人工晶狀體賽道不香了嗎 市場(chǎng)預(yù)期修正。人工晶狀體作為眼科醫(yī)療器械中技術(shù)壁壘較高的細(xì)分領(lǐng)域，長期被認(rèn)為具有需求剛性和高毛利率的特點(diǎn)。然而，2024年以來，相關(guān)上市公司如愛博醫(yī)療、昊海生科和高視醫(yī)療的業(yè)績(jī)表現(xiàn)并不理想，增收不增利，甚至出現(xiàn)商譽(yù)減值準(zhǔn)備的情況。

人工晶狀體主要用于白內(nèi)障手術(shù)中替換渾濁的晶狀體。按材料分類有硬性和軟性兩種，后者可折疊，切口小，更為主流。技術(shù)上分為單焦、多焦點(diǎn)和連續(xù)視程幾類。單焦點(diǎn)產(chǎn)品適合預(yù)算有限或有其他眼部疾病的患者，占比約53%。多焦點(diǎn)和連續(xù)視程產(chǎn)品則提供多個(gè)距離的清晰視力，讓患者擺脫眼鏡依賴。

2023年底，人工晶狀體迎來首次全國范圍集采，總金額65億元的產(chǎn)品平均降價(jià)60%?？鐕揞^如蔡司、強(qiáng)生和愛爾康在此次集采中表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)，但國內(nèi)品牌如愛博醫(yī)療也中標(biāo)了部分產(chǎn)品，盡管單價(jià)和技術(shù)水平仍需追趕。隨著首輪集采即將到期，業(yè)內(nèi)預(yù)計(jì)今年將啟動(dòng)第二輪集采。

市場(chǎng)需求回落導(dǎo)致企業(yè)主動(dòng)壓縮產(chǎn)能。愛博醫(yī)療去年人工晶狀體業(yè)務(wù)營收為6億元，雖然實(shí)現(xiàn)1.4%的增長，但終端手術(shù)量下滑，銷量減少7.7%，生產(chǎn)量也減少了24%。昊海生科除了玻尿酸外，也是國內(nèi)主要的人工晶狀體廠商之一。2023年首輪全國集采中，昊海生科中標(biāo)五個(gè)品牌產(chǎn)品，2024年起執(zhí)行中選結(jié)果，價(jià)格下調(diào)。2025年人工晶狀體收入下降27.3%，公司壓縮產(chǎn)能，全年僅生產(chǎn)44.85萬片，比2024年下降47%。此外，昊海生科對(duì)子公司深圳新產(chǎn)業(yè)計(jì)提了1.41億元的商譽(yù)減值準(zhǔn)備，進(jìn)一步影響了業(yè)績(jī)。

港股的高視醫(yī)療以往主要是代理跨國品牌的諸多眼科產(chǎn)品，但2025年財(cái)報(bào)顯示，其自有產(chǎn)品全球收入增長明顯，達(dá)3.59億元。不過這種擴(kuò)張依賴于集采放量，導(dǎo)致毛利率下降超過10個(gè)百分點(diǎn)。

這些公司在解釋業(yè)績(jī)時(shí)提到醫(yī)保支付方式改革（DRG/DIP）導(dǎo)致終端需求下滑。人口老齡化帶來的白內(nèi)障手術(shù)量增長受到支付端影響，幾家企業(yè)的產(chǎn)能壓縮明顯，這可能重構(gòu)整個(gè)行業(yè)的估值邏輯。廠商需要提高國產(chǎn)人工晶狀體產(chǎn)品的技術(shù)含量。愛博醫(yī)療的晶體眼人工晶狀體（PR）和焦深延長型人工晶狀體（EDF）等產(chǎn)品在去年獲批上市，其他廠商也在不斷迭代升級(jí)。高端產(chǎn)品推動(dòng)出海發(fā)展，愛博醫(yī)療和高視醫(yī)療的海外業(yè)務(wù)均有增長。

盡管高端替代和海外市場(chǎng)仍有潛力，但多種因素疊加下，市場(chǎng)天花板遠(yuǎn)低于預(yù)期，上市公司的國內(nèi)業(yè)務(wù)面臨量?jī)r(jià)雙重?cái)D壓。