三是債轉(zhuǎn)股折價比例較低。通過資產(chǎn)管理公司等第三方機(jī)構(gòu)進(jìn)行債轉(zhuǎn)股，銀行轉(zhuǎn)股的債權(quán)可能面臨較大折價，從而帶來較大資產(chǎn)損失壓力。

同時，在資產(chǎn)切割分離給資產(chǎn)管理公司之后，銀行還將失去分享債轉(zhuǎn)股企業(yè)經(jīng)營效益好轉(zhuǎn)后帶來的潛在收益。由銀行實(shí)施機(jī)構(gòu)操作，商業(yè)銀行作為債權(quán)方將掌握債轉(zhuǎn)股的主導(dǎo)權(quán)，可使銀行在合理分擔(dān)債轉(zhuǎn)股債權(quán)損失和財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)的情況下，支持符合條件的企業(yè)債轉(zhuǎn)股，并支持企業(yè)早日脫離困境，獲得股權(quán)退出后的潛在收益。

新一輪債轉(zhuǎn)股前景如何

根據(jù)民生證券的統(tǒng)計(jì)，截至2017年6月1日，本輪債轉(zhuǎn)股共簽約58個項(xiàng)目，涉及53家企業(yè)，簽約總金額超過6100億元。從債轉(zhuǎn)股實(shí)施主體看，央企和民企轉(zhuǎn)股金額占比分別為12%和2%，而省市地方國企占比高達(dá)86%，特別是省屬地方國企，占據(jù)了全國債轉(zhuǎn)股總金額的主體部分（84%）。

從行業(yè)分布看，煤炭和鋼鐵行業(yè)是“債轉(zhuǎn)股”兩大主要行業(yè)。其中，煤炭行業(yè)為 3360 億元，鋼鐵行業(yè) 1716 億元，合計(jì) 5076 億元，占債轉(zhuǎn)股項(xiàng)目的 83%以上。

這些數(shù)據(jù)表明，本輪債轉(zhuǎn)股已取得較大進(jìn)展。在《辦法》發(fā)布之后，市場普遍預(yù)期，本輪債轉(zhuǎn)股將加速推進(jìn)。然而，這一目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)，仍可能面臨以下幾方面的障礙。

首先，地方國有企業(yè)負(fù)債率顯著下降，債轉(zhuǎn)股緊迫性有所緩和。通常來講，相對于混改、債務(wù)展期、借新還舊等融資方式，債轉(zhuǎn)股是短期陷入經(jīng)營困境的企業(yè)為了生存下去，被迫選擇的最后一條出路。如前文所述，地方國企是本輪債轉(zhuǎn)股的重點(diǎn)，在本輪債轉(zhuǎn)股醞釀提出之初（2015年下半年），地方國企的資產(chǎn)負(fù)債率高達(dá)65%，經(jīng)過兩年來的去產(chǎn)能和去杠桿政策，今年6月末地方國企資產(chǎn)負(fù)債率已降至62.72%，顯著低于此輪國有企業(yè)加杠桿之初的負(fù)債率。因此，從資產(chǎn)負(fù)債率角度看，地方國企參與債轉(zhuǎn)股的緊迫性在下降。

其次，鋼鐵、煤炭等工業(yè)企業(yè)盈利狀況明顯改善。鋼鐵、煤炭是本輪債轉(zhuǎn)股的主要行業(yè)。自2016年下半年以來，在需求端價格上漲推動下，兩大行業(yè)盈利狀況顯著改善。具體看，全國鋼材價格指數(shù)最高漲幅接近翻番，相應(yīng)地，今年上半年鋼鐵行業(yè)利潤總額228.8億元，同比增長76.8%。與此同時，過去一年內(nèi)煤炭價格的大幅上漲，使得今年上半年煤炭行業(yè)利潤總額高達(dá)1474.7億元，同比增長1968%。而在本輪債轉(zhuǎn)股提出之初，煤炭、鋼鐵等行業(yè)無論是產(chǎn)品價格還是行業(yè)的整體盈利水平，都處于歷史低谷水平?？梢姡鄬τ趦赡昵暗男袠I(yè)低谷，企業(yè)盈利狀況的改善，將使得鋼鐵、煤炭等產(chǎn)業(yè)推進(jìn)債轉(zhuǎn)股的意愿下降。