5月13日，美國股市再次出現(xiàn)了“宏觀向左、科技向右”的分化行情。盡管最新的通脹數(shù)據(jù)幾乎消除了年內(nèi)降息的可能性，但人工智能相關(guān)科技股依然推動標(biāo)普500指數(shù)和納斯達(dá)克指數(shù)雙雙創(chuàng)下收盤歷史新高。中概股集體飆升，國際原油價(jià)格回落，黃金價(jià)格高位震蕩，全球資本市場的復(fù)雜博弈在這個(gè)春夜展現(xiàn)得淋漓盡致。

芯片股卷土重來，科技巨頭齊創(chuàng)新高。截至收盤，道瓊斯工業(yè)平均指數(shù)微跌67.36點(diǎn)，跌幅0.14%，報(bào)49693.20點(diǎn)；納斯達(dá)克綜合指數(shù)大漲314.14點(diǎn)，漲幅1.20%，報(bào)26402.34點(diǎn)；標(biāo)普500指數(shù)上漲43.29點(diǎn)，漲幅0.58%，報(bào)7444.25點(diǎn)。在早盤一度承壓下探后，兩大指數(shù)尾盤成功翻紅并刷新紀(jì)錄，前一天遭遇回調(diào)的芯片股成為本輪反彈的中堅(jiān)力量。費(fèi)城半導(dǎo)體指數(shù)當(dāng)天收漲2.5%。安森美半導(dǎo)體大漲11%，邁威爾科技漲幅超過8%，ARM漲逾6%，美光科技漲近5%。美銀將美光股價(jià)目標(biāo)從500美元大幅上調(diào)至950美元，理由是人工智能服務(wù)器和數(shù)據(jù)中心需求推動下，與AI相關(guān)的高帶寬內(nèi)存芯片需求增速將持續(xù)超過供應(yīng)增速。

美股七巨頭中六家錄得明顯上漲：谷歌A上漲3.94%，特斯拉漲2.73%，英偉達(dá)漲2.29%，Meta漲2.26%，亞馬遜漲1.62%，蘋果漲1.38%；僅微軟小幅下跌0.63%。更為引人注目的是，全球上市公司市值排名前三的英偉達(dá)、谷歌、蘋果均在同一天創(chuàng)下歷史新高。知情人士透露，谷歌正與SpaceX就火箭發(fā)射協(xié)議進(jìn)行談判，希望借助后者的發(fā)射能力，將正在研發(fā)的軌道數(shù)據(jù)中心送入太空。光通信板塊同樣強(qiáng)勢崛起，應(yīng)用光電飆漲18%，Coherent漲約8%，康寧漲超4%，Lumentum漲超3%。人工智能云服務(wù)公司Nebius Group在公布季度營收同比增長近八倍后，股價(jià)大漲逾15%。福特汽車更是大漲13.2%，創(chuàng)下六年來最大單日漲幅，摩根士丹利認(rèn)為其能源業(yè)務(wù)及與寧德時(shí)代的合作是“被低估的”競爭優(yōu)勢。思科則在盤后交易中漲超14%，其第三財(cái)季營收158億美元超出市場預(yù)期，同時(shí)宣布了重組計(jì)劃。

中國資產(chǎn)深夜大爆發(fā)。納斯達(dá)克中國金龍指數(shù)當(dāng)日大幅收漲3.89%，萬得中概科技龍頭指數(shù)勁升5.52%。個(gè)股方面，世紀(jì)互聯(lián)飆漲25%，金山云大漲17%，美團(tuán)漲9%，阿里巴巴漲超8%，百度、京東漲超7%。中概汽車股同樣表現(xiàn)搶眼，蔚來漲超7%，理想汽車漲近7%。此番中概股集體走強(qiáng)，背后交織著多重因素。一方面，近期國內(nèi)科技龍頭企業(yè)陸續(xù)釋放積極信號；另一方面，特朗普抵達(dá)北京出席峰會，隨行人員包括英偉達(dá)首席執(zhí)行官黃仁勛以及馬斯克等科技界重量級人物，這一地緣政治與商業(yè)互動的交織為市場注入了額外預(yù)期。

PPI超預(yù)期升溫，降息希望幾近熄滅。美國勞工部周三公布的數(shù)據(jù)顯示，4月生產(chǎn)者價(jià)格指數(shù)（PPI）環(huán)比上漲1.4%，創(chuàng)下四年來最大單月漲幅；同比增幅高達(dá)6%，為2022年12月以來新高。雖然此次上漲主要受到霍爾木茲海峽關(guān)閉導(dǎo)致原油供應(yīng)中斷的推動，但報(bào)告同時(shí)顯示，飆升的油價(jià)正開始向經(jīng)濟(jì)其他領(lǐng)域滲透，暗示通脹壓力正在進(jìn)一步擴(kuò)散。波士頓聯(lián)儲主席蘇珊·柯林斯明確表示，如果通脹壓力無法緩解，美聯(lián)儲未來不排除再次加息的可能性。明尼阿波利斯聯(lián)儲主席尼爾·卡什卡利也表態(tài)稱，美伊沖突加劇了本已高企的通脹，他傾向于保留加息選項(xiàng)。芝加哥商業(yè)交易所（CME）的美聯(lián)儲觀察工具顯示，交易員目前預(yù)計(jì)美聯(lián)儲到6月、7月維持利率不變的概率均為99%，全年維持利率不變已成市場基準(zhǔn)預(yù)期，12月加息概率已從一周前的約15%攀升至34.3%。與利率預(yù)期關(guān)聯(lián)密切的2年期美債收益率逼近4%關(guān)口，基準(zhǔn)10年期美債漲至4.479%。斯巴達(dá)資本證券首席市場經(jīng)濟(jì)學(xué)家彼得·卡迪羅直言，這份通脹數(shù)據(jù)極具挑戰(zhàn)性，這意味著美聯(lián)儲短期內(nèi)不太可能降息，甚至可能全年都不會降息。

沃什正式接棒，美聯(lián)儲步入新時(shí)代。美國國會參議院13日以54票贊成、45票反對的投票結(jié)果，正式確認(rèn)凱文·沃什出任美聯(lián)儲下一任主席，任期四年。此前一天，參議院已確認(rèn)沃什進(jìn)入美聯(lián)儲理事會，任期14年。沃什現(xiàn)年56歲，2006年至2011年曾擔(dān)任美聯(lián)儲理事，近年來對美聯(lián)儲持批評態(tài)度，主張調(diào)整美聯(lián)儲的溝通策略和通脹衡量指標(biāo)?，F(xiàn)任主席鮑威爾的任期將于5月15日到期，不過他已宣布將在主席任期結(jié)束后繼續(xù)留任美聯(lián)儲理事。事實(shí)上，鮑威爾任期尾聲可謂波折不斷。聯(lián)邦檢察官今年1月初就美聯(lián)儲辦公樓翻新項(xiàng)目發(fā)起刑事調(diào)查，對美聯(lián)儲“獨(dú)立性”遭政治干預(yù)的擔(dān)憂一度導(dǎo)致沃什提名在參議院銀行委員會受阻。如今人事落定，但新主席面臨的通脹挑戰(zhàn)與政策兩難，顯然才剛剛開始。

中東局勢擾動猶存，油價(jià)回落黃金堅(jiān)挺。大宗商品市場同樣暗流涌動。伊朗議會國家安全與外交政策委員會主席阿齊茲13日透露，霍爾木茲海峽管理方案已在該委員會內(nèi)部達(dá)成最終結(jié)論，并提交伊朗議會審議等待最終批準(zhǔn)。這一表態(tài)意味著伊朗正試圖將對這一全球能源咽喉要道的“智能管理”轉(zhuǎn)化為提升國家實(shí)力的杠桿，但其不確定性也給全球供應(yīng)鏈投下陰影。值得注意的是，中東戰(zhàn)事對全球供應(yīng)鏈的影響已超出能源范疇。由于卡塔爾是全球第二大氦氣生產(chǎn)國，其產(chǎn)量約占全球的三分之一，而霍爾木茲海峽航運(yùn)受阻導(dǎo)致該國生產(chǎn)的氦氣無法運(yùn)出，這正加劇全球工業(yè)氦氣的供應(yīng)短缺。鑒于氦氣是半導(dǎo)體制造不可或缺的原料，運(yùn)輸長期受阻可能危及全球半導(dǎo)體行業(yè)的發(fā)展。受中東局勢及需求預(yù)期影響，國際油價(jià)當(dāng)日走低。NYMEX WTI原油期貨主力合約下跌1.15%，報(bào)101.00美元/桶；ICE布油期貨主力合約下跌1.92%，報(bào)105.70美元/桶。國際能源署（IEA）同日預(yù)測，中東沖突推高能源價(jià)格，2026年全球石油需求降幅將大于此前預(yù)期。歐佩克則下調(diào)了對2026年全球石油需求增長的預(yù)測。貴金屬方面，現(xiàn)貨黃金依舊徘徊在4700美元關(guān)口附近，報(bào)4696.9美元/盎司；現(xiàn)貨白銀報(bào)87.84美元/盎司。在全球通脹高企與地緣風(fēng)險(xiǎn)交織的背景下，黃金的避險(xiǎn)屬性持續(xù)獲得支撐。

盈利敘事與通脹風(fēng)險(xiǎn)的對決。面對創(chuàng)新高的股指與持續(xù)高燒的通脹，華爾街策略師們的分歧正在加大。Carson Group首席市場策略師Ryan Detrick認(rèn)為，科技板塊在持續(xù)高企的通脹數(shù)據(jù)面前依然展現(xiàn)出強(qiáng)勁韌性，芯片股昨天短暫走弱后，今天再次大幅飆升。但Baird投資策略師Ross Mayfield對這股動能的持續(xù)性保持警惕，總會有那么一個(gè)時(shí)點(diǎn)，投資者重新審視市場后發(fā)現(xiàn)，宏觀環(huán)境實(shí)際上已經(jīng)開始明顯惡化。Plante Moran Financial Advisors首席投資官Jim Baird用“兩大重要因素并存”來形容當(dāng)前局面——強(qiáng)勁盈利與通脹風(fēng)險(xiǎn)構(gòu)成相互矛盾的敘事。自4月初以來，盈利敘事占據(jù)上風(fēng)。但需警惕通脹持續(xù)時(shí)間更長、利率長期居高的風(fēng)險(xiǎn)。一個(gè)值得關(guān)注的信號是，摩根士丹利將年底標(biāo)普500指數(shù)目標(biāo)位從7800點(diǎn)上調(diào)至8000點(diǎn)，理由是美國企業(yè)盈利依然強(qiáng)勁，美股仍具備進(jìn)一步上漲空間。這至少說明，在當(dāng)前時(shí)點(diǎn)，華爾街大行選擇站在“盈利敘事”這一邊。