財聯(lián)社“C50風向指數(shù)”最新結果顯示，市場機構普遍預計6月資金面擾動因素相對可控，需求不足問題有待緩解，短期內(nèi)流動性自發(fā)轉緊壓力升溫概率較小。稅期、月末等時點央行或擇機加碼資金投放，熨平階段性波動。預計6月利率中樞同5月大體持平，月內(nèi)延續(xù)“前松后穩(wěn)”格局。

在參與調(diào)查的21家機構中，17家預計排除MLF以及逆回購到期因素，6月基本不存在流動性缺口；3家預測流動性缺口在3000億元左右，規(guī)模有限；僅1家認為或階段性收斂趨緊，流動性缺口規(guī)模超5000億元。

多家市場機構展望后市認為，央行對資金面呵護態(tài)度未轉向，流動性充裕環(huán)境短期不會改變。近七成機構對6月債市持謹慎樂觀態(tài)度，十年國債區(qū)間判斷隨行就市至1.65%-1.8%。在參與調(diào)查的21家機構中，超半數(shù)認為債市將呈現(xiàn)區(qū)間震蕩偏強；24%的機構判斷為區(qū)間震蕩偏弱；另有14%的機構看好趨勢走強。

在參與調(diào)查的21家機構中，17家（占比81%）預計排除MLF以及逆回購到期因素，6月基本不存在流動性缺口，且考慮到季末月往往是財政支出大月，資金面仍有進一步轉松的可能。中信證券首席經(jīng)濟學家明明表示，跨月后伴隨擾動因素消退和財政資金回流，無需擔憂資金面收緊的風險。興業(yè)證券固收首席劉郁指出，盡管6月資金面臨跨季壓力，但結合近年來季末特征來看，預計資金中樞抬升幅度相對有限，資金情緒有望保持相對平穩(wěn)。

值得注意的是，也有機構提示，6月流動性仍將面臨三方面潛在擾動：一是6月中長期資金到期約1.88萬億元；二是存單到期由5月2.96萬億元進一步升至3.18萬億元；三是季末信貸沖量、繳稅走款、MPA考核與非銀回表因素擾動。其中，6月末作為半年度考核節(jié)點，季末信貸沖量訴求較強，銀行信貸投放提速將階段性加大超儲消耗。

不過，擾動之外亦有多重支撐。政府債供給仍在放量，但對流動性實際的“抽水”效應可控，央行續(xù)作姿態(tài)或成為決定6月資金面底色的關鍵因素。財通證券孫彬彬、隋修平表示，政府債發(fā)行維持低位、弱于去年同期，票據(jù)利率也顯示信貸未見明顯改善，預計6月凈融資1.18萬億元，與5月基本持平。光大證券王一峰、趙晨陽也表示，央行對資金面呵護態(tài)度未轉向，相機加碼逆回購等工具投放熨平波動。在經(jīng)濟指標波動、實體融資需求較弱背景下，寬貨幣環(huán)境延續(xù)，短期內(nèi)央行態(tài)度轉向概率較低。

從資金利率走勢看，機構普遍預測6月DR001中樞將與5月大體持平。天風證券固收首席譚逸鳴認為，月初DR001或再度季節(jié)性回落，有望降至1.3%以下，隨后政府債集中發(fā)行可能構成沖擊，中旬隨著稅期臨近，DR001或逐步走升，臨近跨季，資金波動幅度加大，DR001可能階段性沖高，全月DR001主要運行區(qū)間預計在1.3%-1.45%。

展望6月行情，市場機構人士認為，上半月受到利率與利差雙低、央行中長期資金操作存在不確定性、PPI通脹數(shù)據(jù)可能超預期等問題限制，債市情緒可能偏謹慎，利率行情發(fā)酵速度較慢。配置盤欠配力量的托舉下，債市若有調(diào)整，回撤空間可能較為可控，不過10年國債收益率或也較難一舉突破1.7%。下半月隨著內(nèi)需、經(jīng)濟等其他基本面情況逐漸明朗，債市收益率可能會出現(xiàn)新一輪的下行行情。

整體來看，看空預期占比不足三成，這一結果反映出市場方向性共識雖高，但多頭信心尚不堅定。歷年6月債市以震蕩為主，信用利差多出現(xiàn)季節(jié)性走擴。華泰證券張繼強、仇文竹認為，當前債市呈現(xiàn)“震蕩偏強”的格局，背后主要有三重邏輯支撐?；久鎭砜矗?jīng)濟修復進程依然波折，地產(chǎn)等傳統(tǒng)動能恢復緩慢，消費修復也呈現(xiàn)結構性分化，融資需求持續(xù)偏弱，PPI向核心CPI通脹傳導仍受限。貨幣政策層面，央行態(tài)度整體偏積極，資金僅小幅收斂，降準降息預期偏低。這種“有底線但不激進”的政策立場為債市提供了安全墊，但也限制了利率大幅下行的空間。機構行為方面，保險、理財、基金等機構的欠配壓力依然存在，對債市形成支撐。