AI尚未對軟件行業(yè)構成威脅。6月1日美股收盤時，軟件股強勢反彈，多家公司股價創(chuàng)下歷史新高。MongoDB大漲超20%，Okta上漲13.4%，Snowflake、甲骨文與ServiceNow漲近10%，IBM上漲7.6%，Adobe上漲5.7%，Palantir、微軟漲超2%。軟件行業(yè)ETF（IGV）大漲近6%，上月單月漲幅超過21%，刷新了自2001年10月以來的最佳月度紀錄。

三個月前，這些軟件巨頭還因“AI即將吃掉軟件”的恐慌而遭受重挫，IGV自第一季度高點一度回撤30%。此次反彈背后是財報超預期的基本面驗證、AI部署從“演示級”走向“生產級”的產業(yè)趨勢確認，以及英偉達CEO黃仁勛的關鍵發(fā)言。他在演講中駁斥了“AI顛覆論”，認為AI促使更多軟件工程師被雇用，并為軟件公司創(chuàng)造前所未有的機遇。

今年以來，軟件行業(yè)一直處于AI沖擊的風暴中心。2月，Anthropic旗下AI編程工具Claude Code亮相后，在資本市場掀起巨浪。業(yè)界擔憂，如果AI可以直接完成企業(yè)任務，如寫代碼、寫報告、做分析和整理數據，軟件本身的價值何在？SaaS企業(yè)的定價權是否會被AI侵蝕？一時間，“AI正在殺死軟件”的論調甚囂塵上，全球軟件股應聲大跌，IBM股價遭遇25年來最慘烈單日暴跌。

轉機出現(xiàn)在最新一輪財報季。市場開始重新審視軟件企業(yè)的真實收入、訂單和AI商業(yè)化情況。Snowflake是近期軟件股反彈的最大催化劑。今年5月底，這家數據云巨頭披露一季度營收增長33%至13.9億美元，超出市場預期。該公司剩余履約義務達到92.1億美元，同比增長38%。此外，Snowflake宣布與亞馬遜AWS簽署了一份為期五年、價值60億美元的基礎設施合作協(xié)議。消息公布后，Snowflake兩個交易日累計上漲近50%。企業(yè)在部署AI智能體過程中，需要大規(guī)模存儲、查詢和管理企業(yè)內部數據，這催生了對Snowflake等數據基礎設施的更強烈需求。Snowflake在財報中透露，超過13600個賬戶使用其AI能力，Cortex Code在超過7100個賬戶中被采用。

另一家備受關注的軟件公司是Salesforce。盡管最新財報顯示其營收指引略低于預期，但AI智能體業(yè)務表現(xiàn)亮眼。Agentforce年度經常性收入突破12億美元，同比增長205%，疊加Data 360相關業(yè)務，AI與數據合計ARR達約34億美元，同比增長超200%。公司還啟動了股份回購計劃以增強市場信心。從使用量指標看，Agentforce和Slack平臺累計交付Agentic Work Units（AWU）達38億個，環(huán)比增長111%，公司迄今累計處理超過28.6萬億個token。

身份技術服務商Okta也是熱門軟件股之一。身份驗證原本是一個相對穩(wěn)定的軟件賽道，AI出現(xiàn)后，身份安全的重要性進一步提升。Okta最新財報顯示，公司第一季度收入同比增長11%，剩余履約義務達47.19億美元，同比增長16%，顯示出強勁的未來收入潛力。公司高管提到，智能體正迅速成為各組織內部的新勞動力，創(chuàng)造出必須與人類用戶一起被保護和治理的身份浪潮。

Adobe代表的是最容易被AI沖擊的應用層。隨著Midjourney、Runway以及各種生成式圖像工具不斷涌現(xiàn)，市場曾擔心Adobe的創(chuàng)意軟件體系會遭遇根本性挑戰(zhàn)。然而，Adobe此前公布的第一季度業(yè)績顯示，在AI的推動下，公司核心訂閱業(yè)務收入達61.7億美元，同比增長13%。AI業(yè)務顯示出強勁增長勢頭，其中AI相關的年度經常性收入同比增長超過兩倍，AI圖像生成工具Firefly年度經常性收入突破2.5億美元。Adobe還上調了全年收入和利潤預期。對于企業(yè)客戶而言，生成能力本身已經不再稀缺，真正稀缺的是版權安全、工作流整合以及企業(yè)級應用能力。

與此同時，甲骨文積壓訂單飆升至5530億美元，同比暴增325%，其中大部分來自OpenAI的訂單。應用軟件股Datadog第一季度營收首超10億美元，將全年營收指引上調，主要受人工智能可觀測性和安全解決方案需求拉動。MongoDB最新財季營收同比增長25%至6.87億美元，Atlas云端數據庫業(yè)務表現(xiàn)強勁，公司同時上調了全年指引，剩余履約義務大幅增長88%。

從多家軟件公司的最新財報來看，AI并沒有如市場此前擔憂的那樣迅速侵蝕軟件企業(yè)的業(yè)務基礎。對于不少龍頭公司而言，正在經歷由AI需求驅動的需求擴張。換句話說，AI正在成為軟件行業(yè)新的收入來源和增長故事。其中，AI在數據平臺、安全治理、可觀測性等底層基礎設施層面的確定性最高，在傳統(tǒng)應用軟件層的驗證仍在進行中。

軟件公司們的財報數據從產業(yè)層面回應了“AI吞噬論”。英偉達CEO黃仁勛在公開發(fā)言中也回應了市場對軟件行業(yè)的焦慮。他提到，有人認為生成式AI來了以后所有軟件公司都要倒閉，但他的看法恰恰相反，因為未來會涌現(xiàn)出數量龐大的智能體，世界將不再受限于人力資源的多寡，這些智能體比以往任何時候都需要使用更多的軟件工具。這對軟件公司來說是不可思議的時代。但關鍵在于，軟件必須以一種智能體能夠使用的方式呈現(xiàn)出來。

他在演講中援引具體數據：2023年GitHub上的代碼提交量是3億次，到了2025年是5億次，而在2026年前幾個月，GitHub上的代碼提交量已經翻倍增長。他直言，那些AI減少了工作崗位的說法“完全是胡說八道”，并表示現(xiàn)實中軟件工程師的數量正在增加。

事實上，AI變革下，軟件行業(yè)的商業(yè)模式、價值分配和發(fā)展方向正在經歷重構。IBM中國科技事業(yè)部總經理侯淼分析，年初資本市場的恐慌主要源于兩個層面的推演：一是AI將大幅提升個體工作效率，使得企業(yè)不再需要那么多員工，進而減少對按人頭付費的軟件授權的購買數量，導致軟件公司業(yè)務萎縮；二是AI工具足夠強大，可能讓一個十人小團隊就能完成過去百人團隊的工作，這意味著行業(yè)壁壘開始被打破。

他認為，包括IBM在內的大型軟件公司是這些先進AI工具最早、最大的使用者和受益者。IBM內部已有上萬名開發(fā)人員在使用自家和合作伙伴的AI工具，全面應用于需求調研、代碼生成、測試乃至產品文檔撰寫的整個研發(fā)生命周期。

從行業(yè)整體情況來看，軟件行業(yè)在AI時代或將“分化”。那些掌握了數據基礎設施、安全治理、工作流協(xié)同等“不可替代”能力的軟件企業(yè)，越能直接受益于AI Token消耗量級爆發(fā)，并迎來超出預期的增長；而那些以標準化操作、人力替代為核心的薄應用層，處于脆弱的變革區(qū)域之中。

國金證券在分析這一輪上漲的研報中表示，AI從“演示級”走向“生產級”，本質上是把所有原本被視為“AI吞噬對象”的IT基礎設施重新放在了AI規(guī)模化部署的關鍵路徑。海量Agent并發(fā)運行需要合規(guī)、安全地高頻訪問企業(yè)內部數據，系統(tǒng)復雜度上升后，企業(yè)對數據治理、實時監(jiān)控、權限體系、工作流編排等系統(tǒng)能力的需求被結構性放大。

盡管如此，軟件企業(yè)的增長并未完全緩解市場的擔憂，行業(yè)面臨的挑戰(zhàn)也并未消失。例如，盡管Salesforce、Adobe近日出現(xiàn)反彈，但從年初至今這兩家公司股價下跌約20%。Salesforce二季度營收指引低于分析師預期的114億美元。業(yè)界預計，未來幾個季度將成為驗證Agentforce價值的關鍵階段。

而軟件行業(yè)AI收入增長的同時，成本也在大幅攀升。如果AI增長需要更高資本密度、更長折舊周期和更大能源投入，軟件行業(yè)能否維持高利潤率的增長路徑仍存疑問。大模型廠商也正在殺入軟件公司的傳統(tǒng)領地。尤其是OpenAI和Anthropic等大模型廠商開始向下游企業(yè)應用層擴張，直接與Salesforce等公司競爭的風險正在增加。軟件行業(yè)過去依靠產品功能建立的護城河正在被AI快速削弱。未來真正能夠形成差異化優(yōu)勢的，可能不再是功能本身，而是數據、工作流以及客戶關系。

更大的挑戰(zhàn)則來自商業(yè)模式本身。過去，企業(yè)軟件行業(yè)的模式是按用戶數量收費，企業(yè)員工越多，購買的軟件席位越多，軟件公司的收入也隨之增長。但隨著Agent逐漸承擔部分知識工作，投資人開始擔憂這一邏輯是否會變化。這也是今年軟件板塊估值重估的重要原因之一。越來越多分析師開始討論，未來軟件行業(yè)是否需要從按人收費轉向按使用量、按任務量甚至按結果收費。雖然這種變化尚未在財報中大規(guī)模體現(xiàn)，但智能體時代正在迫使整個軟件行業(yè)重新思考其商業(yè)模式與價值衡量方式。