馬斯克在招股書中描繪的終極愿景之一，是在太空建設(shè)AI數(shù)據(jù)中心，利用太空太陽(yáng)能發(fā)電和天然真空散熱，實(shí)現(xiàn)每年1太瓦的AI算力部署。SpaceX已向FCC申請(qǐng)發(fā)射最多100萬(wàn)顆衛(wèi)星構(gòu)建“軌道數(shù)據(jù)中心系統(tǒng)”。這一設(shè)想在理論上很完美。太空無(wú)大氣衰減，太陽(yáng)能電池板可全天候工作，且無(wú)需地面冷卻系統(tǒng)。但現(xiàn)實(shí)中，100萬(wàn)顆衛(wèi)星的制造、發(fā)射、維護(hù)和報(bào)廢成本尚未經(jīng)過(guò)任何第三方可行性驗(yàn)證。整個(gè)行業(yè)仍停留在早期概念驗(yàn)證階段。

實(shí)際上，2萬(wàn)億美元的市值，不光是因?yàn)槭袌?chǎng)看好，也因?yàn)榧{斯達(dá)克指數(shù)規(guī)則的變化。2026年3月30日，納斯達(dá)克通過(guò)了一項(xiàng)名為“快速納入”（Fast Entry）的新規(guī)，并于2026年5月1日正式生效。新規(guī)可以在保證指數(shù)可投資性的同時(shí)，讓低流通股但體量巨大的公司保留在指數(shù)中，也讓SpaceX等高科技公司有望快速獲得大量主權(quán)基金、養(yǎng)老基金的被動(dòng)投資。新規(guī)像是為資本投入巨大的AI公司量身定做，也會(huì)讓今年可能上市的OpenAI和Anthropic受益。

另一個(gè)問(wèn)題在于股權(quán)結(jié)構(gòu)。馬斯克持有SpaceX42%的股份，通過(guò)AB股的設(shè)計(jì)，合計(jì)擁有85.1%的投票權(quán)。根據(jù)SpaceX CFO的公開發(fā)言，IPO中擬將超30%的新股分配給散戶投資者，這一比例約為大型IPO常規(guī)水平的三倍，理由是“要給馬斯克的支持者足夠的回報(bào)”。這有點(diǎn)像是在公司股東中增加“純?yōu)轳R斯克買賬”的人。實(shí)際上，SpaceX收購(gòu)xAI已經(jīng)是在為馬斯克個(gè)人買賬了：xAI其他11名聯(lián)合創(chuàng)始人在收購(gòu)前已經(jīng)全部離職。也就是說(shuō)，馬斯克的一家公司花了2500億美元買了馬斯克的另一家要從零開始重建的公司。

SpaceX招股書明確提示，馬斯克精力分散于多家公司，且帝國(guó)內(nèi)部存在大量?jī)?nèi)部交易，構(gòu)成潛在治理風(fēng)險(xiǎn)。其中，SpaceX及其子公司xAI去年從特斯拉采購(gòu)的商品和服務(wù)總額約為6.5億美元，其中包括xAI購(gòu)買的5.06億美元Megapack電池系統(tǒng)，以及SpaceX按建議零售價(jià)購(gòu)買的1.31億美元Cybertruck。特斯拉也為SpaceX生產(chǎn)零部件，并在2025年為X平臺(tái)支付了400萬(wàn)美元廣告費(fèi)。

從2002年創(chuàng)立SpaceX，到2026年謀求史上最大IPO，馬斯克用了二十余年，他用火箭回收和星鏈證明商業(yè)航天可以賺錢，用AI和能源開發(fā)試圖將優(yōu)勢(shì)延伸至下一個(gè)十年。然而，這張2萬(wàn)億美元的門票，買的是一個(gè)橫跨天地的操作系統(tǒng)，還是一場(chǎng)前無(wú)古人的資本套利？答案或許要等到太空能源開發(fā)真的看到曙光，才能揭曉。