中國經(jīng)濟網(wǎng)編者按：根據(jù)證監(jiān)會主板發(fā)審委公告，上能電氣股份有限公司（以下簡稱“上能電氣”）將于2017年9月22日首發(fā)上會。根據(jù)招股書，上能電氣擬發(fā)行股票1,667萬股，保薦機構(gòu)為興業(yè)證券，募集資金投資項目為“高效型光伏并網(wǎng)逆變器擴能項目”、“研發(fā)中心建設(shè)項目”和“補充營運資金”，投資總額45,038萬元。其中，補充營運資金預(yù)計使用募集資金23,000.00萬元，上能電氣在招股書中稱，公司針對光伏逆變器業(yè)務(wù)資金缺口進行了測算，預(yù)計未來三年需補充營運資金39,794.97萬元。

2013年至2017年1-6月，上能電氣實現(xiàn)營業(yè)收入分別為15,939.19萬元、21,062.66萬元、34,564.37萬元、54,810.48萬元、31,986.08萬元，實現(xiàn)歸屬于母公司所有者的凈利潤分別為700.65萬元、2,116.68萬元、3,363.19萬元、3,629.41萬元、2,607.18萬元，扣除非經(jīng)常性損益后歸屬母公司凈利潤分別為700.58萬元、2,111.53萬元、3,198.01萬元、3,382.24萬元、2,529.89萬元。

扣非后凈利潤是否到達3000萬元被視為目前IPO審核的一道隱形紅線。值得注意的是，上能電氣2013年和2014年扣非凈利潤均低于3000萬。

報告期內(nèi)，上能電氣應(yīng)收賬款余額分別為9,120.0萬元、12,179.39萬元、16,521.77萬元、28,698.38萬元、36,389.15萬元，期末應(yīng)收賬款余額逐年增長。應(yīng)收款項余額占營業(yè)收入比重分別為57.22%、57.82%、47.80%、52.35%、113.76%。

公司應(yīng)收賬款賬面價值分別為8,664.01萬元、11,480.96萬元、15,097.09萬元、26,321.09萬元、33,960.34萬元，應(yīng)收賬款賬面價值占流動資產(chǎn)的比例分別為40.12%、32.54%、25.86%、40.59%、39.12%。

2013年至2017年1-6月，上能電氣存貨余額分別為10,798.42萬元、18,284.55萬元、31,517.81萬元、25,592.15萬元、34,921.21萬元，存貨占流動資產(chǎn)的比例分別為50.00%、51.83%、53.19%、38.79%、39.75%。

2013年至2017年1-6月，上能電氣主營業(yè)務(wù)綜合毛利率分別為34.95%、34.40%、35.80%、30.52%、31.77%。上能電氣光伏逆變器毛利率分別為34.99%、34.39%、35.30%、29.57%、30.76%，同行業(yè)可比上市公司光伏逆變器毛利率平均值分別為33.79%、33.75%、30.88%、33.20%、34.79%。

報告期內(nèi)，公司主要產(chǎn)品集中式光伏逆變器單位功率平均銷售價格分別為0.39元/瓦、0.35元/瓦、0.28元/瓦、0.21元/瓦、0.20元/瓦。報告期內(nèi)公司主要產(chǎn)品的平均銷售單價呈下降趨勢。

2013年至2017年1-6月，上能電氣負債總額分別為16,262.73萬元、310,46.63萬元、53,988.40萬元、57,655.33萬元、78,218.77萬元。公司資產(chǎn)負債率分別為74.47%、80.14%、84.11%、80.65%、82.87%。其中，短期借款余額分別為500萬元、5,700萬元、7,200萬元、11,100萬元、12,900.00萬元，具有較高的償債壓力。

上能電氣經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額連續(xù)4年為負。2013年至2017年1-6月，公司經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額分別為-2,834.08萬元、-2,210.88萬元、-2,541.48萬元、-19.02萬元、1,201.75萬元。

招股書提醒，經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額雖然近年來不斷改善，但仍低于當(dāng)期凈利潤，如果持續(xù)低于當(dāng)期凈利潤，將影響公司盈利質(zhì)量，并在一定程度上減緩公司抓住機遇、搶占市場的擴張速度。

中國經(jīng)濟網(wǎng)記者向上能電氣證券部發(fā)布采訪函，截至發(fā)稿未收到回復(fù)。

　　光伏逆變器業(yè)務(wù)資金缺口近4億一半募資2億用于補充

上能電氣專注于新能源領(lǐng)域，主營業(yè)務(wù)為光伏逆變器產(chǎn)品的研發(fā)、制造與銷售，并提供儲能雙向變流器、新能源儲能一體化、電能質(zhì)量改善與治理等產(chǎn)品和解決方案。目前主要產(chǎn)品包括光伏逆變器、有源濾波器及儲能雙向變流器等。

2013年至2017年1-6月，上能電氣實現(xiàn)營業(yè)收入分別為15,939.19萬元、21,062.66萬元、34,564.37萬元、54,810.48萬元、31,986.08萬元，實現(xiàn)歸屬于母公司所有者的凈利潤分別為700.65萬元、2,116.68萬元、3,363.19萬元、3,629.41萬元、2,607.18萬元，扣除非經(jīng)常性損益后歸屬母公司凈利潤分別為700.58萬元、2,111.53萬元、3,198.01萬元、3,382.24萬元、2,529.89萬元。

扣非后凈利潤是否到達3000萬元被視為目前IPO審核的一道隱形紅線。值得注意的是，上能電氣2013年和2014年扣非凈利潤均低于3000萬。

上能電氣董事長吳強直接持有公司股份的30%；通過云峰投資、華峰投資間接控制公司股份的9.5%；吳超通過朔弘投資間接控制公司股份的13%，吳強、吳超父子共同控制公司股份52.50%。吳強為上能電氣的控股股東，吳強、吳超父子為上能電氣的實際控制人?！?/p>

吳強，1961年出生，中國國籍，無永久境外居留權(quán)，碩士，高級經(jīng)濟師。吳強先生1979年參加工作，歷任無錫縣造紙廠機修車間職工，無錫市龍達實業(yè)總公司轉(zhuǎn)印分廠主管，無錫龍達集佳紡織品有限公司董事長，上能電氣有限公司執(zhí)行董事、總經(jīng)理。現(xiàn)擔(dān)任龍達紡織執(zhí)行董事、總經(jīng)理，龍德信執(zhí)行董事、總經(jīng)理，昆山百思德執(zhí)行董事、總經(jīng)理，揚州百思德監(jiān)事，麟騰博閣董事長、總經(jīng)理，華峰投資、云峰投資的執(zhí)行事務(wù)合伙人、紹興集佳執(zhí)行董事、無錫龍德信執(zhí)行董事，上能電氣董事長。

吳超，1987年出生，中國國籍，無永久境外居留權(quán)，本科。2012年畢業(yè)于TheAustralianNationalUniversity獲學(xué)士學(xué)位。2012年參加工作，歷任宜信卓越財富投資管理（北京）有限公司職員，上能電氣有限公司執(zhí)行董事、總經(jīng)理。現(xiàn)擔(dān)任麟騰博閣監(jiān)事，龍達紡織經(jīng)理，龍達制版執(zhí)行董事和總經(jīng)理，龍瑞信執(zhí)行董事和總經(jīng)理，朔弘投資執(zhí)行事務(wù)合伙人，上能電氣董事。

上能電氣擬于上交所上市，發(fā)行股票1,667萬股，募集資金投資項目為“高效型光伏并網(wǎng)逆變器擴能項目”、“研發(fā)中心建設(shè)項目”和“補充營運資金”。

上能電氣在招股書中稱，補充營運資金主要用于應(yīng)對公司業(yè)務(wù)發(fā)展、正常運營中的營運資金缺口。公司針對光伏逆變器業(yè)務(wù)資金缺口進行了測算，預(yù)計未來三年需補充營運資金39,794.97萬元，其中23,000.00萬元擬通過本次募集資金籌措，其余資金缺口公司以自籌資金解決。

　　應(yīng)收賬款逐年增長占營業(yè)收入一半

2013年至2017年1-6月，上能電氣應(yīng)收賬款余額分別為9,120.0萬元、12,179.39萬元、16,521.77萬元、28,698.38萬元、36,389.15萬元，期末應(yīng)收賬款余額逐年增長。應(yīng)收款項余額占營業(yè)收入比重分別為57.22%、57.82%、47.80%、52.35%、113.76%。

公司應(yīng)收賬款賬面價值分別為8,664.01萬元、11,480.96萬元、15,097.09萬元、26,321.09萬元、33,960.34萬元，應(yīng)收賬款賬面價值占流動資產(chǎn)的比例分別為40.12%、32.54%、25.86%、40.59%、39.12%。

未來隨著公司經(jīng)營規(guī)模的增大，公司應(yīng)收賬款可能進一步增加，若應(yīng)收賬款不能按期收回或者發(fā)生壞賬，將對公司的生產(chǎn)經(jīng)營產(chǎn)生不利影響。如果宏觀經(jīng)濟形勢、行業(yè)發(fā)展前景或者個別客戶遭遇經(jīng)營困難等不利情形出現(xiàn)，公司不能及時收回應(yīng)收款項，將對公司的經(jīng)營業(yè)績造成不利影響。

2013年至2017年1-6月，上能電氣存貨余額分別為10,798.42萬元、18,284.55萬元、31,517.81萬元、25,592.15萬元、34,921.21萬元，存貨占流動資產(chǎn)的比例分別為50.00%、51.83%、53.19%、38.79%、39.75%。

其中發(fā)出商品余額分別為9,286.35萬元、14,817.91萬元、23,288.91萬元、18,298.68萬元、22,568.45萬元，占同期存貨余額的比例分別為86.00%、81.04%、73.89%、71.50%、64.63%，為存貨的重要組成部分。

招股書提醒，如果客戶不能按期辦理驗收，可能對公司銷售收入確認(rèn)和款項收回產(chǎn)生一定不利影響。

　　毛利率呈下降趨勢產(chǎn)品價格下滑

2013年至2017年1-6月，上能電氣主營業(yè)務(wù)綜合毛利率分別為34.95%、34.40%、35.80%、30.52%、31.77%。

上能電氣光伏逆變器毛利率分別為34.99%、34.39%、35.30%、29.57%、30.76%，同行業(yè)可比上市公司光伏逆變器毛利率平均值分別為33.79%、33.75%、30.88%、33.20%、34.79%。

招股書提醒，隨著公司業(yè)務(wù)規(guī)模的進一步擴大、行業(yè)競爭的加劇、目標(biāo)市場政府補助政策變化，如果公司不能及時推出更具競爭力的產(chǎn)品，公司可能面臨毛利率波動甚至下降的風(fēng)險?！?/p>

報告期內(nèi)，公司主要產(chǎn)品集中式光伏逆變器單位功率平均銷售價格分別為0.39元/瓦、0.35元/瓦、0.28元/瓦、0.21元/瓦、0.20元/瓦。報告期內(nèi)公司主要產(chǎn)品的平均銷售單價呈下降趨勢。

招股書提醒，隨著光伏產(chǎn)品技術(shù)的進步和市場競爭的加劇，報告期內(nèi)公司產(chǎn)品的平均銷售單價呈下降趨勢，如果公司不能通過技術(shù)進步、規(guī)范管理、增強原材料采購議價能力等方式降低產(chǎn)品成本，或不能根據(jù)市場的需要研發(fā)出具有一定技術(shù)含量并且毛利較高的新型產(chǎn)品，或不能根據(jù)市場的變化適時調(diào)整公司的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，則公司產(chǎn)品平均銷售單價的下降將會給公司的盈利能力帶來不利影響。

同時，如果公司為擴大市場份額而采取降低銷售價格的營銷措施，可能會降低公司的毛利水平，進而影響公司的利潤水平?！?/p>

　　負債規(guī)模逐年攀升

2013年至2017年1-6月，上能電氣負債總額分別為16,262.73萬元、310,46.63萬元、53,988.40萬元、57,655.33萬元、78,218.77萬元。公司資產(chǎn)負債率分別為74.47%、80.14%、84.11%、80.65%、82.87%。

其中，短期借款余額分別為500萬元、5,700萬元、7,200萬元、11,100萬元、12,900.00萬元，具有較高的償債壓力。短期借款占負債總額的3.07%、18.36%、13.34%、19.25%、16.49%。

公司表示，公司2015年末短期借款較2014年末增加了1,500.00萬元，2016年末短期借款較2015年末增加3,900萬元，主要原因系公司業(yè)務(wù)規(guī)模的擴大及自建辦公樓、廠房，均對資金需求較大。2017年6月末短期借款較2016年末增加1,800.00萬元。

報告期內(nèi)，上能電氣應(yīng)付賬款金額分別為10,484.73萬元、14,051.83萬元、23,952.52萬元、13,742.82萬元、32,304.38萬元，占負債總額的64.47%、45.26%、44.37%、23.84%、41.30%。

上能電氣應(yīng)付票據(jù)金額分別為0萬元、1,424.31萬元、5,128.22萬元、8,793.96萬元、8,157.55萬元，占負債總額的0%、4.59%、9.50%、15.25%、10.43%。

　　經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額連續(xù)4年為負

2013年至2017年1-6月，上能電氣經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額分別為-2,834.08萬元、-2,210.88萬元、-2,541.48萬元、-19.02萬元、1,201.75萬元，持續(xù)為負數(shù)。

招股書提醒，經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額雖然近年來不斷改善，但仍低于當(dāng)期凈利潤，如果持續(xù)低于當(dāng)期凈利潤，將影響公司盈利質(zhì)量，并在一定程度上減緩公司抓住機遇、搶占市場的擴張速度。

根據(jù)招股書，同期經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額遠小于凈利潤主要有5個原因：

　　1、報告期內(nèi)，公司回款速度較慢　

光伏行業(yè)是新能源產(chǎn)業(yè)的重要組成部分，受到國家的政策支持。公司的逆變器產(chǎn)品主要應(yīng)用于大型光伏電站集成系統(tǒng)中，需要電站整體并網(wǎng)驗收通過才能確認(rèn)收入，回款周期較長。并網(wǎng)后光伏電站業(yè)主方在政府補貼未能及時到位的情況下，通常面對較大的資金壓力，付款速度通常較慢；同時，公司的業(yè)務(wù)具有一定的季節(jié)性，發(fā)貨主要集中在下半年，相關(guān)合同的回款滯后，從而影響了公司經(jīng)營性現(xiàn)金流。2015年應(yīng)收賬款余額較2014年增加4,342.37萬元，2016年應(yīng)收賬款余額較2015年增加12,176.62萬元。　

2、報告期內(nèi)，公司業(yè)務(wù)規(guī)模不斷擴大，需要墊付的流動資金增多

公司于2012年3月成立，當(dāng)年度生產(chǎn)規(guī)模較小，2013年開始大量接單生產(chǎn)，并保持良好的發(fā)展勢頭。在公司經(jīng)營活動中，需要前期墊付投標(biāo)保證金、履約保函保證金、原材料采購款等款項。隨著公司業(yè)務(wù)規(guī)模的不斷擴大，需要先期墊付的流動資金越來越多，從而影響了公司經(jīng)營性現(xiàn)金流?！?/p>

3、報告期內(nèi)，發(fā)出商品占用了大量流動資金　

由于公司產(chǎn)品采用客戶電站整體并網(wǎng)驗收并取得驗收單作為銷售收入確認(rèn)時點，大量的已發(fā)出商品仍以存貨的形式列報，從而影響了公司經(jīng)營性現(xiàn)金流。2015年發(fā)出商品較上年增加8,471.00萬元。2016年發(fā)出商品余額仍有18,298.68萬元?！?/p>

4、人工費用和稅費逐年上升　

報告期內(nèi)，公司經(jīng)營規(guī)模不斷擴大，員工人數(shù)及人工成本均處于上升趨勢，因此，支付給職工以及為職工支付的現(xiàn)金顯著增加，2014年、2015年、2016年分別為1,092.56萬元、2,091.75萬元、3,975.47萬元。報告期內(nèi)，公司業(yè)務(wù)規(guī)模不斷擴大，相應(yīng)的稅費支出隨之增加，2014年、2015年、2016年分別為1,275.66萬元、1,551.76萬元、4,080.46萬元。　

　　5、其他與經(jīng)營活動有關(guān)的現(xiàn)金支出增多　

2014年、2015年、2016年公司支付其他與經(jīng)營活動有關(guān)的現(xiàn)金分別為4,930.11萬元、6,363.99萬元、7,381.52萬元。報告期內(nèi)，隨著公司業(yè)務(wù)規(guī)模的不斷擴大，研發(fā)費用、運輸裝卸費、差旅費、業(yè)務(wù)招待費等與公司經(jīng)營活動有關(guān)的現(xiàn)金支出明顯增加。報告期內(nèi)，公司正處于初創(chuàng)后快速發(fā)展的階段，隨著業(yè)務(wù)規(guī)模的擴大，公司需要大量的營運資金支持公司的快速發(fā)展。

報告期內(nèi)，上能電氣貨幣資金余額分別為991.28萬元、3,163.91萬元、6,522.07萬元、8,784.38萬元、7,400.94萬元。

　　兩起官司討要貨款

中國經(jīng)濟網(wǎng)記者查詢中國裁判文書網(wǎng)發(fā)現(xiàn)，上能電氣報告期內(nèi)曾與國電光伏有限公司和國電太陽能系統(tǒng)科技（上海）有限公司有過買賣合同糾紛。

（一）2013年6月，無錫上能新能源有限公司（現(xiàn)名稱已變更為上能電氣有限公司）與國電公司簽訂了《逆變器采購合同》，約定由其公司為國電公司提供逆變器，合同總金額為5625000元?，F(xiàn)其公司已按約履行供貨、安裝調(diào)試等義務(wù)，但國電公司未能按約付款。故訴至法院，請求判令國電公司支付貨款5625000元，并承擔(dān)本案訴訟費。

（二）原告上能訴稱：2013年9月，無錫上能新能源有限公司（現(xiàn)名稱已變更為本案原告）與太陽能公司簽訂了三份逆變器采購合同，約定由其公司向太陽能公司提供逆變器，三份合同總金額為41055000元。現(xiàn)其公司已按約履行了供貨及安裝調(diào)試義務(wù)，但太陽能公司至今僅付款1200萬元，尚結(jié)欠29055000元未支付。后其公司發(fā)現(xiàn)，光伏公司系太陽能公司的控股股東及實際控制人、實際經(jīng)營人，光伏公司與太陽能公司存在人員及管理上的混同，光伏公司利用太陽能公司的名義對外購買貨物再轉(zhuǎn)交光伏公司進行銷售，且光伏公司至今尚欠太陽能公司9200多萬元，故光伏公司的行為已實際造成了太陽能公司資產(chǎn)的轉(zhuǎn)移，損害了太陽能公司對債務(wù)的清償能力，故光伏公司應(yīng)在財產(chǎn)受益范圍內(nèi)對太陽能公司的對外債務(wù)承擔(dān)連帶清償責(zé)任。故訴至法院，請求判令：1、太陽能公司立即支付貨款29055000元；2、光伏公司對上述太陽能公司所負債務(wù)承擔(dān)連帶清償責(zé)任；3、本案訴訟費由太陽能公司、光伏公司承擔(dān)。