中信建投：堅持低風險偏好

金融去杠桿未結束，實體去杠桿剛剛起步，未來仍應堅持低風險偏好的策略。8月份M2創(chuàng)歷史新低，社融反而超預期，同時理財產品持續(xù)收縮，尤其是同業(yè)理財收縮更加明顯，這說明金融去杠桿的確顯現成效，但這也和8月份同業(yè)存單利率和回購利率急劇上升有關。未來金融去杠桿制度建設仍然任重道遠。同時高層多次表態(tài)要實體去杠桿，實體去杠桿目前剛剛起步，是比金融去杠桿更加嚴峻的任務。未來金融去杠桿和實體去杠桿會繼續(xù)推進，但相對緩和漫長，如此對于低資質的主體是較為長期的利空，投資風格在較長的時間里仍然應堅持低風險偏好的策略。

中金公司：擇券難度加大

今年實質違約數量可控，但大資管監(jiān)管仍在推進中，市場風控趨嚴的趨勢短期難以扭轉，“重口味”投資者力量的弱化仍會逐步反映到定價中，監(jiān)管也在進一步控制低資質品種的質押回購功能，推動高低資質利差拉開。尤其在政策重心從“金融去杠桿”向“企業(yè)去杠桿”轉移的過程中，債務重組、淘汰僵尸和債轉股進程加快，債權人損失將更加顯性化，可能推動市場要求更高的風險溢價。在支持和淘汰的政策界限不夠清晰的情況下，超預期事件頻發(fā)，擇券難度加大。未來以評級和行業(yè)篩選為主的粗線條大板塊超額收益機會會變得更加難覓，需要在不同投資者擇券邏輯的差異化和碰撞中尋找更加細分板塊的錯殺機會。