近日，現(xiàn)貨黃金接連下跌，北京時(shí)間19日晚間，現(xiàn)貨黃金跌破4500美元/盎司，日跌幅超過(guò)2%。截至20日發(fā)稿，現(xiàn)貨黃金報(bào)價(jià)為4498.98美元/盎司，年初至今漲幅僅為4.19%，但自年初最高點(diǎn)（1月29日的5598.75美元/盎司）以來(lái)已下跌約20%。

金價(jià)在歷史高位大幅波動(dòng)，市場(chǎng)對(duì)黃金的避險(xiǎn)屬性產(chǎn)生懷疑。鄧志堅(jiān)認(rèn)為，當(dāng)前全球非美國(guó)盟友的主要央行幾乎都在去美債化、增持黃金。短期內(nèi)由于中東地緣政治問(wèn)題，部分依賴原油的國(guó)家正在拋售黃金，但局勢(shì)穩(wěn)定后會(huì)轉(zhuǎn)為增持。

鄧志堅(jiān)觀察到，過(guò)去20年中，美國(guó)因通脹導(dǎo)致實(shí)際利率為負(fù)的情況占多數(shù)，但美聯(lián)儲(chǔ)從未在剛進(jìn)入負(fù)值時(shí)立即加息。實(shí)際利率為負(fù)已是常態(tài)，美聯(lián)儲(chǔ)需要更充分的數(shù)據(jù)才會(huì)采取緊縮措施。雖然加息會(huì)壓制黃金價(jià)格，但時(shí)間還遠(yuǎn)未到。從1998年至今，在四次停止降息到下一輪加息結(jié)束的周期中，黃金僅有一次出現(xiàn)小幅下跌，其余三次均顯著上漲。因此，停止降息或加息并不意味著黃金只會(huì)下跌。

鄧志堅(jiān)指出，黃金波動(dòng)率較大，經(jīng)常大漲大跌，這使得它有時(shí)被視作風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)。除非堅(jiān)信美元必須漲，否則黃金是最佳的對(duì)沖美元工具。然而，黃金并不是股票、債券、商品等資產(chǎn)的避險(xiǎn)工具。從中長(zhǎng)期來(lái)看，黃金依然受地緣政治風(fēng)險(xiǎn)頻發(fā)、美元中長(zhǎng)期偏弱以及去美債化趨勢(shì)推動(dòng)。

徐聞?dòng)畋硎?，理解黃金的關(guān)鍵在于其作為一種“穩(wěn)定性”資產(chǎn)，其穩(wěn)定性是相對(duì)于經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的不穩(wěn)定而言的。當(dāng)經(jīng)濟(jì)開(kāi)始修復(fù)自身的不穩(wěn)定問(wèn)題（如化解債務(wù)、去杠桿）時(shí)，黃金的避險(xiǎn)作用會(huì)暫時(shí)減弱，價(jià)格承壓，而股票等風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的吸引力反而會(huì)上升。

中國(guó)（香港）金融衍生品投資研究院院長(zhǎng)王紅英指出，從中短期角度看，近期黃金下跌仍屬于技術(shù)性或波段性調(diào)整，黃金本身的投資價(jià)值并未發(fā)生根本性改變。事實(shí)上，包括中國(guó)央行在內(nèi)的多國(guó)央行仍在持續(xù)增持黃金，而美國(guó)10年期國(guó)債利率水平不斷創(chuàng)出新高，未來(lái)通脹帶來(lái)的黃金長(zhǎng)期投資價(jià)值依然存在。因此，黃金并非風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)。

對(duì)于普通投資者，鄧志堅(jiān)建議少量增持黃金相關(guān)資產(chǎn)，尤其是實(shí)物金、直接跟蹤金價(jià)的紙黃金和ETF，但不建議加杠桿。徐聞?dòng)顒t認(rèn)為，從長(zhǎng)期來(lái)看，債務(wù)型經(jīng)濟(jì)在一次次修復(fù)后會(huì)變得越來(lái)越不穩(wěn)定，因此在資產(chǎn)組合中配置一定比例的黃金（尤其是實(shí)物黃金）始終是可行的。至于首飾，因其包含更多消費(fèi)屬性，投資者根據(jù)個(gè)人需要選擇即可。

王紅英認(rèn)為，由于近期影響黃金價(jià)格走勢(shì)的中短期結(jié)構(gòu)性因素依然存在，例如美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期大幅降低，而通脹水平帶來(lái)的中性貨幣政策概率進(jìn)一步加大，技術(shù)上黃金仍處在調(diào)整階段。不同投資者應(yīng)從風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避角度出發(fā)，近期并非買入黃金的良好時(shí)機(jī)，建議以觀望為主。從投資品種選擇來(lái)看，ETF產(chǎn)品是首選，適合普通投資者且費(fèi)率相對(duì)偏低。金條同樣具有投資價(jià)值，但二次銷售時(shí)折扣較大，會(huì)對(duì)投資收益產(chǎn)生一定影響。首飾兼具消費(fèi)與投資兩種屬性，消費(fèi)屬性更強(qiáng)，溢價(jià)更高，不適合作為投資工具。投資者應(yīng)根據(jù)自身需求選擇適合自己的黃金類產(chǎn)品。