5月A股市場呈現(xiàn)出極端分化行情，584家公司股價(jià)創(chuàng)歷史新高，而近4000家公司的股價(jià)月線出現(xiàn)下跌，其中2132家公司的股價(jià)已跌破2025年4月滬指3000點(diǎn)時(shí)的價(jià)格。這種分化局面主要是機(jī)構(gòu)資金集中投資于人工智能等熱門賽道的結(jié)果。

上海某私募基金經(jīng)理表示，當(dāng)前市場的分化格局反映了資金在不確定性環(huán)境中對確定性的追求。龍頭個(gè)股持續(xù)上漲吸引跟風(fēng)資金，進(jìn)一步推動股價(jià)上漲；而不被資金關(guān)注的個(gè)股則被投資者持續(xù)拋售，導(dǎo)致股價(jià)持續(xù)下跌，形成反向循環(huán)，最終形成了“一邊是海水，一邊是火焰”的分化格局。

展望6月，主要指數(shù)可能以震蕩整固為主。由于巨量資金仍集中在AI領(lǐng)域，短期內(nèi)這種分化格局較難逆轉(zhuǎn)。但隨著部分龍頭估值進(jìn)入高位區(qū)間，板塊內(nèi)部可能出現(xiàn)明顯分化。周期、紅利、消費(fèi)等超跌板塊的修復(fù)機(jī)會還需等待基本面拐點(diǎn)或政策信號的明確。

截至5月末，滬指較2025年低點(diǎn)累計(jì)最大漲幅約40.06%，創(chuàng)業(yè)板指與科創(chuàng)50指數(shù)也刷新歷史高點(diǎn)。然而，全市場逾5500只個(gè)股5月漲跌幅中位數(shù)為-7.21%，單月下跌個(gè)股數(shù)量達(dá)3987只，占全市場個(gè)股總數(shù)的七成。在這背后，是以AI賽道為代表的龍頭股股價(jià)迭創(chuàng)新高，而周期、消費(fèi)、紅利等傳統(tǒng)行業(yè)與非熱門賽道上市公司則持續(xù)“失血”。

超過2000只個(gè)股的股價(jià)低于滬指去年處于3000點(diǎn)時(shí)的水平。截至5月末，有2132只個(gè)股自2025年4月7日以來累計(jì)漲跌幅為負(fù)，占全市場個(gè)股總數(shù)的38.6%。近四成個(gè)股在大盤上漲的一年多時(shí)間里，股價(jià)不漲反跌，與指數(shù)走勢形成鮮明對比。

市場的交易結(jié)構(gòu)也在反映科技與非科技的分化。截至5月末，資金向頭部公司集中的趨勢顯著，而人工智能等熱門科技賽道占據(jù)了市場絕大部分的成交額。以5月29日為例，當(dāng)日全市場成交3.34萬億，有31只股的成交額超過100億，合計(jì)達(dá)5610.1億元，占總額比重16.8%。成交額前276名（5%）的總金額達(dá)1.62萬億元，占總額比重48.5%。

極致的結(jié)構(gòu)性行情下，傳統(tǒng)領(lǐng)域無人問津，個(gè)股“失血”不斷。截至5月末，有3987只股5月股價(jià)下跌，占全市場5525只個(gè)股比重72.2%。截至5月末，共有123只個(gè)股刷新了歷史低點(diǎn)，較4月末增長了22家。拉長時(shí)間來看，共有3353只個(gè)股2026年以來累計(jì)漲跌幅為負(fù)，占全市場個(gè)股總數(shù)的60.69%，這意味著超六成個(gè)股在今年前5個(gè)月未能實(shí)現(xiàn)股價(jià)上漲。

從行業(yè)分布來看，年內(nèi)下跌個(gè)股主要集中在醫(yī)藥生物、機(jī)械設(shè)備、計(jì)算機(jī)、基礎(chǔ)化工、汽車等傳統(tǒng)賽道。一批上證50、滬深300的千億白馬股股價(jià)表現(xiàn)黯然失色，如中國海油、中國石化、五糧液、中國船舶、萬華化學(xué)、三一重工等股5月均跌超10%。

與大多數(shù)個(gè)股下跌形成鮮明對比，5月仍有一批個(gè)股持續(xù)刷新歷史高點(diǎn)，成為市場亮點(diǎn)。這些個(gè)股幾乎全部集中于AI產(chǎn)業(yè)鏈，如光模塊、AI芯片、先進(jìn)封裝等高景氣賽道。截至5月末，全市場共有584只個(gè)股在5月全月內(nèi)刷新了歷史高點(diǎn)。行業(yè)分布方面，電子行業(yè)冠絕全市場，達(dá)195只，占比33.4%；機(jī)械設(shè)備行業(yè)97只，電力設(shè)備行業(yè)59只，通信行業(yè)35只，四大行業(yè)合計(jì)占比接近七成。

從具體個(gè)股來看，5月刷新歷史高點(diǎn)的個(gè)股幾乎全部為AI產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)的龍頭企業(yè)，包括光模塊賽道的中際旭創(chuàng)、新易盛、天孚通信，PCB賽道的滬電股份、東山精密，先進(jìn)封裝賽道的通富微電、長電科技，以及半導(dǎo)體賽道的兆易創(chuàng)新、華虹公司、揚(yáng)杰科技等。這些個(gè)股均為機(jī)構(gòu)資金重點(diǎn)布局的高成長龍頭，5月內(nèi)普遍錄得大幅上漲，其中生益科技5月累計(jì)漲幅達(dá)83.79%，兆易創(chuàng)新、華虹公司、長電科技等個(gè)股5月累計(jì)漲幅也均超50%。

資金之所以持續(xù)追捧AI賽道龍頭個(gè)股，核心原因在于AI產(chǎn)業(yè)的高景氣度與業(yè)績的確定性。2026年以來，全球AI產(chǎn)業(yè)持續(xù)高速發(fā)展，算力、光模塊、半導(dǎo)體等AI核心產(chǎn)業(yè)鏈環(huán)節(jié)的需求持續(xù)爆發(fā)，相關(guān)龍頭企業(yè)的業(yè)績均實(shí)現(xiàn)了大幅增長，資金更愿意向業(yè)績確定性高、行業(yè)景氣度上行的AI賽道龍頭集中，形成了“強(qiáng)者恒強(qiáng)”的格局。

盡管近期科技交易擁擠度不斷攀升，市場風(fēng)格似有切換的跡象，5月最后一個(gè)交易日，價(jià)值股表現(xiàn)十分活躍，食品飲料、煤炭、公用事業(yè)、商貿(mào)零售等順周期板塊集體大漲，電力與白酒行業(yè)掀起漲停潮。然而，傳統(tǒng)行業(yè)的短暫活躍仍難掩蓋5月行業(yè)指數(shù)層面的劇烈分化。統(tǒng)計(jì)顯示，31個(gè)申萬一級行業(yè)中，5月僅通信、電子、公用事業(yè)、建筑材料、機(jī)械設(shè)備五大行業(yè)上漲。跌幅榜中，石油石化、農(nóng)林牧漁、鋼鐵三大行業(yè)指數(shù)跌超10%，國防軍工、美容護(hù)理、基礎(chǔ)化工跌逾8%。通信行業(yè)5月領(lǐng)漲，上漲20.4%，表現(xiàn)最差的石油石化（-15.1%），行業(yè)頭尾相差逾35%。

上述某私募基金經(jīng)理認(rèn)為，在宏觀經(jīng)濟(jì)仍存在不確定性、美聯(lián)儲加息預(yù)期、高油價(jià)壓制與內(nèi)需拖累的背景下，AI賽道是全市場為數(shù)不多的具備高景氣度、高業(yè)績確定性的賽道，消費(fèi)類與紅利類資產(chǎn)缺乏全面反轉(zhuǎn)的基本面支撐與市場共識，進(jìn)一步導(dǎo)致機(jī)構(gòu)資金涌向科技，形成抱團(tuán)的格局。展望6月，短期市場將以震蕩整固為主，風(fēng)格上的高低切換很難在短時(shí)間內(nèi)形成趨勢。6月整體還處在業(yè)績真空期，科技成長龍頭的交易雖然擁擠，但景氣度與成長性趨勢不改?；乜?019年和2022年的消費(fèi)、新能源抱團(tuán)行情，從微觀來看，巨量資金扎堆在單一賽道，很難在短時(shí)間內(nèi)完成“高低切”，調(diào)倉過程需要一年甚至更久。宏觀來看，樓市企穩(wěn)、消費(fèi)復(fù)蘇這些關(guān)鍵變量是否能獲得市場大眾的一致共識，是市場風(fēng)格切換的關(guān)鍵。

隨著市場交易擁擠度的持續(xù)提升，機(jī)構(gòu)對6月行情的展望也趨于謹(jǐn)慎。銀河證券在最新發(fā)布的報(bào)告中表示，5月市場經(jīng)歷科技回調(diào)、價(jià)值補(bǔ)漲后，6月資金有望重新向高景氣成長回流。一方面，科技成長仍是市場主線，但短期交易擁擠度已處于高位，市場可能進(jìn)入“震蕩整固+內(nèi)部分化”的階段，有業(yè)績支撐的龍頭個(gè)股將繼續(xù)受益，建議關(guān)注中報(bào)業(yè)績前瞻，純概念炒作的標(biāo)的則面臨調(diào)整壓力。另一方面，煤炭、銀行、公用事業(yè)等防御性板塊，以及化工、有色金屬等兼具防御屬性的資源品板塊，可作為配置選擇。

國海證券則在研報(bào)中指出，從利潤增速分組來看，5月業(yè)績因子的排序能力階段性下降，市場從業(yè)績驗(yàn)證轉(zhuǎn)向風(fēng)格擴(kuò)散，高增長方向仍可持有，但相對優(yōu)勢不再極致，低增長組合階段性表現(xiàn)改善，更多反映風(fēng)險(xiǎn)偏好修復(fù)和中小市值擴(kuò)散。預(yù)計(jì)6月業(yè)績因子將重新有效，業(yè)績高增長的組別將再次走強(qiáng)，但并非簡單回到4月那種極致分化的格局，更多是在定價(jià)中重新加入景氣持續(xù)性的約束。