市場仍處于風(fēng)險(xiǎn)偏好抬升的窗口期

　　大盤自8月28日逼近3400點(diǎn)之后，已連續(xù)在高位橫盤振蕩12個(gè)交易日之久。在“久盤必跌”的市場心理預(yù)期下，資金在大盤距離3400點(diǎn)僅一步之遙的敏感點(diǎn)附近呈現(xiàn)出一定的畏高情緒，追漲的意愿明顯不高。歷次大盤沖關(guān)往往均伴隨著銀行、保險(xiǎn)、證券等金融權(quán)重股的“搭臺(tái)唱戲”。當(dāng)下資金不斷在熱點(diǎn)之間來回切換，市場的主線不明確。銀行板塊正經(jīng)歷一波連續(xù)的調(diào)整，弱勢特征延續(xù)。保險(xiǎn)、證券板塊時(shí)強(qiáng)時(shí)弱，難以形成持續(xù)的上攻動(dòng)能。我們認(rèn)為，在缺乏權(quán)重與主線支撐的背景下，市場或難有更進(jìn)一步的突破，短期需要謹(jǐn)防市場出現(xiàn)回調(diào)。

　　基本面利好預(yù)期下繼續(xù)支撐股指上行

　　8月官方制造業(yè)PMI指數(shù)從上月的51.4%上升至51.7%，明顯高于市場預(yù)期的51.3%，創(chuàng)下今年以來的次新高水平，表明三季度經(jīng)濟(jì)有望延續(xù)穩(wěn)中向好的運(yùn)行態(tài)勢。這也再次印證7月宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)大幅下滑是由于短期非經(jīng)濟(jì)因素帶來得擾動(dòng)而并非濟(jì)景氣度出現(xiàn)明顯下滑。高頻數(shù)據(jù)跟蹤的耗煤量及用電量等指標(biāo)均表現(xiàn)不弱，同時(shí)上游多類大宗商品的漲幅繼續(xù)擴(kuò)大，因此判斷實(shí)體經(jīng)濟(jì)動(dòng)能韌性仍然較強(qiáng)。此外，制造業(yè)的價(jià)格和生產(chǎn)數(shù)據(jù)表現(xiàn)不弱，我們認(rèn)為8月制造業(yè)投資會(huì)好于7月。地產(chǎn)銷售已經(jīng)開始顯現(xiàn)回調(diào)壓力，較強(qiáng)的拿地和新開工數(shù)據(jù)保證了地產(chǎn)投資中期不會(huì)出現(xiàn)大幅的失速下滑，對經(jīng)濟(jì)支撐的力量仍在。

　　8月以來，人民幣匯率出現(xiàn)較大的升值，國內(nèi)資本外流的壓力明顯減緩。與此同時(shí)，人民幣匯率端貶值壓力的緩解也為貨幣政策邊際上的進(jìn)一步寬松打開了空間。此外，央行近期暫停了14天期逆回購?fù)斗?，重?8天逆回購操作，并且超量續(xù)作了MLF。重啟28天逆回購?fù)斗疟砻餮胄袑τ诳赡艿絹淼牧鲃?dòng)性低谷進(jìn)行了平穩(wěn)跨季的提前布局，以幫助銀行順利跨過季度MPA考核。超量續(xù)作MLF及重啟28天逆回購均表明央行釋放出維穩(wěn)跨季資金面的信號，預(yù)計(jì)未來資金面在短期內(nèi)無壓力。整體而言，接下來較長一段時(shí)間內(nèi)，市場預(yù)期都會(huì)處于一種比較有利的氛圍當(dāng)中。隨著十九大正式召開時(shí)間的確定，接下來政策面預(yù)計(jì)也會(huì)處于一個(gè)比較平穩(wěn)的時(shí)期。政策短期的“維穩(wěn)”與“可預(yù)見性”使得風(fēng)險(xiǎn)偏好維持高位，進(jìn)而對股市形成利好。