基于醫(yī)教行業(yè)研發(fā)驅動的特點，該公司研發(fā)人員數(shù)量占全體員工數(shù)量比例接近四成，由此還帶來了逐年升高的研發(fā)費用。但是研發(fā)費用的增加并沒有帶來相同規(guī)模的研發(fā)成果，且其經(jīng)銷模式的調整也帶來了營業(yè)收入的減少

文 | 《投資時報》實習記者 曾津國

醫(yī)生，作為一個實踐性強的職業(yè)，離開了臨床實踐無異于紙上談兵，而這無疑給了醫(yī)學模擬教育行業(yè)巨大的發(fā)展空間。這一行業(yè)產品綜合了醫(yī)學、電子、自動化控制、仿生、計算機、網(wǎng)絡以及虛擬現(xiàn)實等多種先進技術，通過模擬設備的訓練，從而提高實習醫(yī)生的臨床醫(yī)學實踐能力。

近日，身處醫(yī)學模擬教育行業(yè)的天津天堰科技股份有限公司（下稱天堰科技）公布了首次公開發(fā)行股票招股說明書。此次，該公司擬登陸深交所創(chuàng)業(yè)板公開發(fā)行股票0.54億股，擬募集資金共計4.05億元，將分別用于機器人模擬病人升級改造項目、醫(yī)學虛擬現(xiàn)實產品升級改造項目、醫(yī)學教育訓練與管理系統(tǒng)升級改造項目、營銷網(wǎng)絡與區(qū)域服務中心建設項目、研發(fā)中心建設項目和補充流動資金。

從2014年至2016年各期末，天堰科技的資產分別為4.37億元、4.91億元、7.61億元，凈利潤分別為0.51億元、0.45億元、0.51億元，增長比較穩(wěn)健。但其銷售模式的轉變在提升市場覆蓋率的同時也帶來不少不利影響，經(jīng)營前景仍有待觀察。

銷售模式轉變

招股書稱，天堰科技于2015年4月起開始實施區(qū)域戰(zhàn)略經(jīng)銷商制度，銷售模式由原來的“直銷為主，經(jīng)銷為輔”逐步變?yōu)椤敖?jīng)銷為主，直銷為輔”，以期實現(xiàn)從生產型制造的產業(yè)形態(tài)向服務型制造轉變以及快速提升市場覆蓋率、降低營銷和維護費用等戰(zhàn)略目標。

招股書顯示，2014年至2016年各期末，天堰科技經(jīng)銷模式下的營業(yè)收入占主營業(yè)務收入的比例分別為30.56%、54.22%、89.90%，總體上呈上升趨勢且2015年至2016年間上升最為明顯。

殊不知，此舉一度給天堰科技帶來了營業(yè)收入的減少。

2014年至2016年各期末，天堰科技的營業(yè)收入分別為2.47億元、2.84億元、2.29億元，其中2016年的營業(yè)收入較2015年減少19.37%。對于個中原因，業(yè)內人士分析認為，或與“天堰科技給予經(jīng)銷商客戶的銷售價格折扣率較直銷客戶低，其各類產品的價格在報告期內一降再降”不無關系。

應收賬款率不及同行業(yè)

受銷售模式轉變影響，經(jīng)銷模式收入的增加在一定程度上也增加了天堰科技應收賬款的風險。

2014年至2016年各期末，天堰科技的應收賬款凈額分別為1.52億元、1.19億元、1.23億元，占各期末資產總額的比例分別為34.80%、24.30%、16.24%。盡管應收賬款占資產總額的比例有所下降，但是天堰科技的應收賬款凈額仍保持在較高的水平。

《投資時報》記者了解到，天堰科技的應收賬款主要來源于醫(yī)學院校和醫(yī)院，其信用較好，應收賬款可收回性較高。但是，天堰科技自2015年4月將銷售模式轉變?yōu)榻?jīng)銷模式為主后，應收賬款就要經(jīng)經(jīng)銷商之手再到天堰科技的手上。

盡管天堰科技與全部區(qū)域戰(zhàn)略經(jīng)銷商簽訂了《戰(zhàn)略經(jīng)銷協(xié)議》，并約定經(jīng)銷商向天堰科技發(fā)出《訂貨通知單》后兩個工作日內將貨款的30%作為預付款支付給天堰科技，于簽收貨物后三個月內支付剩余貨款。但是和之前直銷模式為主的情況相比，天堰科技的應收賬款回收風險還是增加了不少。

另一方面，醫(yī)學院校和醫(yī)院內部驗收付款審批流程或財政付款審批周期較長，加之經(jīng)銷商回款不夠及時，天堰科技的資金利用率也會打折扣。

值得一提的是，2014年至2016年各期末，天堰科技的應收賬款周轉率分別為1.54、1.80、1.59；同期行業(yè)內可比公司的平均應收賬款周轉率分別為3.54、3.19、4.49?？梢钥闯?，盡管應收賬款周轉率存在波動，但仍低于行業(yè)內可比公司的平均水平。而且，天堰科技的存貨周轉率同樣存在著低于行業(yè)內可比公司平均水平的情況。從2014年至2016年各期末，天堰科技的存貨周轉率分別為1.42、1.22、0.69，呈逐年下降的態(tài)勢；同期行業(yè)內可比公司的存貨周轉率分別為2.18、1.73、3.96。

技術研發(fā)不給力

在醫(yī)學模擬教育行業(yè)這樣一個高科技行業(yè)里，技術研發(fā)就相當于企業(yè)的命脈，而且這個“命脈”要時刻保持跳動。天堰科技在這方面也算是花了大功夫，截至2016年期末，天堰科技共有公司員工512人，其中研發(fā)人員的人數(shù)最多，為215人，占全體員工數(shù)量的41.99%。其中，碩士以上學歷有28人，本科以上學歷有135人。而該公司5位核心技術人員無擁有博士學歷者。

2014年至2016年各期末，天堰科技的研發(fā)費用分別為0.19億元、0.27億元、0.31億元，占營業(yè)收入的比例分別為7.70%、9.35%、13.61%，呈逐漸上升的態(tài)勢。盡管研發(fā)費用持續(xù)增加，但是其成果卻略顯一般。2014年至2016年各期末，天堰科技的核心技術產品占營業(yè)收入的比例分別為73.00%、64.80%、63.95%，呈逐漸下滑的態(tài)勢。

招股說明書稱，天堰科技多項產品的研發(fā)水平和國外領軍企業(yè)相比仍有一定差距，而且部分中高端技術仍處于研發(fā)初期，尚未形成成熟完善的開發(fā)系統(tǒng)模式。同時，《投資時報》記者注意到天堰科技有9項自主研發(fā)取得的與主營業(yè)務相關的核心技術，但是就其技術成熟度而言，僅有一項“基于Shader的三維特效技術”為在產品中實用，一項“彈性體模擬胸弓”為在研項目中使用，其余都已投入生產。