通威股份在2026年一季度的經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流情況同比顯著改善，主要得益于公司加強(qiáng)了應(yīng)收賬款和存貨周轉(zhuǎn)管理，并根據(jù)訂單情況動(dòng)態(tài)調(diào)整生產(chǎn)與采購(gòu)計(jì)劃，有效控制了庫(kù)存規(guī)模，減少了不必要的現(xiàn)金占用。在日前舉辦的通威股份2025年年度暨2026年第一季度業(yè)績(jī)說明會(huì)上，財(cái)務(wù)總監(jiān)周斌表示公司不存在流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。

光伏行業(yè)仍在周期底部筑底，全產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)持續(xù)虧損，頭部光伏企業(yè)的現(xiàn)金流表現(xiàn)成為投資者重點(diǎn)關(guān)注指標(biāo)。經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流能否率先轉(zhuǎn)正，被視為重資產(chǎn)、強(qiáng)周期的光伏行業(yè)洗牌進(jìn)度的信號(hào)之一，也被券商分析機(jī)構(gòu)視為企業(yè)經(jīng)營(yíng)拐點(diǎn)的先導(dǎo)信號(hào)。

據(jù)行業(yè)機(jī)構(gòu)InfoLink Consulting數(shù)據(jù)，2025年組件出貨排前五的企業(yè)為晶科能源、隆基綠能、天合光能、晶澳科技和通威股份。綜合財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)看，這五家頭部企業(yè)在2026年一季度全部延續(xù)虧損。具體來看，2026年第一季度，通威股份凈虧損24.44億元，隆基綠能凈虧損19.20億元，晶科能源凈虧損13.50億元，晶澳科技凈虧損10.67億元，天合光能凈虧損2.83億元。

頭部企業(yè)虧損的核心原因在于光伏產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)供需嚴(yán)重失衡。截至2026年一季度，硅料產(chǎn)能超350萬(wàn)噸，全球需求120萬(wàn)噸；硅片、電池片、組件產(chǎn)能均突破1000GW，而2026年全球新增裝機(jī)預(yù)計(jì)為550 GW至600GW，供需比超2：1，全行業(yè)陷入嚴(yán)重產(chǎn)能供需錯(cuò)配。

盡管如此，除了隆基綠能（同比增虧34.20%），其余四家企業(yè)均實(shí)現(xiàn)不同程度的減虧。隆基綠能已連續(xù)10個(gè)季度凈虧損，其2026年一季度增虧的主要原因是匯率變動(dòng)導(dǎo)致匯兌收益轉(zhuǎn)為損失，增加了7億元的損失。天合光能一季度減虧最多（同比減虧78.55%），主要是由于系統(tǒng)產(chǎn)品、儲(chǔ)能業(yè)務(wù)營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)及非流動(dòng)金融資產(chǎn)公允價(jià)值變動(dòng)收益增加。

在投資者普遍關(guān)注的現(xiàn)金流表現(xiàn)方面，2026年一季度這五家頭部企業(yè)的表現(xiàn)出現(xiàn)顯著分化。部分企業(yè)通過優(yōu)化庫(kù)存或訂單節(jié)奏等各種方式，開始逐步恢復(fù)“造血能力”，而部分企業(yè)仍在依靠存量資金儲(chǔ)備“熬底”。五家頭部企業(yè)中，兩家實(shí)現(xiàn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)凈流入，三家實(shí)現(xiàn)凈流出。

天合光能的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流凈額為40.92億元，而上年同期為-8.36億元，同比大幅轉(zhuǎn)正，領(lǐng)跑五家企業(yè)。這一現(xiàn)金流“搶跑”利潤(rùn)的表現(xiàn)被評(píng)價(jià)為“經(jīng)營(yíng)質(zhì)量修復(fù)領(lǐng)先于盈利修復(fù)”。天合光能表示，一季度經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流改善的原因包括天合富家業(yè)務(wù)資產(chǎn)出售帶來的集中回款以及控制整體庫(kù)存下降。預(yù)計(jì)在未來兩個(gè)季度，行業(yè)頭部企業(yè)將有可能率先實(shí)現(xiàn)經(jīng)營(yíng)性盈利。

同期，晶澳科技實(shí)現(xiàn)2.04億元的凈流入，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流凈額同比下降74.06%，是五家企業(yè)中除天合光能外唯一實(shí)現(xiàn)正向經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流的企業(yè)。

三家凈流出的企業(yè)中，隆基綠能一季度經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流凈額為-24.49億元，較上年同期的-17.47億元進(jìn)一步惡化，是五家企業(yè)中唯一現(xiàn)金流同比承壓加劇的企業(yè)，也是唯一利潤(rùn)與現(xiàn)金流雙雙同比惡化的企業(yè)。不過，隆基綠能在賬上貨幣資金充足，截至2026年3月31日，其貨幣資金超526億元，遠(yuǎn)超剩余四家光伏企業(yè)。

綜合各企業(yè)2026年一季報(bào)數(shù)據(jù)，截至2026年3月31日，剩余四家企業(yè)的資金儲(chǔ)備處于相近量級(jí)（200億元至300億元）。其中，晶科能源的貨幣資金約280.56億元、晶澳科技約233.06億元、天合光能約224.43億元、通威股份約212.65億元。

通威股份雖然賬面上現(xiàn)金流為負(fù)，但剔除影響后改善顯著。2026年一季度，公司凈流出26.56億元，但剔除票據(jù)保證金影響后，凈流出約3.90億元，同比改善73.21%。據(jù)其財(cái)務(wù)總監(jiān)周斌在業(yè)績(jī)會(huì)上對(duì)投資者的表述，公司目前的流動(dòng)性充足，財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)在行業(yè)低谷期保持健康。公司一季度末賬面貨幣資金及交易性金融資產(chǎn)保持在300億元左右，高流動(dòng)性資產(chǎn)可完全覆蓋一年內(nèi)到期的有息負(fù)債和短期負(fù)債，不存在短期償債壓力。未來公司將高度關(guān)注經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流的安全邊際。

晶科能源一季度現(xiàn)金流仍為負(fù)，但改善幅度最大。據(jù)其財(cái)報(bào)披露，公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流凈額為-8.32億元，較上年同期的-26.20億元改善約68.25%?，F(xiàn)金流改善原因?yàn)椤安少?gòu)原材料支付的現(xiàn)金減少”。這反映出公司在行業(yè)寒冬中調(diào)整采購(gòu)節(jié)奏、控制現(xiàn)金支出的策略。