歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)增長面臨多樣化風(fēng)險

分析人士認(rèn)為，歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇主要得益于區(qū)內(nèi)需求的增加。歐央行對國債市場的干預(yù)穩(wěn)定了主權(quán)債券市場，而寬松貨幣政策則為銀行提供了充足流動性，并確保實體經(jīng)濟(jì)得到信貸支持。上述舉措提振了歐元區(qū)企業(yè)界的經(jīng)濟(jì)信心和投資意愿。而國際貿(mào)易對經(jīng)濟(jì)增長的拉動作用次之，這也顯示出整體國際經(jīng)濟(jì)環(huán)境對歐元區(qū)的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的制約。一旦主要貿(mào)易伙伴的經(jīng)濟(jì)增長出現(xiàn)大的起伏，歐元區(qū)的復(fù)蘇勢頭也會隨之受到影響。進(jìn)一步分析，歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)當(dāng)前的復(fù)蘇事實上相當(dāng)脆弱，盡管近期可保樂觀，但中長期則存在很多不確定因素和限制因素。

具體而言，歐洲經(jīng)濟(jì)增長面臨的主要風(fēng)險在于以下方面：一是存在外部風(fēng)險，如果全球信貸收緊，資金拋售歐元區(qū)國債，舉債國家公共債務(wù)償債支出將要增加。此外，國際貿(mào)易受到保護(hù)主義的影響而發(fā)生逆轉(zhuǎn)，也會對歐洲經(jīng)濟(jì)構(gòu)成外部沖擊。來自美國經(jīng)濟(jì)的影響尤其重要，包括美聯(lián)儲加息以及特朗普政府采取的貿(mào)易保護(hù)主義政策都構(gòu)成歐洲經(jīng)濟(jì)持續(xù)復(fù)蘇的重要外部風(fēng)險。

二是在政治風(fēng)險方面：歐元區(qū)成員國公眾對一體化的反對情緒將成為影響投資信心的重要因素，特別是當(dāng)部分成員國出現(xiàn)持續(xù)的對外收支不平衡以及生活水平停滯不前時，反一體化情緒就會抬頭。在法國大選期間，由于擔(dān)心勒龐領(lǐng)導(dǎo)的極右翼政黨上臺，部分歐元區(qū)國家主權(quán)債務(wù)的收益率出現(xiàn)上揚(yáng)。好在選舉結(jié)果出臺后，馬克龍贏得大選，各國長期國債收益率隨之回落。

三是歐元區(qū)銀行體系的內(nèi)在風(fēng)險，包括銀行盈利水平下降，壞賬率增加，銀行系統(tǒng)性風(fēng)險的存在等，隨時會考驗歐盟銀行業(yè)聯(lián)盟風(fēng)險監(jiān)管的有效性。另外，歐元區(qū)國家勞動生產(chǎn)率的增速自1990年以來在不斷下降，也表明其經(jīng)濟(jì)增長后勁不足。分析認(rèn)為，2021年前后，歐元區(qū)作為一個整體，失業(yè)率將回到危機(jī)前的8%的水平，但其中占1/3人口的地區(qū)失業(yè)率仍將維持在2位數(shù)，這依舊是一個很高的水平。

此外，歐元區(qū)成員國總的公共債務(wù)與GDP之比下降緩慢，部分成員國公共及私人部門資產(chǎn)負(fù)債表的修復(fù)還沒有完成。這意味著一旦發(fā)生國債收益率上揚(yáng)的情況，或者區(qū)內(nèi)爆發(fā)銀行業(yè)危機(jī)時，歐盟可以用來進(jìn)行干預(yù)的財政手段十分有限。日前，歐央行行長德拉吉在講話中一度暗示歐央行有可能逐步退出量化寬松政策，此舉立刻在債市產(chǎn)生沖擊，充分說明了歐洲經(jīng)濟(jì)形勢的脆弱和投資者心理的高度敏感。