SpaceX值2萬億美元嗎史詩(shī)級(jí)IPO布局揭曉(3)

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2026-05-31 10:32:29 手機(jī)鳳凰網(wǎng)

公司收入來自三大板塊：星鏈、火箭發(fā)射和AI（包括xAI/社交平臺(tái)X）。星鏈?zhǔn)悄壳拔ㄒ挥陌鍓K，也是SpaceX的現(xiàn)金牛，2025年全年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收113.87億美元，同比增長(zhǎng)49.8%，占合并總營(yíng)收的61%，運(yùn)營(yíng)利潤(rùn)44.23億美元。2026年第一季度，星鏈?zhǔn)杖?2.57億美元，運(yùn)營(yíng)利潤(rùn)11.88億美元。截至2026年3月，星鏈在全球164個(gè)國(guó)家和地區(qū)擁有約1030萬訂閱用戶，同比增長(zhǎng)105%；在軌衛(wèi)星9600顆，超過全球在軌活躍衛(wèi)星的一半以上，用戶涵蓋政府、企業(yè)以及個(gè)人消費(fèi)者。

不過，星鏈的ARPU（每用戶月均收入）持續(xù)下滑，從2023年的約99美元降至2025年的約81美元，2026年第一季度進(jìn)一步降至66美元。SpaceX解釋稱，這是全球化擴(kuò)張的必然選擇。從北美高收入市場(chǎng)向亞非拉拓展時(shí)，降價(jià)是打開市場(chǎng)的必要策略：衛(wèi)星網(wǎng)絡(luò)的邊際成本幾乎為零，用閑置容量換取用戶規(guī)模，才能實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)價(jià)值最大化。

如果說星鏈?zhǔn)乾F(xiàn)金牛，火箭推送就是收入實(shí)現(xiàn)的基礎(chǔ)。2025年全年，航天板塊營(yíng)收40.86億美元，運(yùn)營(yíng)虧損6.57億美元；2026年第一季度營(yíng)收6.19億美元，運(yùn)營(yíng)虧損6.62億美元。客戶方面，SpaceX的發(fā)射服務(wù)覆蓋NASA、美國(guó)軍方及商業(yè)客戶。NASA的國(guó)際空間站貨運(yùn)和載人任務(wù)、美國(guó)國(guó)防部的國(guó)家安全發(fā)射，以及全球商業(yè)小衛(wèi)星運(yùn)營(yíng)商均依賴獵鷹9號(hào)。SpaceX已壟斷全球小型衛(wèi)星發(fā)射市場(chǎng)50%以上份額，發(fā)射成功率經(jīng)多年驗(yàn)證。

然而，火箭發(fā)射的毛利較低，且隨著星艦研發(fā)推進(jìn)，持續(xù)吞噬利潤(rùn)。2025年星艦研發(fā)支出高達(dá)30.04億美元，接近航天板塊全年?duì)I收的四分之三。SpaceX累計(jì)在星艦上投入超過150億美元，這筆支出已超出最初預(yù)算。星艦被定義為“長(zhǎng)期增長(zhǎng)戰(zhàn)略的關(guān)鍵基礎(chǔ)”，V3衛(wèi)星、手機(jī)直連星座和太空算力都需要其運(yùn)載能力，但在實(shí)現(xiàn)大規(guī)模商業(yè)回報(bào)前，它仍是一個(gè)無底洞。

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