5月17日，長鑫科技更新了科創(chuàng)板IPO招股書。更新后的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，公司2026年一季度營收達(dá)508億元，同比增長719.13%，凈利潤為330.12億元，日均盈利近3.6億元；公司預(yù)計(jì)上半年歸母凈利潤可達(dá)500億元至570億元。

長鑫科技的盈利增長得益于精準(zhǔn)踩中AI基建風(fēng)口。當(dāng)前全球大模型訓(xùn)練、推理需求激增，單臺AI服務(wù)器內(nèi)存需求量是傳統(tǒng)服務(wù)器的8到10倍，DRAM供需格局徹底反轉(zhuǎn)，產(chǎn)品價(jià)格自2025年下半年起持續(xù)上漲。作為國內(nèi)唯一實(shí)現(xiàn)DRAM大規(guī)模量產(chǎn)的企業(yè)，長鑫科技充分享受了行業(yè)漲價(jià)紅利，疊加產(chǎn)能釋放和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化，實(shí)現(xiàn)了從巨額虧損到單季暴利的轉(zhuǎn)變。AI算力的時(shí)代浪潮加速了其商業(yè)變現(xiàn)。

長鑫科技的成功也是長期資本堅(jiān)守的結(jié)果。2016年長鑫科技在合肥成立，深耕內(nèi)存賽道近10年。這條賽道前期投入巨大且回報(bào)周期漫長，社會(huì)資本普遍望而卻步。以合肥國資、國家大基金為代表的長期資本，在長達(dá)10年的時(shí)間內(nèi)堅(jiān)持投資。如今長鑫科技上市在即，市場估值直指萬億元，這些耐心資本終于迎來豐厚回報(bào)，證明了在硬科技領(lǐng)域，唯有長期主義才能穿越行業(yè)周期、收獲產(chǎn)業(yè)紅利。

國有資本提升容錯(cuò)空間，包容被投資企業(yè)長期虧損。芯片產(chǎn)業(yè)本就是資本密集和技術(shù)密集型賽道，DRAM更是半導(dǎo)體領(lǐng)域周期波動(dòng)強(qiáng)、前期投入高的細(xì)分領(lǐng)域。長鑫科技成立以來，持續(xù)面臨巨額研發(fā)投入、產(chǎn)能建設(shè)支出和資產(chǎn)減值損失，多年深陷大額虧損，僅2022年至2024年這三年歸母凈虧損就超過318億元。與許多國有風(fēng)險(xiǎn)資本不同，長鑫科技背后的國有資本跳出了傳統(tǒng)的投資盈利考核邏輯，給予企業(yè)充足的虧損容忍度，為其提供了寶貴的試錯(cuò)空間。

更重要的是，混合所有制的市場機(jī)制保障了耐心資本的優(yōu)勢。盡管國有資本是重要基石，但長鑫科技股權(quán)高度分散，第一大股東持股比例僅為21.67%，無實(shí)際控制人，是典型的國有資本與民營資本深度融合的混合所有制股權(quán)結(jié)構(gòu)。合肥國資系、國家大基金等國資主體與以兆易創(chuàng)新及其董事長朱一明（同時(shí)也是長鑫科技董事長）為代表的民營資本深度合作。民營資本在技術(shù)研發(fā)、企業(yè)治理和市場化運(yùn)營中發(fā)揮關(guān)鍵作用，國有資本提供資金支持和信用支撐。多元股權(quán)相互制衡、優(yōu)勢互補(bǔ)，企業(yè)按照市場規(guī)律經(jīng)營決策并接受市場考驗(yàn)，具備獨(dú)立的生存能力。

長鑫科技從零起步，攻克了DRAM核心工藝、專利壁壘和產(chǎn)能良率等多重難題，實(shí)現(xiàn)全產(chǎn)業(yè)鏈自主可控。其產(chǎn)品已進(jìn)入小米、OPPO、vivo、傳音、聯(lián)想等廠商供應(yīng)鏈。據(jù)第三方機(jī)構(gòu)測算，按2025年第四季度DRAM銷售額統(tǒng)計(jì)，長鑫科技的全球市場份額增至7.67%，居中國第一、全球第四，成功打破三星、SK海力士、美光三家巨頭壟斷市場的格局。

今年上半年，長鑫科技有望一次性抹平公司多年累計(jì)366.5億元的虧損，并實(shí)現(xiàn)大額盈利。長鑫科技取得驚人業(yè)績的背后，并非簡單的運(yùn)氣加持，而是多個(gè)因素疊加的結(jié)果。對于包括地方投資基金在內(nèi)的所有投資者來說，抓住下一個(gè)長鑫科技需要對照不同故事版本，檢驗(yàn)自己能否駕馭。