A股中的人工智能指數(shù)成分股數(shù)量達到了1060家，這些企業(yè)或多或少都與AI相關(guān)。這一數(shù)字占到了A股全部上市公司的約20%。無論是寒武紀(jì)、摩爾線程等明星企業(yè)，還是賣醬油的、賣家具的企業(yè)，都被貼上了“AI概念”的標(biāo)簽。

美國著名投資家瑞·達利歐認(rèn)為，當(dāng)前AI熱潮正處于泡沫的初期階段，但對所有領(lǐng)域產(chǎn)生了巨大影響。這種影響不僅體現(xiàn)在股價上，還體現(xiàn)在1060家上市企業(yè)的年報中。根據(jù)同花順iFinD數(shù)據(jù)，這些公司在2025年的年報和2026年第一季度報告中展示了AI行業(yè)的殘酷和分裂。

2023年時，人工智能指數(shù)下僅有453家企業(yè)，如今的數(shù)量規(guī)模已是三年前的兩倍多。在股價方面，2025年超過七成的企業(yè)迎來了股價上漲，平均漲幅達到32.9%，遠(yuǎn)超A股平均水平。其中，88家企業(yè)股價漲幅超過100%。然而，大多數(shù)企業(yè)股價漲幅集中在0-50%區(qū)間，少數(shù)牛股拉高了均值。此外，翻倍股大多為中小市值企業(yè)，真正的大市值A(chǔ)I牛股只有四家，分別是工業(yè)富聯(lián)、寒武紀(jì)、芯原股份和德明利，它們偏向于AI算力賽道。

當(dāng)1060家公司都共享同一個AI標(biāo)簽時，AI也從稀缺資產(chǎn)變成了廉價貼紙。大部分AI企業(yè)賺錢能力仍堪憂，僅有四成企業(yè)實現(xiàn)歸母凈利潤同比增長，三成企業(yè)陷入虧損狀態(tài)。從絕對水平看，2025年這些AI企業(yè)的歸母凈利同比增長率中位數(shù)為-13.56%，低于整個A股3.69%的水平，整體盈利狀況并不樂觀。

進一步對比具體企業(yè)的增長和盈利表現(xiàn)，可以將AI概念股分為“營收-凈利四象限”：增收又增利、增收不增利、增利不增收和營收凈利雙降。其中，“營收凈利雙降”的玩家占比最重，達到了34.8%。值得關(guān)注的是“增收不增利”的群體，占比達到了25.2%，典型代表是用友網(wǎng)絡(luò)，其2025年營收僅微增0.32%，虧損接近14億元。相比之下，金蝶卻交出了一份“營收兩位數(shù)增長、成功扭虧為盈”的成績單。

盡管“增收又增利”的玩家變多了，占比達到了25.3%，但真正能將行業(yè)高景氣度轉(zhuǎn)化為優(yōu)秀業(yè)績基本面的公司仍是少數(shù)。以“營收、歸母凈利同比增長≥20%”為指標(biāo)，篩選出的高增長、高盈利的“雙高選手”僅有97家，占比12%。

一些AI概念股的崛起得益于包括DeepSeek在內(nèi)的基模廠商。DeepSeek引發(fā)的國產(chǎn)大模型推理潮推動了AI行業(yè)景氣度持續(xù)抬升。中國模型廠商通過模型和算法的緊密合作，降低成本，實現(xiàn)高性價比，推動AI擴散。受益最明顯的是包括國產(chǎn)芯片在內(nèi)的算力側(cè)。2025年，寒武紀(jì)、摩爾線程和沐曦股份三家國產(chǎn)芯片企業(yè)的營收增速均超過100%，寒武紀(jì)更是在去年首次實現(xiàn)了全年利潤的扭虧為盈。

然而，AI服務(wù)器、智算中心、算力租賃等AI算力賽道卻呈現(xiàn)出明顯的分化。例如，在AI服務(wù)器領(lǐng)域，協(xié)創(chuàng)數(shù)據(jù)、工業(yè)富聯(lián)實現(xiàn)了營收和凈利雙增，而中興通訊、浪潮信息和拓維信息則處于深度調(diào)整期。算力租賃方面，蓮花控股和利通電子的算力租賃僅為副業(yè)，真正賺錢的只有三家。鴻博股份和青云科技的表現(xiàn)也不容樂觀。

今天的AI算力競爭已不是單純比拼誰有更多的卡，而是誰能提供性能更好、成本更低、運維更穩(wěn)定的綜合解決方案。這意味著即便是“賣鏟子”的AI算力，某種程度上也在走向“為效果付費”的商業(yè)模式。

除了業(yè)績表現(xiàn)，管理層對外發(fā)言也反映了AI概念股們對未來增長的態(tài)度。高頻詞如算力、技術(shù)、能力、研發(fā)等表明燒錢換增長的游戲不會結(jié)束。安全、應(yīng)用、場景和落地等關(guān)鍵詞的出現(xiàn)說明AI競爭已走向系統(tǒng)化能力的角逐。K型分化也在產(chǎn)生，有人堅信上升，有人則焦慮下滑?？拼笥嶏w和寒武紀(jì)展現(xiàn)了激進的野心，而用友網(wǎng)絡(luò)和鴻博股份則表達了轉(zhuǎn)型的焦慮。