黃金上漲的邏輯變了嗎美聯(lián)儲政策影響幾何

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2026-04-24 22:38:07 網(wǎng)易

最近幾個月，黃金經(jīng)歷了一場“信仰”危機。美伊沖突爆發(fā)后，這個被教科書稱為“終極避險資產(chǎn)”的東西，并沒有如預期般扶搖直上，反倒從1月的歷史高點大幅下跌。

但若把時間拉長，翻看歷史，會發(fā)現(xiàn)黃金在危機初期先跌后漲幾乎是固定模式。2008年金融危機時，雷曼倒下后黃金先跌了七個月，跌幅30%，隨后翻了近兩倍；2020年3月新冠沖擊全球，黃金兩周內(nèi)暴跌12%，但年內(nèi)就創(chuàng)了新高；2022年俄烏沖突爆發(fā)，金價短暫沖高后連跌七個月，之后又是一輪長牛。這次美伊沖突也遵循了這一模式。

美伊沖突升級后，資金恐慌導致黃金被集中拋售。對沖基金要補保證金，機構(gòu)要回籠現(xiàn)金，黃金作為流動性最好的資產(chǎn)之一，首先被賣掉。等恐慌過去，局勢稍一緩和，金價很快就反彈回來。然而最近幾個交易日，黃金又連續(xù)下跌。

支撐黃金的長期邏輯——美元信用走弱、美國財政赤字、全球央行去美元化，這些因素并沒有改變。那么，這幾天黃金下跌的原因是什么？答案在于美聯(lián)儲。

新任美聯(lián)儲主席凱文·沃什即將上臺，他在上任前透露的政策組合是降息加縮表。降息意味著借錢成本變低，市場上的錢更容易流動起來，對經(jīng)濟有托底作用；而縮表則是收縮商業(yè)銀行的貸款額度，讓市場上流通的錢減少，目的是修復美元信用。

這兩年黃金暴漲的重要原因之一是全球?qū)γ涝男湃蝿訐u。美國印了太多錢，美元購買力持續(xù)下降，各國央行紛紛將外匯儲備中的美元換成黃金以對沖風險。沃什提出縮表等于給全球市場發(fā)出信號：美聯(lián)儲不打算繼續(xù)濫發(fā)貨幣，美元要找回面子。這使得美元資產(chǎn)吸引力上升，部分原本可能流向黃金的資金暫時停止，買盤減少，金價自然下跌。

盡管如此，黃金的中長期邏輯依然成立。美國國債接近40萬億美元，每年利息支出超過1萬億美元，軍費增加將進一步擴大財政赤字，美元長期購買力將持續(xù)下滑。沃什的政策組合中也有降息，這對黃金是利好。此外，全球央行去美元化的趨勢沒有改變，新興市場國家央行持續(xù)增持黃金減持美元資產(chǎn)。

因此，這次調(diào)整只是預期修正，而不是方向反轉(zhuǎn)。沃什的方向雖然明確，但實際執(zhí)行力度和節(jié)奏可能會打折扣。降息大概率會推行，但縮表能否實現(xiàn)及程度如何仍需觀察。

如果你拿黃金是為了短期暴富，這個預期需要調(diào)整。但在當前背景下，黃金年化5%到10%的回報依然合理。只要美國債務問題未解決，美元長期走弱的邏輯不變，全球央行增持黃金的趨勢未逆轉(zhuǎn)，黃金的中長期配置價值仍然存在。短期調(diào)整是修正預期，不是改變方向。黃金是用來做配置的，而不是用來炒的。

(責任編輯：0882)

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