證券時(shí)報(bào)記者 劉芬

見(jiàn)習(xí)記者 陸慧婧

定增股減持新規(guī)后首只定增基金到期開(kāi)放的最后一周，基金行業(yè)頗為關(guān)注的流通受限股估值新規(guī)也適時(shí)發(fā)布。

昨日，中國(guó)基金業(yè)協(xié)會(huì)發(fā)布《證券投資基金投資流通受限股票估值指引（試行）》（以下簡(jiǎn)稱《指引》）?！吨敢方o出了流通受限股票確定估值日價(jià)值的具體計(jì)算公式，并規(guī)定基金管理人和托管人必須在今年12月31日前完成相關(guān)實(shí)施工作?；鸸芾砣藨?yīng)當(dāng)根據(jù)法律法規(guī)及合同約定，與基金托管人協(xié)商一致后確定估值標(biāo)準(zhǔn)切換時(shí)點(diǎn)，并履行信息披露等義務(wù)。

值得注意的是，《指引》所稱流通受限股票，是指在發(fā)行時(shí)明確一定限售期限的股票，包括但不限于非公開(kāi)發(fā)行股票、首次公開(kāi)發(fā)行股票時(shí)公司股東公開(kāi)發(fā)售股份、通過(guò)大宗交易取得的帶限售期的股票等，不包括停牌、新發(fā)行未上市、回購(gòu)交易中的質(zhì)押券等流通受限股票。

引入看跌期權(quán)對(duì)限售股估值

根據(jù)新的計(jì)算公式，估值日該流通受限股票的價(jià)值為估值日在證券交易所上市交易的同一股票的公允價(jià)值減去相應(yīng)的流動(dòng)性折扣。

流動(dòng)性折扣計(jì)算上則引入了看跌期權(quán)，看跌期權(quán)的價(jià)值在估值日按平均價(jià)格亞式期權(quán)模型（AAP模型）確定。AAP模型公式綜合考慮了剩余限售期、在剩余限售期內(nèi)股價(jià)的預(yù)期年化波動(dòng)率、預(yù)期年化股利收益率等因素。

文件出臺(tái)后，有基金公司人士表示暫時(shí)對(duì)流動(dòng)性折扣計(jì)算公式未完全理解。也有基金公司人士透露，流通受限股涉及的流動(dòng)性折扣會(huì)由中證指數(shù)公司計(jì)算，此后將具體數(shù)值發(fā)給各基金公司，基金公司采用即可，不需要基金公司自己對(duì)流通受限股進(jìn)行估值。

北京一中型基金公司的量化投資經(jīng)理表示，以前持有限售的股票，有時(shí)直接用市場(chǎng)價(jià)格，實(shí)際是高估了?！吨敢房紤]了更多影響估值價(jià)格的因素，算法方面做了無(wú)風(fēng)險(xiǎn)套利組合，買入一張到期日的平價(jià)看跌期權(quán)，這個(gè)期權(quán)花費(fèi)的價(jià)格是流動(dòng)性受限對(duì)應(yīng)的量化的成本，因而估值更加合理，防止贖回套利，從而保障持有人的利益。

估值切換或致定增基金凈值波動(dòng)

上海一家基金公司金融工程研究員則從金融工程的角度解釋了看跌期權(quán)估值模型，“以前流通受限股的估值方法主要考慮解禁期長(zhǎng)短，采用線性估值，估值隨著解禁日臨近逐漸接近個(gè)股市值，采用新的方法之后，估值和市價(jià)之間則是非線性關(guān)系?！?/p>