美股周五遭遇了近年來最慘烈的單日拋售之一，持續(xù)兩個月的AI行情驟然降溫。納指單日暴跌逾1121點，創(chuàng)史上最大單日點位跌幅。標(biāo)普500指數(shù)成分股市值蒸發(fā)1.8萬億美元。

周五公布的5月非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)強勁超預(yù)期，令市場對美聯(lián)儲降息的最后一絲期待徹底破滅，并迅速激化了對2026年加息的擔(dān)憂。利率互換顯示，交易員預(yù)計美聯(lián)儲將在12月的政策會議上將聯(lián)邦基金利率目標(biāo)上調(diào)0.25個百分點。

除了非農(nóng)數(shù)據(jù)大超預(yù)期外，本周多重因素共同引爆了周五的集體信心危機。博通財報指引令人失望，率先刺破“所有AI受益公司皆堅不可摧”的市場信仰。Alphabet大規(guī)模增發(fā)股票以籌集資本開支資金，Meta也考慮跟進類似融資計劃，更令投資者對科技巨頭股權(quán)稀釋的顧慮驟然升溫。此外，SpaceX IPO預(yù)期進一步分流市場資金。

周五出爐的5月非農(nóng)就業(yè)報告顯示勞動力市場強勁回暖，成為本輪拋售的直接導(dǎo)火索。報告公布后，利率互換市場迅速將美聯(lián)儲年內(nèi)加息25個基點的預(yù)期完全定價，10月會議加息概率升至約60%。10年期美債收益率上漲7個基點至4.54%，30年期收益率重回5%上方；短端收益率承壓最為明顯，2年期收益率上行約10個基點。

Brandywine全球資管投資組合經(jīng)理Tracy Chen表示，就業(yè)數(shù)據(jù)表明勞動力市場正在復(fù)蘇，通脹應(yīng)當(dāng)是美聯(lián)儲的關(guān)注焦點，隨著通脹率趨近失業(yè)率水平，美聯(lián)儲可能已經(jīng)落后于曲線。自伊朗沖突爆發(fā)以來，市場已在逐步消化2026年加息的可能性。此番強勁就業(yè)數(shù)據(jù)的出爐，進一步壓縮了美聯(lián)儲維持利率不變的空間。

盈透證券Jose Torres表示，收益率上升、油價下跌——這意味著投資者擔(dān)心美聯(lián)儲將要加息。美聯(lián)儲政策路徑預(yù)期的驟然轉(zhuǎn)向令美元走強，美元指數(shù)錄得兩個月來最佳單日表現(xiàn)，周內(nèi)累計上漲逾1%，并重新突破多個關(guān)鍵技術(shù)阻力位。

此輪暴跌的伏筆早在本周早些時候已由博通財報埋下。博通最新季度業(yè)績發(fā)布后，指引未達市場預(yù)期，令此前高歌猛進的半導(dǎo)體行情開始失速。盈透證券首席市場策略師Steve Sosnick認為，觸發(fā)因素從來不是那么顯而易見，但他認為博通代表著一種思維方式的轉(zhuǎn)變。指引令人失望，他認為它刺破了很多人的信念——那種認為任何可能受益于AI支出的公司都堅不可摧的信念。

此前，市場情緒之樂觀令人咋舌。自第二季度開始，內(nèi)存與光學(xué)芯片股引領(lǐng)了一場強勁但高度集中的上漲行情。AI模型能力的持續(xù)突破重振了投資者對人工智能前景的信心，超大規(guī)模云計算商對數(shù)據(jù)中心建設(shè)的持續(xù)承諾，則催生了高帶寬內(nèi)存芯片等關(guān)鍵元器件的巨大供應(yīng)瓶頸。以美光科技為例，其股價自3月底至本周四累計上漲超200%，市值一度突破1萬億美元、躋身全球第12家萬億美元市值公司。然而，這場拋物線式的狂奔在博通業(yè)績出爐后戛然而止。周五，費城半導(dǎo)體指數(shù)暴跌逾10%，單日市值蒸發(fā)逾1萬億美元，錄得自2020年3月以來最慘烈單日跌幅。

在周五尾盤的下跌中，另一則消息令跌勢進一步加速。據(jù)英國《金融時報》報道，Meta正考慮效仿Alphabet，實施大規(guī)模股權(quán)融資，以滿足其龐大的資本支出需求。Mott資本管理創(chuàng)始人Michael Kramer表示，Alphabet近期的股權(quán)發(fā)行，加上Meta可能跟進的傳聞，若這些公司開始大規(guī)模發(fā)行股票為資本支出融資，可能從根本上改變市場對這些公司的投資邏輯。在未來幾個季度，這些公司很可能面臨一個兩難困境：通過舉債和增發(fā)股票來滿足支出需求，或者削減資本支出。這兩種結(jié)果對股價而言，恐怕都難言樂觀。

據(jù)彭博此前報道，科技巨頭用于數(shù)據(jù)中心建設(shè)的資本支出規(guī)模合計高達8200億美元。市場此前將這一數(shù)字視為AI基礎(chǔ)設(shè)施投資繁榮的佐證。如今，當(dāng)融資方式從內(nèi)部現(xiàn)金流轉(zhuǎn)向外部增發(fā)，這一敘事的吸引力正在悄然消退。與此同時，SpaceX IPO預(yù)期的升溫亦在市場上引發(fā)資金分流的討論，進一步加劇了投資者對AI資本支出敘事下估值透支的疑慮。

彭博宏觀策略師Michael Ball指出，周五的下跌更多是對擁擠的AI資本支出領(lǐng)漲股的重新定價，道指周內(nèi)僅小幅收跌，顯示殺跌集中于高貝塔動量品種?？萍脊砂鍓K中高度擁擠的持倉，令任何波動都容易演變?yōu)樽晕覐娀膾伿?。他說，隨著經(jīng)濟增長顯現(xiàn)出更強的韌性，AI資本支出長期贏家所享有的估值溢價理應(yīng)承受更低的倍數(shù)。

此外，周五資金流向出現(xiàn)明顯的防御切換跡象。必需消費品板塊逆勢上漲1.6%，可口可樂股價單日上漲3.5%，成為周五美股中為數(shù)不多的亮點。這一分化格局顯示，部分投資者已主動縮減風(fēng)險敞口，轉(zhuǎn)向防御性資產(chǎn)尋求庇護。SpotGamma將7500點區(qū)域界定為標(biāo)普500當(dāng)前最關(guān)鍵的風(fēng)險分水嶺：站穩(wěn)這一水平之上，做市商對沖流有助于減緩下跌并促進均值回歸。一旦跌破，個股層面的被迫拋售與期權(quán)偏度的坍縮可能令指數(shù)失去支撐。分析認為，周五或許只是這場故事的第一章。