全球科技股“爆炸上漲”！高盛對(duì)沖基金業(yè)務(wù)主管：這個(gè)市場(chǎng)很難做 買(mǎi)盤(pán)降溫標(biāo)普新高難掩困境！地緣風(fēng)險(xiǎn)與科技超級(jí)周期的碰撞正在重塑當(dāng)前市場(chǎng)的交易邏輯。高盛對(duì)沖基金業(yè)務(wù)主管Tony Pasquariello在最新市場(chǎng)評(píng)估中表示，盡管標(biāo)普500指數(shù)本周再度刷新歷史高點(diǎn)，但交易環(huán)境依然充滿(mǎn)挑戰(zhàn)。

Pasquariello警告稱(chēng)，過(guò)去一個(gè)月市場(chǎng)多頭倉(cāng)位大幅累積，但系統(tǒng)性基金和主動(dòng)管理基金的買(mǎi)入強(qiáng)度均在明顯減弱，對(duì)看漲期權(quán)的需求也有所退潮。通脹潛在風(fēng)險(xiǎn)正在重新浮現(xiàn)，他建議投資者在持有股票多頭的同時(shí)，配置10年期通脹保值債券多頭以及延遲交割布倫特原油的上行敞口，以對(duì)沖潛在風(fēng)險(xiǎn)。

盡管標(biāo)普500指數(shù)本周再度刷新歷史最高點(diǎn)，Pasquariello對(duì)市場(chǎng)內(nèi)部結(jié)構(gòu)的評(píng)估趨于審慎。他指出，過(guò)去一個(gè)月市場(chǎng)整體多頭頭寸顯著累積，但買(mǎi)盤(pán)的“成色”已悄然變化。無(wú)論是系統(tǒng)性量化基金還是主觀裁量型基金，購(gòu)買(mǎi)強(qiáng)度均明顯減弱，此前市場(chǎng)上對(duì)看漲期權(quán)的狂熱追捧也在降溫。

從結(jié)構(gòu)上看，Pasquariello援引高盛策略師Ben Snider的框架，明確了標(biāo)普500上漲至7600點(diǎn)的潛在路徑，并對(duì)當(dāng)前倉(cāng)位進(jìn)行了逐市價(jià)評(píng)估。他特別指出，隨著月末臨近，資產(chǎn)組合再平衡將帶來(lái)大量期貨賣(mài)壓，市場(chǎng)的接力棒正交到居民部門(mén)和企業(yè)手中，能否承接這一壓力將是關(guān)鍵變量。目前尚不清楚非對(duì)稱(chēng)機(jī)會(huì)究竟在哪一側(cè)，因此維持“現(xiàn)貨上漲、波動(dòng)率上漲”的整體策略，但強(qiáng)調(diào)這一組合的后半段需要主動(dòng)、頻繁的交易操作來(lái)實(shí)現(xiàn)。

亞太市場(chǎng)本周同樣表現(xiàn)亮眼。日經(jīng)225指數(shù)在3月遭遇13%的重挫后，已完全收復(fù)失地并創(chuàng)下歷史新高；韓國(guó)KOSPI則從3月的19%跌幅中全面反彈，同樣刷新歷史紀(jì)錄。Pasquariello特別指出，日經(jīng)225相對(duì)于東證指數(shù)（TOPIX）的比值也同步創(chuàng)出新高，這背后正是科技股尤其是半導(dǎo)體板塊所貢獻(xiàn)的力量。他建議投資者通過(guò)持有上行看漲期權(quán)的方式保持在日本市場(chǎng)的敞口，理由是日本市場(chǎng)往往呈現(xiàn)“現(xiàn)貨漲、波動(dòng)率也漲”的聯(lián)動(dòng)特征。

韓國(guó)方面，高盛亞太策略師Tim Moe預(yù)期KOSPI成分股今年每股盈利增長(zhǎng)高達(dá)220%，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)上調(diào)至8000點(diǎn)，較當(dāng)前水平潛在漲幅約為24%。高盛交易臺(tái)傾向于通過(guò)EWY期權(quán)價(jià)差策略捕捉這一機(jī)會(huì)。

在通脹問(wèn)題上，Pasquariello指出，AI資本開(kāi)支周期已使上游投入品供給趨于緊張，而當(dāng)前地緣局勢(shì)的演變可能進(jìn)一步導(dǎo)致多類(lèi)精煉產(chǎn)品和工業(yè)大宗商品出現(xiàn)短缺。雖然重演2022年那般通脹沖擊的可能性不大，但潛在通脹對(duì)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)構(gòu)成挑戰(zhàn)的風(fēng)險(xiǎn)不容忽視。在策略層面，他建議在持有股票多頭的同時(shí)，做多10年期通脹保值國(guó)債盈虧平衡利率，并持有遠(yuǎn)期布倫特原油的看漲頭寸。他注意到，原油期貨曲線(xiàn)的中端和遠(yuǎn)端近期表現(xiàn)尤為穩(wěn)固，遠(yuǎn)期布倫特原油已突破近期高點(diǎn)。

在市場(chǎng)資金流向?qū)用妫琍asquariello觀察到，資本正在加速向電力基礎(chǔ)設(shè)施和AI數(shù)據(jù)中心相關(guān)標(biāo)的集中。他援引高盛的“Power Up America”主題籃子，指出對(duì)電力需求的追捧已從“長(zhǎng)期需求敘事”演變?yōu)椤皯?zhàn)略必要性”，過(guò)去兩個(gè)月資金流入勢(shì)頭有增無(wú)減。與此同時(shí)，高盛的AI數(shù)據(jù)中心相關(guān)股票籃子，近期走勢(shì)正是“資本支出超級(jí)周期”在市場(chǎng)層面的直觀體現(xiàn)。

動(dòng)量因子同樣在這一背景下表現(xiàn)突出。盡管過(guò)去數(shù)月間有過(guò)幾次令人不安的波動(dòng)，堅(jiān)持做多動(dòng)量因子無(wú)疑是正確的判斷。就科技領(lǐng)域而言，高盛科技傳媒電信（TMT）動(dòng)量股組合的近期月度回報(bào)同樣亮眼。展望后市，Pasquariello坦言，目前并不容易判斷市場(chǎng)的非對(duì)稱(chēng)性究竟偏向哪一側(cè)，因此他維持“現(xiàn)貨漲、波動(dòng)率同步上行”的整體布局，但也承認(rèn)后半部分需要依賴(lài)積極主動(dòng)的交易操作來(lái)實(shí)現(xiàn)。