SpaceX上市顛覆三十年行業(yè)慣例 規(guī)則重寫者。2026年6月12日，馬斯克旗下的SpaceX正式登陸納斯達(dá)克，股票代碼為SPCX，發(fā)行價(jià)每股135美元，對應(yīng)估值約1.77萬億美元，計(jì)劃發(fā)行5.556億股，基礎(chǔ)募資總額750億美元。這是一場創(chuàng)紀(jì)錄的資本盛宴，募資規(guī)模幾乎是沙特阿美2019年IPO的三倍。

真正讓華爾街震驚的是SpaceX上市的方式。五種打破百年慣例的操作，讓傳統(tǒng)投行和監(jiān)管機(jī)構(gòu)重新審視游戲規(guī)則。

SpaceX繞過詢價(jià)環(huán)節(jié)，直接把發(fā)行價(jià)鎖定為每股135美元，對應(yīng)估值1.77萬億美元。Renaissance Capital高級策略師馬特·肯尼迪評價(jià)說，這與傳統(tǒng)IPO流程明顯不同。通常價(jià)格區(qū)間只是起點(diǎn)，公司會(huì)根據(jù)路演期間的投資者反饋調(diào)整最終定價(jià)。而SpaceX提前確定價(jià)格，使路演從價(jià)格發(fā)現(xiàn)過程變成了銷售推介過程。截至上市前夕，SpaceX已獲得約1500億美元投資者認(rèn)購資金，達(dá)到募資計(jì)劃的兩倍。

大型IPO向來是機(jī)構(gòu)投資者的專屬領(lǐng)地，但SpaceX將高達(dá)30%的發(fā)行額度配售給散戶投資者，這一比例是同類規(guī)模IPO標(biāo)準(zhǔn)散戶配售比例的三倍。有知情人士透露，此舉旨在吸納馬斯克的龐大追隨者群體，反映馬斯克偏愛散戶投資者的傾向。Annex Wealth Management首席經(jīng)濟(jì)策略師Brian Jacobsen評論道，散戶配售規(guī)模如此龐大，說明SpaceX可能將大量渴望參與的個(gè)人投資者視為一種安全墊。美國券商富達(dá)已將散戶打新門檻降至賬戶資產(chǎn)2000美元，SpaceX還計(jì)劃面向英國零售投資者開放配售。

傳統(tǒng)IPO有一個(gè)嚴(yán)格的鐵律：公司內(nèi)部人士必須在上市后“鎖倉”約六個(gè)月。SpaceX計(jì)劃將最多5%的發(fā)行股份通過定向配售計(jì)劃分配給部分員工及管理層指定的個(gè)人，并且這些股份上市后不受鎖定期限制。這意味著部分員工、合作伙伴以及與公司關(guān)系密切的人士，有機(jī)會(huì)像大型機(jī)構(gòu)投資者一樣，在IPO階段直接獲得認(rèn)購資格并享受上市后的潛在收益。馬斯克本人則承諾上市后一年內(nèi)不出售持股。

根據(jù)招股書，IPO完成后，馬斯克將通過B類股（每股10票）合計(jì)掌握公司約85%的投票權(quán)。除非馬斯克本人同意，否則董事會(huì)無權(quán)解雇其CEO職務(wù)。此外，SpaceX還設(shè)置了一系列治理?xiàng)l款來提高外部股東挑戰(zhàn)公司決策的門檻，包括對特定法律訴訟設(shè)置最低持股門檻、限制股東提案權(quán)利等。這一治理結(jié)構(gòu)引發(fā)了多方爭議，但馬斯克的態(tài)度明確：你們買的是我的公司，我不會(huì)把它交給你們。

SpaceX的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)并不理想。2024年還有7.91億美元凈利潤，但2025年由于AI基礎(chǔ)設(shè)施的大規(guī)模投入，直接由盈轉(zhuǎn)虧，凈虧損49.4億美元。2026年第一季度虧損進(jìn)一步擴(kuò)大至約43億美元，累計(jì)赤字約達(dá)410億美元。SpaceX靠什么說服投資者掏750億美元？答案是“未來的生意”。SpaceX在招股書中列出的潛在市場規(guī)模高達(dá)28.5萬億美元，其中AI基礎(chǔ)設(shè)施是核心機(jī)遇，包括太空數(shù)據(jù)中心。公司還披露了與AI公司Anthropic的重大算力合作——每月提供12.5億美元的AI算力服務(wù)。馬斯克的邏輯是：你現(xiàn)在投資的是明天的基礎(chǔ)設(shè)施，不是今天的盈虧表。

晨星公司給出7800億美元公允價(jià)值估算，不足IPO目標(biāo)估值的一半。但市場似乎不在乎估值，SpaceX依然拿到了約1500億美元的認(rèn)購資金。紐約大學(xué)斯特恩商學(xué)院教授、“估值院長”阿斯沃思·達(dá)莫達(dá)蘭計(jì)算后得出的結(jié)論是：合理估值只有1.3萬億美元，分歧源于對AI業(yè)務(wù)的預(yù)期差異。韋德布什證券分析師丹·伊弗斯表示，SpaceX的IPO將是一場“分水嶺事件”，將會(huì)為OpenAI和Anthropic后續(xù)的IPO奠定基調(diào)。

SpaceX的五大“劍走偏鋒”——不討價(jià)還價(jià)的定價(jià)、散戶優(yōu)先的配售、員工鎖定期的豁免、超級集中的投票權(quán)、以及用一個(gè)尚未落地的未來來說服市場——每一項(xiàng)都讓華爾街的傳統(tǒng)投行們措手不及。但SpaceX有資格這么做。它是全球唯一一家完成商業(yè)載人航天的私人公司，2025年完成了超過170次發(fā)射；它的星鏈已在全球164個(gè)國家和地區(qū)擁有約1030萬訂戶；它的星艦全復(fù)用火箭仍在飛速迭代，目標(biāo)是將入軌成本再降低90%。當(dāng)技術(shù)和愿景站在世界之巔時(shí)，所謂的“IPO規(guī)則”不過是一份可以用來重寫的草稿。