6月1日，谷歌宣布了一項總額高達800億美元的股權融資計劃。這是谷歌近二十年來首次重啟股權融資，上一次通過增發(fā)從資本市場募資還是在2006年。根據(jù)披露，這筆800億美元融資將分三步完成：其中300億美元為包銷發(fā)行，資金由投行兜底；400億美元為ATM發(fā)行，即從2026年三季度開始，根據(jù)市場情況不定時、按市價逐步增發(fā)；剩余100億美元，則定向出售給伯克希爾。

與此同時，伯克希爾對谷歌的投資也在加速。2025年三季度，伯克希爾首次建倉谷歌，季末持倉市值約50億美元；到2026年一季度，持倉市值已增至超過160億美元。若將本次100億美元定向增發(fā)計算在內，伯克希爾持有的谷歌股票市值將接近300億美元，成為其美股前五大持倉之一，規(guī)模大致與可口可樂相當。

對整個算力鏈而言，谷歌的股權融資是一個復雜的消息。一方面，谷歌等大型科技公司是當前全球算力鏈條最終的付費方，其選擇以超常規(guī)股權融資押注AI基礎設施，意味著算力鏈條業(yè)績的確定性被進一步強化。另一方面，這也表明AI資本開支的強度已經(jīng)開始超出科技巨頭單靠經(jīng)營現(xiàn)金流從容覆蓋的舒適區(qū)。

在招股宣傳文件中，谷歌提到幾個關鍵數(shù)據(jù)：2026年資本支出預計為1800到1900億美元（較2025年翻倍），同時預計2027年的資本支出將大幅增長；截至2026年3月31日的12個月里，公司實現(xiàn)了1740億美元的經(jīng)營現(xiàn)金流；過去一年，谷歌通過發(fā)行債券籌集了超過850億美元資金，債務總額超過1000億美元。2026年谷歌基本會打光年度利潤和經(jīng)營現(xiàn)金流，如果2027年資本開支繼續(xù)大幅增長，在當前無風險利率高位背景下，公司必然要通過股權融資來補充彈藥。

谷歌大幅增加資本開支的底氣來自積壓的巨量云訂單。據(jù)披露，谷歌云2026年第一季度營收同比增長63%，積壓訂單超過4600億美元，環(huán)比近乎翻倍，預計約50%將在未來24個月內確認為營收。這意味著未來兩年，積壓訂單平均每年可以給谷歌云帶來約1150億美元的收入。

這些巨額積壓訂單雖在短期內支撐了云巨頭繼續(xù)投資算力，但也暗含系統(tǒng)性風險。當全球最大算力付費群體幾乎將所有新增訂單集中于仍處于“燒錢期”的OpenAI和Anthropic，一旦兩家商業(yè)化不及預期或股權融資遇冷，產(chǎn)業(yè)鏈將迅速承壓。

谷歌時隔二十年重啟股票增發(fā)，另一個隱含的趨勢是，其持續(xù)多年的大額股份回購也要因為AI資本開支而暫停。過去幾年，互聯(lián)網(wǎng)科技巨頭是股票回購的主力，但隨著資本開支導致資金需求繼續(xù)升高，回購成了一塊不得不動用的蛋糕。谷歌已經(jīng)開始行動，如其回購規(guī)模在2025年四季度驟降，并在2026年一季度停止回購，這也是其自2017年三季度以來首次暫停回購。

失去回購的“托底”，再加上股份增發(fā)帶來的稀釋效應，對依賴回購和分紅的投資者顯然不利。因此，谷歌股價在增發(fā)公告后下跌近4%。如果削減回購的浪潮向更多科技股蔓延，失去邊際資金支撐，而股價又在高位的公司無疑將面臨巨大的壓力。

盡管AI的泡沫無法在短期內驗證，但谷歌激進的舉措為算力鏈條的短期業(yè)績增加了確定性。全球的算力鏈條從2026年4月份開始大幅上漲，這可能也與北美云廠商資本開支確定性的增強有關。對后市而言，觀察谷歌等云廠商的資本開支變化，依然是決定算力鏈條漲跌的核心因素。