金價(jià)急跌又急漲 黃金市場(chǎng)波動(dòng)加劇。5月26日，現(xiàn)貨黃金開(kāi)盤(pán)后迅速下挫，盤(pán)中跌破4550美元關(guān)口。截至北京時(shí)間16時(shí)08分，現(xiàn)貨黃金跌0.76%，報(bào)4533.5美元/盎司。

當(dāng)天，周生生足金飾品報(bào)價(jià)1384元/克，相較前一日下跌12元/克；老廟黃金足金飾品報(bào)價(jià)1386元/克，相較前一日下跌9元/克；老鳳祥足金飾品報(bào)價(jià)1380元/克，相較前一日下跌3元/克。

隨著國(guó)際金價(jià)在歷史高位間劇烈波動(dòng)，黃金已由傳統(tǒng)意義上的避險(xiǎn)資產(chǎn)轉(zhuǎn)變?yōu)槿虿▌?dòng)性最強(qiáng)的風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)之一。國(guó)際機(jī)構(gòu)對(duì)金價(jià)走勢(shì)的預(yù)期也出現(xiàn)較大分歧。

今年1月，國(guó)際金價(jià)從4300多美元/盎司加速上漲至近5600美元/盎司，隨后出現(xiàn)斷崖式下跌。3月下旬跌破4100美元/盎司，4月雖有所反彈，但波動(dòng)性越來(lái)越強(qiáng)。數(shù)據(jù)顯示，3月2日至3月23日，現(xiàn)貨黃金累計(jì)跌幅達(dá)到17.45%，同期納斯達(dá)克指數(shù)僅下跌3.18%，恒生指數(shù)下跌8.44%。

當(dāng)投資者最需要避風(fēng)港時(shí)，黃金不僅沒(méi)能獨(dú)善其身，反而跌得比股票還猛。部分將黃金作為組合對(duì)沖基石的FOF基金經(jīng)理陷入被動(dòng)，他們奉為圭臬的配置策略——“黃金＋納指＋紅利”等組合，在黃金與權(quán)益市場(chǎng)同頻暴跌的行情里徹底失靈。

黃金為何不再避險(xiǎn)？根源有三：交易極度擁擠、流動(dòng)性沖擊傳導(dǎo)路徑改變、定價(jià)邏輯發(fā)生根本性切換。美國(guó)銀行全球基金經(jīng)理調(diào)查顯示，“做多黃金”已連續(xù)數(shù)月被視為最擁擠的交易。3月受訪(fǎng)基金經(jīng)理中，近四成認(rèn)為黃金估值已然偏高。擁擠意味著脆弱，一旦情緒逆轉(zhuǎn)，集中平倉(cāng)會(huì)引發(fā)踩踏。

資產(chǎn)普跌時(shí)，投資者面臨追加保證金壓力，黃金因流動(dòng)性極佳，反而成為被優(yōu)先拋售換取現(xiàn)金的資產(chǎn)，大量止損盤(pán)和量化拋售觸發(fā)“下跌—拋售—再下跌”的負(fù)反饋。2025年，央行購(gòu)金、地緣避險(xiǎn)、美元信用等因素推動(dòng)金價(jià)不斷走高，黃金與實(shí)際利率負(fù)相關(guān)關(guān)系大幅弱化。但進(jìn)入2026年后，黃金與利率的相關(guān)性重回高位。黃金已從波動(dòng)穩(wěn)定器變成了風(fēng)險(xiǎn)放大器。

判斷一項(xiàng)資產(chǎn)是否形成泡沫，關(guān)鍵不在于“貴不貴”，而在于價(jià)格建立在何種基礎(chǔ)之上。從這個(gè)角度審視，黃金當(dāng)前的高估值地基并不牢靠。

目前，國(guó)際機(jī)構(gòu)對(duì)金價(jià)走勢(shì)的預(yù)測(cè)分歧甚大。富國(guó)銀行近日發(fā)出2027年金價(jià)或?qū)q至8000美元/盎司的預(yù)言，摩根士丹利則大幅下調(diào)目標(biāo)價(jià)為5200美元/盎司；高盛堅(jiān)信今年年底黃金將重拾漲勢(shì)，花旗卻提醒3個(gè)月內(nèi)可能跌至4300美元/盎司。

支撐金價(jià)上漲的因素正在逐步松動(dòng)，未來(lái)金價(jià)的下跌幅度與節(jié)奏，將取決于這些因素松動(dòng)的方式與程度。例如，若年內(nèi)美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期徹底破滅，甚至出現(xiàn)重啟加息的信號(hào)，金價(jià)將面臨遠(yuǎn)超當(dāng)前幅度的下跌。此外，全球央行購(gòu)金的持續(xù)性也是一個(gè)重要因素。2026年一季度，全球央行凈購(gòu)金244噸，但多個(gè)國(guó)家央行已開(kāi)始反向操作，特別是土耳其前不久拋售近120噸黃金和波蘭賣(mài)出部分黃金儲(chǔ)備，已使人感到陣陣涼意。一旦更多國(guó)家央行需求反轉(zhuǎn)，黃金定價(jià)中樞將面臨重估。

投機(jī)資金的離場(chǎng)節(jié)奏也是關(guān)鍵因素。眼下COMEX黃金凈多頭持倉(cāng)較1月峰值仍有不小的減持空間，情緒反轉(zhuǎn)之下，平倉(cāng)盤(pán)的出逃將會(huì)導(dǎo)致金價(jià)加速下跌。

黃金不再是避險(xiǎn)工具，而是風(fēng)險(xiǎn)本身。金價(jià)持續(xù)走高的支撐因素正在不斷松動(dòng)，壓制力量已暗流匯聚。由于國(guó)際金價(jià)此前明顯漲過(guò)了頭，未來(lái)也不排除跌過(guò)頭的可能性。從中長(zhǎng)期看，金價(jià)遲早會(huì)跌穿4000美元/盎司，在合理價(jià)位上才能保持穩(wěn)定。國(guó)際金價(jià)的變動(dòng)對(duì)國(guó)內(nèi)金價(jià)必然產(chǎn)生影響，因此，增強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)十分必要。金價(jià)急跌又急漲 黃金市場(chǎng)波動(dòng)加??！