史上最大規(guī)模IPO浪潮即將來臨，市場能否承受這一沖擊成為焦點(diǎn)。美國銀行首席投資策略師Michael Hartnett警告稱，當(dāng)前市場正經(jīng)歷“自鐵路時代以來最大的泡沫”，SpaceX、OpenAI和Anthropic三家公司合計逾4萬億美元的市值一旦集中上市，將大量抽走市場流動性。彭博報道也指出，SpaceX的上市計劃可能威脅市場本身的完整性。

然而，高盛首席股票策略師Ben Snider認(rèn)為，企業(yè)股票需求足以消化創(chuàng)紀(jì)錄的IPO供給，市場無需過度擔(dān)憂。

這兩種截然不同的觀點(diǎn)反映出市場在估值高企和流動性收緊預(yù)期下的深層分歧，也讓投資者面臨罕見的方向性選擇。

Hartnett在報告中提到，如果將即將上市的科技巨頭與現(xiàn)有AI龍頭合并計算，AI板塊的市場集中度將達(dá)到約48%，超越了1920年代、1970年代、1980年代日本股市泡沫以及1990年代TMT泡沫時期的集中度水平。盡管如此，Hartnett并未建議立即減倉。他認(rèn)為，在歷史性IPO窗口開啟之前，沒有人會主動削減多頭頭寸；真正的政策收緊信號將在未來數(shù)月CPI升至4%至5%后才會出現(xiàn)，屆時才是重大市場回調(diào)的前兆。

Hartnett認(rèn)為，通脹持續(xù)走高將迫使美聯(lián)儲結(jié)束“冬眠”，即便新任美聯(lián)儲主席Warsh百般抗拒，政策收緊終將到來。屆時，SpaceX、OpenAI和Anthropic的集中上市將促使投資者拋售現(xiàn)有持倉以騰挪資金，進(jìn)一步抽干市場流動性。

高盛則從供需兩端對上述擔(dān)憂進(jìn)行了反駁。高盛將2026年IPO融資總額預(yù)測大幅上調(diào)至2250億美元，較此前1600億美元的預(yù)測顯著提升，創(chuàng)歷史新高。若加入增發(fā)、可轉(zhuǎn)債及SPAC，2026年企業(yè)股票發(fā)行總規(guī)模預(yù)計達(dá)6750億美元。但高盛同時指出，這一規(guī)模僅相當(dāng)于羅素3000指數(shù)市值的1%，與2015年至2019年的年均水平持平，并未突破歷史常態(tài)。

需求端方面，高盛預(yù)計美國企業(yè)2026年將執(zhí)行逾1.3萬億美元的股票回購，遠(yuǎn)超1.1萬億美元的企業(yè)股票發(fā)行總量，凈需求仍為正值。盡管超大規(guī)模云計算企業(yè)一季度回購?fù)润E降64%，但銀行業(yè)及AI資本開支受益板塊（如半導(dǎo)體）的回購正在填補(bǔ)缺口。英偉達(dá)在最新財報后新增800億美元回購授權(quán)，美國企業(yè)年初至今回購授權(quán)總額已達(dá)創(chuàng)紀(jì)錄的8600億美元，同比增長18%。

此外，高盛還將并購活動列為額外需求來源。年初至今美國并購交易規(guī)模接近9000億美元，同比增長48%，其中約70%以現(xiàn)金支付。家庭部門和外國投資者同樣被視為潛在增量買家，外資持有美國股票市值占比已從1995年的6%升至當(dāng)前的18%。

高盛報告還提到，指數(shù)納入規(guī)則的調(diào)整也是一個重要變量。富時羅素已批準(zhǔn)對旗下美國指數(shù)方法論進(jìn)行修訂，允許大型IPO快速納入，納斯達(dá)克100指數(shù)此前也已完成類似調(diào)整。這意味著，一旦SpaceX等超大型IPO完成上市，被動基金將被迫快速建倉，形成可觀的強(qiáng)制性需求，一定程度上對沖市場對供給過剩的擔(dān)憂。

不過，高盛承認(rèn)，即便初始流通盤較小，后續(xù)解禁壓力也不可忽視。歷史數(shù)據(jù)顯示，自2003年以來，14家以低于10%流通比例上市的大型IPO，其流通股比例平均在上市后6個月升至28%，12個月后進(jìn)一步升至46%。據(jù)此測算，近期及即將上市的IPO將在2026年釋放約5000億美元的額外可售股份，2027年規(guī)模還將更大。

高盛的樂觀判斷并非沒有內(nèi)在矛盾。報告數(shù)據(jù)顯示，隨著標(biāo)普500成分股資本開支增速超過30%，自由現(xiàn)金流被大量占用，回購增速已明顯放緩——一季度同比僅增長4%，全年預(yù)測增速也僅為3%。標(biāo)普500過去12個月凈回購收益率已降至1.9%，低于2005年以來2.4%的中位水平，指數(shù)除數(shù)近幾個季度已小幅回升。

此外，值得注意的是，高盛已擔(dān)任SpaceX IPO的左側(cè)主承銷商，并可能同時承接OpenAI和Anthropic的上市業(yè)務(wù)。在這種利益高度相關(guān)的情況下，其對IPO后市場的樂觀預(yù)判難免令外界對其客觀性存有保留。

當(dāng)前市場另一隱憂在于，上漲動能高度依賴杠桿堆疊——投資者大量涌入看漲期權(quán)，尤其是杠桿單股ETF的期權(quán)持倉已創(chuàng)歷史新高。在市場定價已接近“完美預(yù)期”的背景下，一旦凈股票供需平衡出現(xiàn)哪怕微小的負(fù)向偏移，都可能引發(fā)超比例的市場回調(diào)。