6月2日，在臺(tái)北電腦展上，黃仁勛與Marvell CEO馬特·墨菲同臺(tái)亮相。黃仁勛表示：“Marvell將成為下一家萬(wàn)億美元公司?！贝搜砸怀觯琈arvell股價(jià)當(dāng)日暴漲32.5%，創(chuàng)下26年來(lái)最大單日漲幅，帶動(dòng)費(fèi)城半導(dǎo)體指數(shù)大漲近6%。

黃仁勛解釋了他對(duì)Marvell的看好，認(rèn)為在計(jì)算問(wèn)題被拆解并分布到整個(gè)數(shù)據(jù)中心時(shí)，連接能力至關(guān)重要。隨著AI算力集群從幾萬(wàn)顆GPU向數(shù)十萬(wàn)甚至百萬(wàn)顆芯片擴(kuò)張，銅纜在功耗、散熱和傳輸距離方面面臨物理極限，光互聯(lián)變得不可或缺。Marvell作為硅光互聯(lián)、PAM4 DSP和DCI互連的供應(yīng)商，正處于這一領(lǐng)域的核心位置。

同一天，伯克希爾·哈撒韋宣布以100億美元認(rèn)購(gòu)谷歌母公司Alphabet新發(fā)行的股份。Alphabet此次融資總額達(dá)800億美元，包括300億公開(kāi)發(fā)行、400億市價(jià)發(fā)行和100億私募配售。伯克希爾成為Alphabet的最大單一投資者之一，持倉(cāng)推至約300億美元，可能已超過(guò)可口可樂(lè)，成為僅次于蘋果的第二大重倉(cāng)股。

一邊是AI基礎(chǔ)設(shè)施“總設(shè)計(jì)師”對(duì)技術(shù)新星的支持，另一邊是傳統(tǒng)資本對(duì)科技龍頭的戰(zhàn)略加碼。這兩股力量似乎開(kāi)始相向而行，繼續(xù)推動(dòng)美股AI市場(chǎng)的繁榮。然而，水面下的另一層圖景并不那么令人安心。截至2026年一季度末，Alphabet擁有約1268億美元的現(xiàn)金及有價(jià)證券。其大舉融資的理由似乎只有一個(gè)：AI資本開(kāi)支的消耗速度已經(jīng)超過(guò)了內(nèi)生現(xiàn)金流的積累速度。

2026年，Alphabet全年資本開(kāi)支指引上調(diào)至1800至1900億美元，幾乎是2025年的兩倍。同時(shí)，云業(yè)務(wù)訂單積壓達(dá)4600億美元，未來(lái)幾年的算力需求已被鎖定，但建設(shè)這些產(chǎn)能需要提前墊付巨額資金。融資是為了將未來(lái)的算力租賃收入證券化，換取今天的建廠資金。這表明即便強(qiáng)如Alphabet，也需要外部輸血來(lái)應(yīng)對(duì)AI基建的現(xiàn)金流缺口。

伯克希爾對(duì)Alphabet的投資并非臨時(shí)起意。2025年第三季度，伯克希爾首次建倉(cāng)約43億美元，位列第十大持倉(cāng)；2026年第一季度，阿貝爾主導(dǎo)大幅加倉(cāng)Alphabet A類股3640萬(wàn)股，持股激增204%，躍升至第七大重倉(cāng)股。伯克希爾選擇Alphabet的原因在于其高毛利、高現(xiàn)金流和低負(fù)債的特點(diǎn)。

值得一提的是，在2026年《財(cái)富》美國(guó)500強(qiáng)排行榜中，Alphabet排名上升兩位，位列第五，并連續(xù)第二年蟬聯(lián)“最賺錢公司”稱號(hào)，年度利潤(rùn)突破1000億美元大關(guān)，創(chuàng)下上榜企業(yè)歷史最高紀(jì)錄。根據(jù)一季度財(cái)報(bào)，Alphabet搜索廣告業(yè)務(wù)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率約為94%，云業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)率首破32%，自由現(xiàn)金流維持在約700億美元量級(jí)。即使全年資本開(kāi)支提升至近2000億美元，其資產(chǎn)負(fù)債表仍比大多數(shù)AI概念股穩(wěn)健得多。

黃仁勛對(duì)Marvell的“萬(wàn)億美元市值”判斷點(diǎn)燃了市場(chǎng)情緒，但Marvell 2026財(cái)年?duì)I收僅約82億美元，凈利潤(rùn)率約15%，當(dāng)前逾2600億美元的市值意味著市場(chǎng)已提前將其未來(lái)5至7年的高增長(zhǎng)悉數(shù)貼現(xiàn)。這種定價(jià)對(duì)貼現(xiàn)率極其敏感，美聯(lián)儲(chǔ)一旦發(fā)出鷹派信號(hào)，Marvell這類遠(yuǎn)期現(xiàn)金流占比高的標(biāo)的將首當(dāng)其沖。

CPO、硅光、DSP等光互聯(lián)板塊的集體暴漲同樣建立在高杠桿和高預(yù)期之上。5月12日，費(fèi)城半導(dǎo)體指數(shù)盤中一度暴跌6.8%，創(chuàng)逾一年最大盤中跌幅，主要因?yàn)楫?dāng)日發(fā)布的美國(guó)CPI數(shù)據(jù)超預(yù)期（4月同比升3.8%），加劇市場(chǎng)對(duì)利率前景的擔(dān)憂。在一個(gè)流動(dòng)性驅(qū)動(dòng)的市場(chǎng)里，一個(gè)關(guān)鍵數(shù)據(jù)就能引發(fā)10%級(jí)別的震幅，說(shuō)明地基并不牢固。

伯克希爾對(duì)Alphabet的持倉(cāng)或許為Alphabet股價(jià)提供了一個(gè)心理錨點(diǎn)。但在一個(gè)日交易量動(dòng)輒數(shù)千億美元的市場(chǎng)里，即便是財(cái)力雄厚的機(jī)構(gòu)也只能托底情緒，無(wú)法托住整個(gè)估值體系。實(shí)際上，決定AI資產(chǎn)定價(jià)上限的是全市場(chǎng)的加權(quán)平均資金成本。如果美聯(lián)儲(chǔ)繼續(xù)上調(diào)利率，所有基于遠(yuǎn)期現(xiàn)金流折現(xiàn)的AI估值模型都需要重新計(jì)算。Alphabet可以通過(guò)提價(jià)或控費(fèi)等方式來(lái)對(duì)沖一部分利率風(fēng)險(xiǎn)，但那些仍在虧損中的AI應(yīng)用公司和高杠桿的光模塊及PCB廠商將面臨直接的流動(dòng)性抽離。

短期內(nèi)，英偉達(dá)與伯克希爾的“雙向奔赴”仍在推動(dòng)資本集中于AI硬件方向。A股市場(chǎng)也承受顯著的資金集中效應(yīng)，CPO、PCB、存儲(chǔ)、MLCC等出口映射板塊以及寒武紀(jì)、海光、中芯國(guó)際等國(guó)產(chǎn)算力鏈條將繼續(xù)受益于全球資本開(kāi)支的確定性部分。但對(duì)于美股AI鏈條而言，貨幣政策的邊際轉(zhuǎn)向正在從背景噪音升級(jí)為核心因子。當(dāng)Alphabet都需要靠股權(quán)融資來(lái)維持資本開(kāi)支時(shí)，意味著整個(gè)AI鏈條對(duì)利率的敏感度已經(jīng)被拉到極限。每降低一次對(duì)貼現(xiàn)率的容忍度，就離流動(dòng)性的邊界更近一步。黃仁勛的一句即興點(diǎn)評(píng)可以變成真金白銀的市值搬運(yùn)，但真正的考驗(yàn)在于利率的十字路口。