要對此進(jìn)行規(guī)制，或可參考香港聯(lián)交所的做法。聯(lián)交所對是否構(gòu)成反收購行動（對應(yīng)于A股的借殼上市）規(guī)定了“明確測試標(biāo)準(zhǔn)”，這相當(dāng)于定量標(biāo)準(zhǔn)；同時，聯(lián)交所還規(guī)定了一項“原則為本的測試標(biāo)準(zhǔn)”，即“具有把擬收購的資產(chǎn)上市的意圖，同時亦構(gòu)成規(guī)避有關(guān)新申請人規(guī)定的一種方法”。上市公司收購方案即使通過了“明確測試標(biāo)準(zhǔn)”，聯(lián)交所還會按照“原則為本的測試標(biāo)準(zhǔn)”來進(jìn)行測試判斷，如果不能通過“原則為本的測試標(biāo)準(zhǔn)”，同樣可能認(rèn)定為反收購行動。

如此來看，A股市場對重組上市的認(rèn)定，應(yīng)該堅持實質(zhì)重于形式的原則——不僅要設(shè)計定量紅線的認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)，還應(yīng)該進(jìn)一步對重組上市進(jìn)行明確定義，在此基礎(chǔ)之上明確“原則性的認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)”。如此一來，證監(jiān)會就可依此，適當(dāng)發(fā)揮自由裁量權(quán)，將一些規(guī)避構(gòu)成重組上市的重大重組認(rèn)定為重組上市。

事實上，制訂重組上市的原則性認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)，上市公司控制權(quán)是否變更、是否直接現(xiàn)金收購，都不應(yīng)是考察重點，重點應(yīng)在上市公司并購重組規(guī)模是否夠大，交易對手是否直接或間接獲得上市公司股票，是否有規(guī)避構(gòu)成重組上市意圖。本案中，盡管上市公司是以現(xiàn)金收購，但交易對手卻間接獲得上市公司股票，且體量巨大，規(guī)避構(gòu)成重組上市意圖也比較明顯，若按上述標(biāo)準(zhǔn)或不難認(rèn)定構(gòu)成重組上市。（熊錦秋 財經(jīng)評論人）