在人工智能熱潮與宏觀環(huán)境改善的雙重催化下，美國股市正經(jīng)歷一場極端的上漲行情，其頭部科技股的漲幅甚至已經(jīng)超越了1999年互聯(lián)網(wǎng)泡沫破裂前的巔峰水平。

5月7日，彭博宏觀策略師Cameron Crise撰文稱，隨著中東沖突出現(xiàn)緩和跡象，國際油價(jià)大幅下跌，并帶動(dòng)債券收益率走低。與此同時(shí)，市場對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)年內(nèi)緊縮政策的預(yù)期已基本消退，加之以AMD為代表的芯片股交出優(yōu)異答卷，當(dāng)前的股市環(huán)境堪稱“完美”。

然而，文章指出，這種“好得難以置信”的市場表現(xiàn)正引發(fā)投資者的警覺。

據(jù)BTIG首席技術(shù)分析師Jonathan Krinsky的最新報(bào)告，過去一年納斯達(dá)克100指數(shù)（NDX）表現(xiàn)最好的前10只股票平均漲幅高達(dá)784%，這一數(shù)據(jù)不僅擊敗了1999年的平均水平，也超過了2000年3月市場見頂前一年的表現(xiàn)。

這意味著，當(dāng)前這輪科技股行情在漲幅烈度上已正式超越歷史上最著名的泡沫時(shí)代。

盡管當(dāng)前的宏觀基本面遠(yuǎn)優(yōu)于互聯(lián)網(wǎng)泡沫時(shí)期，但分析師警告稱，市場情緒的亢奮程度引發(fā)警惕：股票往往在好消息中見頂，分析人士警告，半導(dǎo)體板塊或已具備形成階段性高點(diǎn)的全部條件，市場正面臨25%至30%的回調(diào)風(fēng)險(xiǎn)。

頭部科技股漲幅超越互聯(lián)網(wǎng)泡沫時(shí)期

半導(dǎo)體板塊的極端上漲是本輪行情的絕對(duì)核心。BTIG 的 Jonathan Krinsky 在報(bào)告中通過歷史數(shù)據(jù)對(duì)比指出，當(dāng)前市場的集中爆發(fā)程度在某些方面甚至比互聯(lián)網(wǎng)泡沫時(shí)期更為極端。

數(shù)據(jù)顯示，在1999年，納斯達(dá)克100指數(shù)表現(xiàn)最好的前10只股票平均漲幅為559%，而在2000年3月24日見頂前的一年里，前10大牛股的平均漲幅為622%。相比之下，過去一年納斯達(dá)克100指數(shù)前10大成分股的平均漲幅達(dá)到了驚人的784%。

從個(gè)股表現(xiàn)來看，這種超越歷史的趨勢更為明顯。在1999年，納斯達(dá)克100指數(shù)表現(xiàn)最好的股票是高通，漲幅為2600%；在互聯(lián)網(wǎng)泡沫見頂前的一年里，表現(xiàn)最好的股票是Strategy，漲幅為1260%。

而反觀當(dāng)前，過去一年表現(xiàn)最好的納斯達(dá)克100成分股閃迪漲幅高達(dá)3960%。這一成績比高通在整個(gè)互聯(lián)網(wǎng)泡沫期間創(chuàng)下的最佳52周滾動(dòng)回報(bào)率還要高出1300個(gè)基點(diǎn)。有趣的是，在1999年，閃迪正是表現(xiàn)第二好的股票，當(dāng)時(shí)的漲幅為581%。

值得注意的是，作為本輪上漲的引擎，費(fèi)城半導(dǎo)體指數(shù)（SOX）的表現(xiàn)同樣逼近歷史極值。

在互聯(lián)網(wǎng)泡沫時(shí)期，該指數(shù)的最佳52周滾動(dòng)回報(bào)率為264%。雖然當(dāng)前該指數(shù)145%的滾動(dòng)回報(bào)率尚未打破歷史紀(jì)錄，但這已經(jīng)是過去26年來最接近該極值的水平。

在半導(dǎo)體板塊內(nèi)部，細(xì)分領(lǐng)域的漲幅同樣驚人。其中，數(shù)據(jù)中心相關(guān)股票上漲了230%，而存儲(chǔ)芯片類股票的漲幅更是超過了450%。

好消息堆疊，或是見頂信號(hào)

當(dāng)前的美股市場似乎正處于所有可能世界中最完美的狀態(tài)。

文章指出，從宏觀層面來看，地緣政治風(fēng)險(xiǎn)的降溫對(duì)資產(chǎn)定價(jià)產(chǎn)生了直接的積極影響。

中東局勢的緩和促使油價(jià)下挫，進(jìn)而壓低了債券收益率，為股市估值提供了支撐。

在流動(dòng)性預(yù)期方面，市場對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)進(jìn)一步收緊貨幣政策的擔(dān)憂已迅速消散。

而在企業(yè)盈利端，人工智能帶來的業(yè)績紅利正在兌現(xiàn)，AMD等芯片巨頭的強(qiáng)勁表現(xiàn)進(jìn)一步點(diǎn)燃了市場的做多情緒。

Cameron Crise稱，這種宏觀與微觀層面的完美共振，讓持懷疑態(tài)度的投資者感到背脊發(fā)涼。

與2000年至2002年互聯(lián)網(wǎng)泡沫破裂時(shí)缺乏基本面支撐、導(dǎo)致半導(dǎo)體指數(shù)最終暴跌84%的情況不同，當(dāng)前市場的基本面顯然更為穩(wěn)健。分析師認(rèn)為，市場不太可能重演當(dāng)年那種毀滅性的下跌。

然而，這并不意味著市場可以免疫于周期性的調(diào)整。

BTIG預(yù)計(jì)，半導(dǎo)體板塊可能會(huì)出現(xiàn)25%至30%的修正，這一幅度的回調(diào)將使費(fèi)城半導(dǎo)體指數(shù)回落至其50日移動(dòng)平均線附近。

分析指出，歷史經(jīng)驗(yàn)表明，股市往往在好消息中見頂。當(dāng)前，強(qiáng)勁的盈利數(shù)據(jù)與中東局勢緩和的利好消息交織，可能正在為半導(dǎo)體板塊構(gòu)筑一個(gè)波段高點(diǎn)。