%；郵儲(chǔ)銀行表示，去年該行加大了分紅險(xiǎn)、年金險(xiǎn)等產(chǎn)品推廣力度，報(bào)告期內(nèi)代理保險(xiǎn)長期期交保費(fèi)銷量1034.06億元，占比達(dá)58.26%，同比提升4.78個(gè)百分點(diǎn)；交通銀行代銷個(gè)人保險(xiǎn)產(chǎn)品余額3740億元，同比增長14.62%。股份行中，中信銀行代銷保險(xiǎn)業(yè)務(wù)規(guī)模245.72億元，同比增長24.69%；平安銀行去年代理個(gè)人保險(xiǎn)保費(fèi)規(guī)模也同比增長35.3%，代理個(gè)人保險(xiǎn)收入12.92億元，同比增長53.3%。

截至目前，已有7家銀行披露一季報(bào)，其中4家銀行手續(xù)費(fèi)及傭金凈收入較去年同期出現(xiàn)下滑。在業(yè)內(nèi)人士看來，這也反映出，在權(quán)益市場波動(dòng)加大背景下，理財(cái)、基金銷售承壓，保險(xiǎn)代銷難以彌補(bǔ)缺口。滬農(nóng)商行是目前已披露一季報(bào)銀行中少數(shù)實(shí)現(xiàn)手續(xù)費(fèi)及傭金凈收入雙位數(shù)增長的銀行，一季度該項(xiàng)收入同比增長16.93%，主要是保險(xiǎn)、理財(cái)?shù)却N業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)較快增長所致。