□本報記者 王姣

證監(jiān)會日前正式發(fā)布《公開募集開放式證券投資基金流動性風(fēng)險管理規(guī)定》(以下簡稱《流動性管理規(guī)定》)，對公募基金尤其貨幣基金提出了更加嚴(yán)格的流動性管理要求，新規(guī)自2017年10月1日起實(shí)施。

市場人士指出，《流動性管理規(guī)定》在規(guī)模限制、投資集中度、投資品種和久期等方面有更加細(xì)化的要求，將抑制貨幣基金的迅猛擴(kuò)張。進(jìn)一步看，新規(guī)要求將進(jìn)一步改變貨基的資產(chǎn)配置結(jié)構(gòu)，對國債、政金債等高流動性資產(chǎn)形成利好，對低評級債券、同業(yè)存單需求則不利。

新規(guī)抑制貨基迅猛擴(kuò)張

由于收益率較高加上免稅等優(yōu)勢，今年貨幣基金吸引了較多機(jī)構(gòu)和個人投資者的需求，規(guī)模快速增長，至7月底貨基規(guī)模已經(jīng)超過5.8萬億元，占據(jù)開放式基金58%的份額。與此同時，流動性管理風(fēng)險也日益積累加劇。

在此背景下，今年3月31日，證監(jiān)會公示了《公開募集開放式證券投資基金流動性風(fēng)險管理規(guī)定(征求意見稿)》；9月1日，證監(jiān)會正式公告了《公開募集開放式證券投資基金流動性風(fēng)險管理規(guī)定》(簡稱《流動性管理規(guī)定》)，自2017年10月1日起執(zhí)行，并給予半年的寬限期。

據(jù)國泰君安證券總結(jié)，新規(guī)的影響主要有五點(diǎn)：一是委外和定制類貨幣基金吸引力顯著降低，投資范圍大幅壓縮，流動性優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)占比從10%提高至80%以上，將導(dǎo)致投資收益大幅下滑，預(yù)計(jì)規(guī)模明顯縮水。二是貨幣基金風(fēng)險準(zhǔn)備金與基金規(guī)模掛鉤，按攤余成本法核算的貨基規(guī)模不應(yīng)超過基金公司風(fēng)險準(zhǔn)備金的200倍，這意味著管理人對貨基的風(fēng)險準(zhǔn)備金成本從過去萬分之二至三，猛烈提高至千分之五，風(fēng)險準(zhǔn)備金要求猛烈攀升，對應(yīng)收益率恐下滑45-50bp。三是優(yōu)質(zhì)流動性資產(chǎn)占比大幅提高，組合久期進(jìn)一步壓縮，在新規(guī)要求下，貨基規(guī)模和收益都面臨下降回落。四是貨基投資主體低于AAA機(jī)構(gòu)發(fā)行的金融工具，占比不得超過10%，單一機(jī)構(gòu)占比不得超過2%，中小貨基分散化投資壓力猛增。五是對巨額贖回，贖回份額超過總份額1%以上的贖回，可征收1%的強(qiáng)制贖回費(fèi)，擠兌風(fēng)險和剛性變現(xiàn)壓力有所減弱。

對債市影響分化

市場人士指出，從債券品種上看，貨基作為今年最大的債市增量資金，在某種程度上改變了不同債券品種的需求狀況，新規(guī)要求將進(jìn)一步改變貨基的資產(chǎn)配置結(jié)構(gòu)，對高流動性資產(chǎn)利好，對低流動性資產(chǎn)則利空。