中國經(jīng)濟(jì)網(wǎng)編者按：2017年9月1日，威海光威復(fù)合材料股份有限公司（以下稱“光威復(fù)材”，股票代碼300699）在深交所創(chuàng)業(yè)板掛牌上市。光威復(fù)材本次發(fā)行數(shù)量為9,200萬股，保薦機(jī)構(gòu)為華泰聯(lián)合證券。光威復(fù)材上市募集資金總額為103,592.00萬元，扣除發(fā)行費(fèi)用8,943.20萬元后，預(yù)計(jì)募集資金凈額為94,648.80萬元，分別用于“軍民融合高強(qiáng)度碳纖維高效制備技術(shù)產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目”、“高強(qiáng)高模型碳纖維產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目”、“先進(jìn)復(fù)合材料研發(fā)中心項(xiàng)目”和“補(bǔ)充營運(yùn)資金”。

2017年7月26日，光威復(fù)材首發(fā)申請(qǐng)獲通過。2017年8月23日，啟動(dòng)申購，發(fā)行價(jià)格為11.26元/股。網(wǎng)下最終發(fā)行數(shù)量為920萬股，占本次發(fā)行總量的10%；網(wǎng)上最終發(fā)行數(shù)量為8,280萬股，占本次發(fā)行總量的90%。網(wǎng)上發(fā)行最終中簽率為0.0469721187%，130,422股遭棄購。股價(jià)走勢來看，光威復(fù)材上市后連續(xù)15個(gè)交易日漲停，截至9月21日收盤，光威復(fù)材報(bào)61.53元/股。

2012年至2017年1-6月，光威復(fù)材實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入分別為42,264.76萬元、49,949.28萬元、46,845.66萬元、54,311.18萬元、63,346.83萬元、49,076.80萬元，歸屬于母公司所有者的凈利潤分別為8,341.40萬元、7,451.65萬元、5,101.99萬元、17,639.32萬元、19,934.30萬元、15,265.59萬元。

2015年發(fā)布的招股書顯示，2014年光威復(fù)材歸屬于母公司所有者的凈利潤為5,026.95萬元。

2012年至2017年6月末，光威復(fù)材應(yīng)收賬款余額分別為12,601.25萬元、29,160.40萬元、44,641.86萬元、53,550.02萬元、57,603.40萬元、74,544.50萬元，應(yīng)收賬款余額占收入比重分別為29.82%、58.38%、95.30%、98.60%、90.93%、75.95%。2016年，光威復(fù)材營業(yè)收入為63,346.83萬元，應(yīng)收賬款余額為57,603.40萬元。

光威復(fù)材應(yīng)收賬款凈額分別為12,064.80萬元、27,684.43萬元、42,128.83萬元、50,100.22萬元、54,228.52萬元和70,156.93萬元，占流動(dòng)資產(chǎn)的比例為13.91%、24.28%、64.87%、61.40%、46.22%、50.91%。

2012年至2017年6月末，光威復(fù)材應(yīng)收票據(jù)金額分別為12,905.76萬元、19,625.33萬元、42,128.83萬元、50,100.22萬元、54,228.52萬元、70,156.93萬元，占流動(dòng)資產(chǎn)的比例分別為14.87%、17.21%、4.84%、9.49%、28.21%、19.96%。

2015年發(fā)布的招股書顯示，2014年光威復(fù)材應(yīng)收票據(jù)金額為3,485.00萬元。

2012年至2017年6月末，光威復(fù)材存貨賬面價(jià)值分別為17,917.48萬元、17,130.49萬元、14,129.35萬元、11,013.39萬元、16,485.23萬元、19,363.52萬元，占流動(dòng)資產(chǎn)的比例分別為20.65%、15.02%、21.76%、13.50%、14.05%、14.05%。

2012年至2016年，光威復(fù)材主營業(yè)務(wù)毛利率分別為44.53%、45.03%、45.23%、51.95%、60.99%和59.71%。公司主營業(yè)務(wù)按照軍品和民品分類，2014年至2017年1-6月，軍品毛利率上升分別為55.15%、63.21%、73.79%、81.61%；民品毛利率下滑，分別為26.74%、22.85%、23.45%、17.99%。

2012年至2017年6月末，光威復(fù)材負(fù)債總額分別為94,227.69萬元、119,643.49萬元、60,988.80萬元、62,130.45萬元、75,730.87萬元、80,752.27萬元。公司資產(chǎn)負(fù)債率（母公司）分別為29.96%、36.47%、22.09%、19.15%、20.61%、19.63%。

其中，短期借款金額分別為42,690.00萬元、70,550.00萬元、33,235.00萬元、23,700.00萬元、32,800.00萬元、29,700.00萬元，占負(fù)債總額的55.89%、72.78%、82.32%、60.07%、65.77%、56.23%。

2012年至2017年1-6月，光威復(fù)材經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額分別為6,790.06萬元、-11,159.18萬元、44,150.13萬元、20,320.06萬元、2,068.44萬元、16,800.18萬元。

2016年，經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為2,068.44萬元，較凈利潤小17,865.86萬元，主要系收到的軍品客戶商業(yè)承兌匯票未到期，導(dǎo)致經(jīng)營性應(yīng)收項(xiàng)目大幅增加；同時(shí)存貨增加資金占用。

據(jù)環(huán)球網(wǎng)報(bào)道，光威復(fù)材在其發(fā)布的2015版招股書中披露，2014年向第一大供應(yīng)商“國網(wǎng)山東省電力公司威海供電公司”采購電力4547.38萬元，占同年采購總額的比重為23%，但是該公司在最新發(fā)布的2017版招股書中則披露，2014年向該供應(yīng)商采購電力金額僅為3886.65萬元，與此前披露的電力采購金額相比少了將近7百萬元。此外，光威復(fù)材披露的其他經(jīng)營和財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)當(dāng)中，也存在很多疑點(diǎn)，環(huán)球網(wǎng)懷疑光威復(fù)材是否虛報(bào)了實(shí)際產(chǎn)量數(shù)據(jù)。

據(jù)國際金融報(bào)報(bào)道，光威復(fù)材業(yè)績?cè)鲩L可能有“水分”——通過生產(chǎn)未銷售產(chǎn)品，降低單位成本，提升毛利率，從而增加營業(yè)利潤。與此同時(shí)，光威復(fù)材存在產(chǎn)能之怪現(xiàn)象：產(chǎn)能過剩的產(chǎn)品仍然增加產(chǎn)能；產(chǎn)能嚴(yán)重不足的產(chǎn)品，卻三年未增加產(chǎn)能。

中國經(jīng)濟(jì)網(wǎng)記者就上述問題向公司董事會(huì)辦公室發(fā)去采訪函，截至發(fā)稿時(shí)未收到回復(fù)。　

　　碳纖維復(fù)合材料生產(chǎn)企業(yè)創(chuàng)業(yè)板上市

光威復(fù)材是專業(yè)從事碳纖維及碳纖維復(fù)合材料的研發(fā)、生產(chǎn)與銷售的高新技術(shù)企業(yè)，擁有碳纖維行業(yè)的全產(chǎn)業(yè)鏈布局，產(chǎn)品范圍從原絲、碳纖維、織物、預(yù)浸料到復(fù)合材料、碳纖維制品?！?/p>

碳纖維“剛?cè)岵?jì)”，密度比鋁低，強(qiáng)度比鋼高，并且具有耐腐蝕、耐高溫的特性及良好的可加工和可設(shè)計(jì)性，在國防軍工及民用領(lǐng)域均具有廣泛的應(yīng)用前景，是發(fā)展國防軍工與國民經(jīng)濟(jì)的重要戰(zhàn)略物資?！?/p>

2012年至2017年1-6月，光威復(fù)材實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入分別為42,264.76萬元、49,949.28萬元、46,845.66萬元、54,311.18萬元、63,346.83萬元、49,076.80萬元，歸屬于母公司所有者的凈利潤分別為8,341.40萬元、7,451.65萬元、5,101.99萬元、17,639.32萬元、19,934.30萬元、15,265.59萬元。

2015年發(fā)布的招股書顯示，2014年光威復(fù)材歸屬于母公司所有者的凈利潤為5,026.95萬元。

公司控股股東為光威集團(tuán)，實(shí)際控制人為陳亮、王言卿。陳亮現(xiàn)任公司董事。發(fā)行前，陳亮先生、王言卿女士通過光威集團(tuán)控制光威復(fù)材50.08%的股份，王言卿與陳亮系母子關(guān)系，兩人為公司實(shí)際控制人。

陳亮，男，1969年出生，本科學(xué)歷，經(jīng)濟(jì)師，中國國籍，無境外永久居留權(quán)。1994年至1995年，任威海漁竿廠技術(shù)科長；1995年至1997年，任光威集團(tuán)技術(shù)科長；1997年至2005年，任光威集團(tuán)副總經(jīng)理；2006年至今，任光威集團(tuán)董事長，2013年至今，兼任光威集團(tuán)總經(jīng)理；2008年至2013年，任復(fù)材有限執(zhí)行董事、光威精機(jī)執(zhí)行董事；2013年至2014年，任復(fù)材有限董事長；2014年至今，任公司董事；2017年5月至今，任光威香港董事?！?/p>

王言卿，女，1946年出生，中國國籍，無境外永久居留權(quán)。1997年至今任威海市三義塑料漁具有限公司監(jiān)事；2011年11月至2016年7月，任威海有道投資有限公司監(jiān)事；2012年5月至2017年7月，任威海菲詩漁具包裝制品有限公司執(zhí)行董事兼總經(jīng)理、法定代表人；2017年5月25日起任光威集團(tuán)董事?！?/p>

光威復(fù)材本次在深交所創(chuàng)業(yè)板掛牌上市，發(fā)行股票數(shù)量為9,200萬股，募集資金凈額為94,648.80萬元，分別用于“軍民融合高強(qiáng)度碳纖維高效制備技術(shù)產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目”、“高強(qiáng)高模型碳纖維產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目”、“先進(jìn)復(fù)合材料研發(fā)中心項(xiàng)目”和“補(bǔ)充營運(yùn)資金”。

　　與關(guān)聯(lián)方之間存在非真實(shí)交易背景下的票據(jù)融資中信證券保薦獨(dú)立性遭問詢　

2017年6月26日，證監(jiān)會(huì)公布了光威復(fù)材首次公開發(fā)行股票申請(qǐng)文件反饋意見，部分問詢?nèi)缦拢?/p>

中信合伙為公司第二大股東，持有發(fā)行前公司33.4%的股權(quán)，中信合伙的基金管理人為中信產(chǎn)業(yè)投資基金管理有限公司，保薦機(jī)構(gòu)中信證券持有中信產(chǎn)業(yè)投資基金管理有限公司35%的股權(quán)。中信產(chǎn)業(yè)投資基金管理有限公司為中信合伙的有限合伙人，出資比例2.24%，并通過上海睿煜股權(quán)投資管理中心（有限合伙）間接持有中信合伙4.46%出資額。中信產(chǎn)業(yè)投資基金管理有限公司全資子公司上海磐信股權(quán)投資管理有限公司和上海磐信夾層投資管理有限公司，分別是占中信合伙出資比例2.52%的上海志仁投資中心（有限合伙）和占中信合伙出資比例0.84%上海維嵩投資中心（有限合伙）的執(zhí)行事務(wù)合伙人。請(qǐng)發(fā)行人：（1）補(bǔ)充說明中信合伙的普通合伙人北京宥德投資管理中心（有限合伙）的基本情況及其主要的職責(zé)；（2）結(jié)合中信合伙、上海睿煜、上海志仁、上海維嵩及其管理人或執(zhí)行事務(wù)合伙人的合伙人結(jié)構(gòu)或股權(quán)結(jié)構(gòu)、合伙協(xié)議或公司章程，補(bǔ)充說明中信產(chǎn)業(yè)投資基金管理有限公司是否對(duì)中信合伙形成控制；（3）補(bǔ)充說明中信合伙是否屬于保薦機(jī)構(gòu)中信證券的重要關(guān)聯(lián)方，中信證券作為發(fā)行人的保薦機(jī)構(gòu)是否符合《證券發(fā)行上市保薦業(yè)務(wù)管理辦法》的有關(guān)規(guī)定，是否會(huì)對(duì)保薦機(jī)構(gòu)保薦業(yè)務(wù)的獨(dú)立性構(gòu)成影響。請(qǐng)保薦機(jī)構(gòu)、發(fā)行人律師核查，說明核查過程及方法并發(fā)表明確意見。

招股說明書披露，除發(fā)行人外，光威集團(tuán)還控股其它21家子公司，報(bào)告期內(nèi)關(guān)聯(lián)交易的情況如下：

報(bào)告期內(nèi)，公司通過降低關(guān)聯(lián)采購銷售業(yè)務(wù)、規(guī)范資金拆借行為，有效減少了關(guān)聯(lián)交易。請(qǐng)發(fā)行人：（1）補(bǔ)充說明光威集團(tuán)及其控股子公司報(bào)告期內(nèi)的經(jīng)營情況，分析說明盈利能力較差的原因，是否與各關(guān)聯(lián)方所處行業(yè)盈利情況一致，上述各關(guān)聯(lián)方是否存在為發(fā)行人代墊費(fèi)用、代為承擔(dān)成本或轉(zhuǎn)移定價(jià)等利益輸送情形；（2）補(bǔ)充披露光威集團(tuán)是否存在其它具有重大影響的參股公司，如有，請(qǐng)說明是否與發(fā)行人存在交易或資金往來，是否存在為發(fā)行人代墊費(fèi)用、代為承擔(dān)成本或轉(zhuǎn)移定價(jià)等利益輸送情形；（3）補(bǔ)充說明在減少關(guān)聯(lián)交易過程中替代供應(yīng)商或客戶的情況，是否存在發(fā)行人上述關(guān)聯(lián)方的客戶為發(fā)行人供應(yīng)商，或關(guān)聯(lián)方的供應(yīng)商為發(fā)行人客戶情形，是否存在關(guān)聯(lián)交易非關(guān)聯(lián)化的情形；（4）補(bǔ)充說明發(fā)行人與關(guān)聯(lián)方是否存在共同客戶或共同供應(yīng)商的情形，如有，說明與共同客戶、共同供應(yīng)商交易金額及占比情況，并比較分析交易價(jià)格情況，說明是否存在通過轉(zhuǎn)移定價(jià)利益輸送的情形。請(qǐng)保薦機(jī)構(gòu)、發(fā)行人律師核查，說明核查過程及方法并發(fā)表明確意見。

招股說明書披露，報(bào)告期內(nèi)發(fā)行人與光威集團(tuán)及其子公司存在較為頻繁的資金拆借行為（通過往來款及票據(jù)），互不收取利息。資金拆借情況如下：

請(qǐng)發(fā)行人：（1）補(bǔ)充說明報(bào)告期內(nèi)上述資金拆借的原因及用途、公允性、合法性，資金來源，各筆拆借資金的起始日期和期限，對(duì)發(fā)行人經(jīng)營成果和財(cái)務(wù)獨(dú)立性的影響，是否存在損害發(fā)行人利益或向發(fā)行人利益輸送的情形；（2）補(bǔ)充說明是否存在向關(guān)聯(lián)方以外的第三方進(jìn)行資金拆借的行為，資金拆借行為是否合法合規(guī)，是否構(gòu)成本次發(fā)行的法律障礙；（3）結(jié)合發(fā)行人的內(nèi)控制度和治理結(jié)構(gòu)說明為規(guī)范發(fā)行人與關(guān)聯(lián)方的資金往來而制訂的《資金管理制度》是否能夠得到有效的執(zhí)行。請(qǐng)保薦機(jī)構(gòu)、發(fā)行人律師核查，說明核查過程及方法并發(fā)表明確意見；請(qǐng)保薦機(jī)構(gòu)對(duì)發(fā)行人是否能保證財(cái)務(wù)、資金獨(dú)立及公司治理的有效運(yùn)作發(fā)表專項(xiàng)意見。

報(bào)告期內(nèi)，發(fā)行人存在關(guān)聯(lián)方為其持續(xù)擔(dān)保情況；2012、2013年，也存在發(fā)行人為關(guān)聯(lián)方擔(dān)保的情況，截至報(bào)告期末，發(fā)行人無對(duì)關(guān)聯(lián)方的擔(dān)保。請(qǐng)發(fā)行人：（1）補(bǔ)充說明關(guān)聯(lián)方是否存在以發(fā)行人股權(quán)作為質(zhì)押為發(fā)行人提供擔(dān)保的情形；（2）補(bǔ)充披露關(guān)聯(lián)方為公司提供擔(dān)保是否收取擔(dān)保費(fèi)用及金額，如果沒有，補(bǔ)充說明在正常市場化交易情況下，關(guān)聯(lián)方為公司提供的擔(dān)保應(yīng)收取的擔(dān)保費(fèi)用以及對(duì)發(fā)行人財(cái)務(wù)狀況的影響，關(guān)聯(lián)方無償為發(fā)行人提供擔(dān)保將來是否具有可持續(xù)性；（3）補(bǔ)充說明報(bào)告期內(nèi)擔(dān)保發(fā)生的具體原因及背景。請(qǐng)保薦機(jī)構(gòu)、發(fā)行人律師核查并發(fā)表明確意見。

發(fā)行人報(bào)告期內(nèi)向關(guān)聯(lián)方銷售金額分別為7,782.24萬、1,085.43萬、90.29萬、29.08萬，向關(guān)聯(lián)方采購金額為4,243.35萬、975.61萬、1,579.69萬、985.52萬。（1）請(qǐng)補(bǔ)充說明報(bào)告期內(nèi)通過關(guān)聯(lián)方出口的產(chǎn)品種類、型號(hào)、金額、單價(jià)及公允性，并解釋出口銷售變動(dòng)的合理性；按產(chǎn)品類型列示出口銷售的收入、成本、毛利、毛利率與內(nèi)銷進(jìn)行對(duì)比，并解釋變動(dòng)的合理性；（2）補(bǔ)充說明并披露向關(guān)聯(lián)方銷售產(chǎn)品的類型、數(shù)量、金額、單價(jià)、毛利率，并與向第三方銷售同類產(chǎn)品的價(jià)格進(jìn)行對(duì)比，說明關(guān)聯(lián)方銷售定價(jià)是否公允、合理；（3）請(qǐng)補(bǔ)充說明向關(guān)聯(lián)方采購原材料的種類、金額、數(shù)量、單價(jià)及公允性；（4）請(qǐng)說明進(jìn)口采購碳纖維的主要用途及合理性，外采碳纖維和發(fā)行人自產(chǎn)碳纖維的差異及用途；（5）請(qǐng)披露并說明后期服務(wù)相關(guān)關(guān)聯(lián)方交易的金額及定價(jià)基礎(chǔ)、定價(jià)公允性，披露相關(guān)協(xié)議的主要內(nèi)容；（6）請(qǐng)發(fā)行人說明關(guān)聯(lián)方銷售是否實(shí)現(xiàn)最終銷售，保薦人、會(huì)計(jì)師如何進(jìn)行核查。（7）請(qǐng)保薦人、會(huì)計(jì)師對(duì)關(guān)聯(lián)方交易的必要性發(fā)表意見；（8）請(qǐng)保薦機(jī)構(gòu)、會(huì)計(jì)師重點(diǎn)核查主要關(guān)聯(lián)方的銀行賬戶、銀行流水，是否與發(fā)行人的客戶、供應(yīng)商有往來業(yè)務(wù)、業(yè)務(wù)往來是否合理、是否存在利益輸送。請(qǐng)保薦機(jī)構(gòu)和申報(bào)會(huì)計(jì)師核查并發(fā)表明確意見，說明核查方法、核查范圍、核查取得的證據(jù)和核查結(jié)論。

（1）請(qǐng)發(fā)行人說明銷售結(jié)算模式及各類客戶（直銷和經(jīng)銷）的信用政策，以及是否得到嚴(yán)格執(zhí)行，是否利用放寬信用政策來維持業(yè)務(wù)；（2）請(qǐng)按軍品和民品客戶分別列示前十大應(yīng)收客戶的名稱、金額、賬齡、占比、是否超過合同約定付款時(shí)間、期后回款金額（匯款來源是否與簽訂經(jīng)濟(jì)合同客戶一致）、超期未回款的原因，并結(jié)合重點(diǎn)客戶進(jìn)行重點(diǎn)分析；（3）請(qǐng)說明發(fā)行人對(duì)超過約定付款期限的應(yīng)收賬款是否持續(xù)催收，相關(guān)客戶是否與發(fā)行人保持聯(lián)絡(luò)，是否形成回款計(jì)劃，是否存在無法收回的風(fēng)險(xiǎn)，是否獲取了足夠的證據(jù)支持壞賬準(zhǔn)備計(jì)提充分，詳細(xì)說明單項(xiàng)計(jì)提壞賬準(zhǔn)備應(yīng)收賬款的原因及合理性，是否存在關(guān)聯(lián)方交易非關(guān)聯(lián)化的情況；（4）請(qǐng)保薦機(jī)構(gòu)、會(huì)計(jì)師說明各期末的發(fā)函比例、回函比例、回函金額占期末應(yīng)收賬款余額的比例、函證是否存在差異及處理意見；（5）請(qǐng)列明報(bào)告期內(nèi)收到銀行承兌匯票、商業(yè)承兌匯票的相關(guān)信息，截止到報(bào)告期末未終止確認(rèn)的已背書票據(jù)的明細(xì)，補(bǔ)充說明報(bào)告期內(nèi)應(yīng)收票據(jù)、應(yīng)收賬款、營業(yè)收入、預(yù)收賬款與銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金之間的勾稽關(guān)系；列明各期期后票據(jù)到期兌付的相關(guān)情況，對(duì)到期無法兌付情況進(jìn)行詳細(xì)說明，期末是否存在同一客戶未到期商業(yè)承兌匯票，是否仍然存在到期無法兌付的風(fēng)險(xiǎn)；（6）請(qǐng)發(fā)行人說明報(bào)告期末持有的商業(yè)票據(jù)未視同應(yīng)收賬款計(jì)提減值準(zhǔn)備的原因，是否存在減值風(fēng)險(xiǎn)，說明判斷的依據(jù)。請(qǐng)保薦機(jī)構(gòu)和申報(bào)會(huì)計(jì)師核查并發(fā)表明確意見，說明核查方法、核查范圍、核查取得的證據(jù)和核查結(jié)論。

招股說明書披露，發(fā)行人與關(guān)聯(lián)方之間存在非真實(shí)交易背景下的票據(jù)融資行為。（1）請(qǐng)發(fā)行人列示報(bào)告期內(nèi)與關(guān)聯(lián)方之間開具的所有票據(jù)的詳細(xì)信息，并逐筆說明是否具有真實(shí)交易背景及判斷的依據(jù)，逐筆說明票據(jù)收到或開出后的流向，若是貼現(xiàn)請(qǐng)說明貼現(xiàn)資金的流向及貼現(xiàn)的費(fèi)用，若是背書請(qǐng)說明背書的對(duì)象；（2）說明應(yīng)收票據(jù)、應(yīng)付票據(jù)在申報(bào)期內(nèi)的借貸方發(fā)生額在現(xiàn)金流量表中如何列示；對(duì)非真實(shí)交易背景下的票據(jù)貼現(xiàn)后資金的流轉(zhuǎn)、貼現(xiàn)產(chǎn)生的費(fèi)用如何在現(xiàn)金流量表中列示，是否符合《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則》相關(guān)規(guī)定；（3）匯總說明發(fā)行人為關(guān)聯(lián)方融資票據(jù)貼現(xiàn)發(fā)生的費(fèi)用金額，是否需由關(guān)聯(lián)方承擔(dān)相應(yīng)的成本；（4）應(yīng)收票據(jù)在申報(bào)期內(nèi)各期末的盤點(diǎn)情況及在期后的收款情況；（5）請(qǐng)發(fā)行人說明發(fā)行人和其關(guān)聯(lián)方是否存在未入賬的應(yīng)收票據(jù)或應(yīng)付票據(jù)；（6）中國人民銀行威海支行出具專項(xiàng)說明，決定不予追究相關(guān)企業(yè)行政法律責(zé)任，不予處罰；該專項(xiàng)說明是否經(jīng)過其上級(jí)主管單位的批準(zhǔn)，是否符合我國相關(guān)法律法規(guī)的規(guī)定，發(fā)行人是否還存在被其他機(jī)構(gòu)處罰的可能及可能造成的金額和影響，發(fā)行人出票銀行是否因該行為受到主管銀監(jiān)局的處罰，是否對(duì)發(fā)行人的目前征信或未來征信產(chǎn)生不良影響；（7）請(qǐng)發(fā)行人列示2016年6月30日未到期已背書、貼現(xiàn)、質(zhì)押的票據(jù)的詳細(xì)信息，并說明是否存在到期后無法兌付的情況。請(qǐng)保薦機(jī)構(gòu)、申報(bào)會(huì)計(jì)師對(duì)上述問題進(jìn)行核查并發(fā)表意見。

請(qǐng)發(fā)行人列示與關(guān)聯(lián)方之間除票據(jù)融資產(chǎn)生的資金拆借之外的其他資金拆借的詳細(xì)情況，說明是否存在未記賬、未披露的關(guān)聯(lián)方之間的資金拆借行為，是否存在通過第三方進(jìn)行資金拆借的行為；2012年末發(fā)行人凈拆出資金余額1.35億，2013年末發(fā)行人凈拆出資金余額3.44億，請(qǐng)說明拆出資金中有多少是發(fā)行人銀行貸款獲得的資金，計(jì)算該部分拆出資金使發(fā)行人為關(guān)聯(lián)方承擔(dān)的資金成本金額，占發(fā)行人當(dāng)期利潤的比例，是否對(duì)發(fā)行人業(yè)績?cè)斐芍卮笥绊憽Ｕ?qǐng)保薦機(jī)構(gòu)、申報(bào)會(huì)計(jì)師對(duì)上述問題進(jìn)行核查并發(fā)表意見。

2017年7月26日，創(chuàng)業(yè)板發(fā)審委2017年第61次會(huì)議召開，根據(jù)審核結(jié)果公告，發(fā)審委對(duì)光威復(fù)材提出如下問詢：　

發(fā)行人于2014年10月由有限公司整體變更為股份公司，變更前的注冊(cè)資本為680,000,000元，變更后的注冊(cè)資本為276,000,000元，請(qǐng)發(fā)行人代表說明此次整體變更是否構(gòu)成減資；如是，請(qǐng)說明是否履行了減資程序。請(qǐng)保薦代表人就發(fā)行人的設(shè)立是否存在程序瑕疵發(fā)表核查意見。

2013年12月，發(fā)行人的前身復(fù)材有限先后發(fā)生三次股權(quán)轉(zhuǎn)讓，轉(zhuǎn)讓方均為發(fā)行人控股股東光威集團(tuán)，前兩次股權(quán)轉(zhuǎn)讓的受讓方為員工持股平臺(tái)，第三次股權(quán)轉(zhuǎn)讓的受讓方為機(jī)構(gòu)投資者。第一次股權(quán)轉(zhuǎn)讓的合同簽署于該月18日，轉(zhuǎn)讓價(jià)格為0.24元/元注冊(cè)資本；第二次股權(quán)轉(zhuǎn)讓的合同簽署于該月28日，轉(zhuǎn)讓價(jià)格同為0.24元/元注冊(cè)資本；第三次股權(quán)轉(zhuǎn)讓的合同簽署于該月30日，轉(zhuǎn)讓價(jià)格為1.26元/元注冊(cè)資本。發(fā)行人認(rèn)為第一次和第三次的轉(zhuǎn)讓價(jià)格均為公允價(jià)格，而第二次的股權(quán)轉(zhuǎn)讓具有股權(quán)激勵(lì)的意義，屬于股份支付。請(qǐng)保薦代表人就第一次股權(quán)轉(zhuǎn)讓是否屬于股份支付發(fā)表意見。

光威集團(tuán)成立時(shí)，光威漁具集團(tuán)將部分受益股量化給陳光威等806名職工。截至2013年12月，光威集團(tuán)工商登記股東24人，實(shí)際權(quán)益持有人316人。2013年12月調(diào)整了光威集團(tuán)、發(fā)行人以及其他關(guān)聯(lián)企業(yè)的股權(quán)結(jié)構(gòu)，其中41人繼續(xù)作為光威集團(tuán)的股東；275人作為員工持股平臺(tái)合伙企業(yè)的合伙人，其中112人通過員工持股平臺(tái)拓展合伙、光威合伙、光輝合伙持有發(fā)行人股份。請(qǐng)發(fā)行人代表說明退出股東獲得的對(duì)價(jià)支付情況。請(qǐng)保薦代表人說明對(duì)支付對(duì)價(jià)公允性的核查情況。

發(fā)行人在申報(bào)稿招股說明書中披露實(shí)際控制人為陳光威；此后更改披露為陳光威、陳亮共同控制；2017年4月，發(fā)行人原實(shí)際控制人之一陳光威去世，發(fā)行人的實(shí)際控制人更改披露為王言卿、陳亮。陳光威生前無遺囑，亦未與他人簽訂遺贈(zèng)扶養(yǎng)協(xié)議，陳光威的第一順序法定繼承人中的長子陳亮、次子陳洞均以公證方式自愿放棄對(duì)股權(quán)遺產(chǎn)的繼承權(quán)，陳光威的股權(quán)遺產(chǎn)由其配偶王言卿一人繼承。繼承陳光威的股權(quán)遺產(chǎn)后，王言卿持有光威集團(tuán)67.59%股權(quán)。2017年5月25日，光威集團(tuán)股東會(huì)增選王言卿為董事。發(fā)行人認(rèn)為，陳光威生前持有的光威集團(tuán)股權(quán)系夫妻共同財(cái)產(chǎn)，雖然王言卿在陳光威去世前不是光威集團(tuán)的登記股東，該等股權(quán)的管理權(quán)由陳光威單獨(dú)行使，但由于陳光威所持股權(quán)屬于夫妻共同財(cái)產(chǎn)，因此王言卿實(shí)際上在陳光威持股期間始終享有光威集團(tuán)股權(quán)權(quán)益。（1）請(qǐng)發(fā)行人代表說明王言卿所持有發(fā)行人股份是否存在代持；（2）請(qǐng)保薦代表人說明“王言卿在陳光威持股期間始終享有光威集團(tuán)股權(quán)權(quán)益”是否等同于王言卿享有光威集團(tuán)股權(quán)所對(duì)應(yīng)的包含表決權(quán)在內(nèi)的所有權(quán)益，發(fā)行人上述披露是否存在混淆股權(quán)對(duì)應(yīng)的財(cái)產(chǎn)權(quán)益和非財(cái)產(chǎn)權(quán)益的情況，是否符合相關(guān)法規(guī)規(guī)定；（3）根據(jù)王言卿個(gè)人簡歷，其在2017年5月25日前的報(bào)告期內(nèi)未曾直接作為光威集團(tuán)股東，也未曾擔(dān)任光威集團(tuán)董事等參與經(jīng)營決策的職務(wù)，請(qǐng)保薦代表人說明發(fā)行人實(shí)際控制人相關(guān)事項(xiàng)是否符合相關(guān)規(guī)定；（4）陳光威自2006年起僅擔(dān)任發(fā)行人董事，請(qǐng)發(fā)行人代表結(jié)合歷次董事會(huì)和股東大會(huì)表決情況、重大事項(xiàng)決策等情況說明陳光威對(duì)發(fā)行人的控制程度。請(qǐng)保薦代表人對(duì)上述問題發(fā)表核查意見。

　　東北證券定價(jià)：36-41元

東北證券在研報(bào)中指出，光威復(fù)材技術(shù)突破軍工市場領(lǐng)先優(yōu)勢明顯，民用市場不斷開拓：公司已形成軍工和民用兩大市場全覆蓋，在質(zhì)量穩(wěn)定性要求更高、認(rèn)證周期長、應(yīng)用壁壘高的軍工市場，公司形成了先發(fā)優(yōu)勢。民用市場領(lǐng)域，公司登機(jī)梯、風(fēng)電碳梁等新產(chǎn)品迭出，民用市場持續(xù)發(fā)力，提供公司持續(xù)發(fā)展空間。

碳纖維國產(chǎn)化替代是必然，輕量化提供公司長期需求支撐：碳纖維在政策支持，下游需求催化的環(huán)境下，國產(chǎn)化替代必將進(jìn)入加速期。輕量化，是提高航空飛行器燃油經(jīng)濟(jì)性、提升新能源汽車?yán)m(xù)航里程等的有效途徑，未來隨著國產(chǎn)大飛機(jī)市場的不斷開拓以及新能源汽車的快速發(fā)展，碳纖維輕量化將給公司的長期成長帶來較強(qiáng)的外部需求支持。

東北證券表示，公司作為碳纖維產(chǎn)業(yè)全布局者，軍工和民用市場兩處發(fā)力，是我國少數(shù)能實(shí)現(xiàn)規(guī)模盈利的龍頭企業(yè)。看好募投項(xiàng)目帶來公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)高端升級(jí)和規(guī)?；瘞淼某杀鞠陆怠ｎA(yù)計(jì)公司2017-2019年的歸母凈利潤分別為3.34/4.83/5.82億元，綜合行業(yè)估值水平及公司的成長性，給予公司40-45倍的市盈率，對(duì)應(yīng)二級(jí)市場合理股價(jià)區(qū)間為36-41元。

安信證券在研報(bào)中稱，軍品方面，公司自產(chǎn)的碳纖維主要銷售給軍方，是公司主要的利潤來源：公司自主研發(fā)且已可以規(guī)?；a(chǎn)的T300級(jí)碳纖維產(chǎn)品主要客戶為軍工企業(yè)。軍品驗(yàn)證壁壘極高，但信譽(yù)度良好，訂單金額大。公司憑借優(yōu)秀的產(chǎn)品質(zhì)量給軍方穩(wěn)定供貨十年，軍用碳纖維及織物的銷售已成為公司最大的收入來源，且還在逐年增長。

民品方面，公司主要生產(chǎn)銷售碳纖維預(yù)浸料與制品，碳纖維原材料大多外購，顯著降低生產(chǎn)成本：由于公司目前主要使用的也是規(guī)模量產(chǎn)T300級(jí)碳纖維的“濕噴濕紡”紡絲工藝效率低、成本高，公司選擇大比例外購碳纖維，作為生產(chǎn)民用碳纖維預(yù)浸料與制品的原材料。外購碳纖維主要來自于臺(tái)灣臺(tái)塑，購買價(jià)格為自產(chǎn)成本的1/5，大大節(jié)約了下游復(fù)合材料制品的生產(chǎn)成本。同時(shí)受益于公司在下游風(fēng)能碳梁領(lǐng)域業(yè)務(wù)的迅速增加，民用碳纖維制品收入大幅提升。

安信證券預(yù)計(jì)公司2017-2019年EPS為0.76、1.05和1.28元，給予買入-A評(píng)級(jí)，6個(gè)月目標(biāo)價(jià)為38元。

　　應(yīng)收賬款規(guī)模大增長快

2012年至2017年6月末，光威復(fù)材應(yīng)收賬款余額分別為12,601.25萬元、29,160.40萬元、44,641.86萬元、53,550.02萬元、57,603.40萬元、74,544.50萬元，應(yīng)收賬款余額占收入比重分別為29.82%、58.38%、95.30%、98.60%、90.93%、75.95%。

光威復(fù)材應(yīng)收賬款凈額分別為12,064.80萬元、27,684.43萬元、42,128.83萬元、50,100.22萬元、54,228.52萬元和70,156.93萬元，占流動(dòng)資產(chǎn)的比例為13.91%、24.28%、64.87%、61.40%、46.22%、50.91%。

光威復(fù)材應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率分別為2.40次、2.51次、1.34次、1.18次、1.21次和1.58次。

光威復(fù)材表示，公司應(yīng)收賬款規(guī)模較大，主要與軍品銷售占比較大及軍品回款較慢有關(guān)。若未來應(yīng)收賬款持續(xù)增加或客戶還款能力下降，將導(dǎo)致計(jì)提的壞賬準(zhǔn)備增加、影響經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流量等?！?/p>

2012年至2017年6月末，光威復(fù)材應(yīng)收票據(jù)金額分別為12,905.76萬元、19,625.33萬元、42,128.83萬元、50,100.22萬元、54,228.52萬元、70,156.93萬元，占流動(dòng)資產(chǎn)的比例分別為14.87%、17.21%、4.84%、9.49%、28.21%、19.96%。

2015年發(fā)布的招股書顯示，2014年光威復(fù)材應(yīng)收票據(jù)金額為3,485.00萬元。

2012年至2017年6月末，光威復(fù)材存貨賬面價(jià)值分別為17,917.48萬元、17,130.49萬元、14,129.35萬元、11,013.39萬元、16,485.23萬元、19,363.52萬元，占流動(dòng)資產(chǎn)的比例分別為20.65%、15.02%、21.76%、13.50%、14.05%、14.05%。

光威復(fù)材存貨周轉(zhuǎn)率分別為1.43、1.59、1.65、2.08、1.80、2.21。

　　民品產(chǎn)品毛利率下滑

2012年至2016年，光威復(fù)材主營業(yè)務(wù)毛利率分別為44.53%、45.03%、45.23%、51.95%、60.99%和59.71%。

公司表示，2015年和2016年，公司主營業(yè)務(wù)毛利率逐年大幅上升；2017年1-6月，公司主營業(yè)務(wù)毛利率與上年基本持平。主要系軍品訂單大幅增加，毛利率水平較高的碳纖維及織物業(yè)務(wù)占比持續(xù)提升；受產(chǎn)量提高的影響，單位產(chǎn)品成本降低，導(dǎo)致碳纖維及織物毛利率顯著上升。

光威復(fù)材與同行業(yè)公司毛利率相比，光威復(fù)材毛利率高于恒神股份、吉林碳谷，較中簡科技偏低。

公司主營業(yè)務(wù)按照軍品和民品分類，2014年至2017年1-6月，軍品毛利率上升分別為55.15%、63.21%、73.79%、81.61%；民品毛利率下滑，分別為26.74%、22.85%、23.45%、17.99%。

報(bào)告期內(nèi)，公司軍品毛利貢獻(xiàn)持續(xù)上升，一方面系軍品收入持續(xù)增加，導(dǎo)致軍品收入占比持續(xù)增加；另一方面，訂單增加拉動(dòng)產(chǎn)量的提升，單位產(chǎn)品成本下降，軍品毛利率上升。

產(chǎn)品銷售價(jià)格方面，軍品的國內(nèi)銷售價(jià)格由軍方根據(jù)國家發(fā)改委、財(cái)政部、總參謀部、中華人民共和國國防科學(xué)技術(shù)工業(yè)委員會(huì)（國防科工局前身）聯(lián)合制定的《軍品價(jià)格管理辦法》采取軍方審價(jià)方式確定。

報(bào)告期內(nèi)，公司軍品碳纖維未發(fā)生價(jià)格大幅調(diào)整的情況，價(jià)格水平基本保持不變。但未來軍品價(jià)格可能存在下調(diào)的風(fēng)險(xiǎn)?！?/p>

公司民品主要為碳纖維預(yù)浸料等復(fù)合材料，價(jià)格隨行就市，主要受到原材料價(jià)格及市場供求關(guān)系的影響，報(bào)告期內(nèi)受市場競爭的影響，產(chǎn)品價(jià)格呈現(xiàn)下降趨勢，未來存在進(jìn)一步下降的可能，從而對(duì)公司經(jīng)營業(yè)績產(chǎn)生不利影響?！?/p>

　　負(fù)債8億元2016年經(jīng)營性現(xiàn)金流量凈額較凈利潤小17,865.86萬元

2012年至2017年6月末，光威復(fù)材負(fù)債總額分別為94,227.69萬元、119,643.49萬元、60,988.80萬元、62,130.45萬元、75,730.87萬元、80,752.27萬元。

報(bào)告期各期末，公司資產(chǎn)負(fù)債率（母公司）分別為29.96%、36.47%、22.09%、19.15%、20.61%、19.63%。

其中，短期借款金額分別為42,690.00萬元、70,550.00萬元、33,235.00萬元、23,700.00萬元、32,800.00萬元、29,700.00萬元，占負(fù)債總額的55.89%、72.78%、82.32%、60.07%、65.77%、56.23%。

公司應(yīng)付票據(jù)金額分別為8,010.00萬元、11,280.00萬元、0萬元、6,745.94萬元、5,501.25萬元、11,115.20萬元，占負(fù)債總額的10.49%、11.64%、0%、17.10%、11.03%、21.04%。

公司應(yīng)付賬款金額分別為13,663.95萬元、7,189.68萬元、3,380.91萬元、5,355.08萬元、7,852.52萬元、9,096.15萬元，占負(fù)債總額的17.89%、7.42%、8.37%、13.57%、15.75%、17.22%。

2012年至2017年1-6月，光威復(fù)材經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額分別為6,790.06萬元、-11,159.18萬元、44,150.13萬元、20,320.06萬元、2,068.44萬元、16,800.18萬元。

2016年，經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為2,068.44萬元，較凈利潤小17,865.86萬元，主要系收到的軍品客戶商業(yè)承兌匯票未到期，導(dǎo)致經(jīng)營性應(yīng)收項(xiàng)目大幅增加；同時(shí)存貨增加資金占用。

2012年至2017年1-6月，光威復(fù)材貨幣資金余額分別為6,220.41萬元、11,994.18萬元、2,830.63萬元、5,630.85萬元、6,916.99萬元和17,620.56萬元。

　　與關(guān)聯(lián)方之間相互拆借資金

報(bào)告期內(nèi)，光威復(fù)材向關(guān)聯(lián)方采購蒸汽、碳纖維、輔助材料占關(guān)聯(lián)采購主要部分，輔助材料包括生產(chǎn)過程所需離型紙、紡織整理劑、纖維板等。另外，公司接受光威集團(tuán)后勤服務(wù)。

公司向關(guān)聯(lián)方銷售碳纖維預(yù)浸料、玻璃纖維預(yù)浸料、碳纖維制品占關(guān)聯(lián)銷售主要部分。另外公司向關(guān)聯(lián)方銷售包括：水電汽、加工檢測服務(wù)、設(shè)備零部件等。

報(bào)告期內(nèi)，公司與關(guān)聯(lián)方資金往來明細(xì)如下：　

根據(jù)招股書，，公司與光威集團(tuán)及其子公司存在較為頻繁的資金拆借行為（通過往來款及票據(jù)），互不收取利息。　

2014年以前，由于碳纖維行業(yè)資本投入較大，公司之子公司拓展纖維在運(yùn)營前期資金較為緊張，拓展纖維向光威集團(tuán)拆借資金滿足通過生產(chǎn)線建設(shè)以及營運(yùn)需求。同時(shí)，光威集團(tuán)由于向拓展纖維碳纖維業(yè)務(wù)持續(xù)不斷的投入，導(dǎo)致自身資金也較為緊張。因此，公司與光威集團(tuán)及其子公司之間存在較為頻繁的資金拆借。2014年，公司與關(guān)聯(lián)方集中清理了資金拆借往來款，光威集團(tuán)償還資金，故公司2014年度資金拆借為凈拆入狀態(tài)?！?/p>

為規(guī)范公司與關(guān)聯(lián)方資金往來，公司與關(guān)聯(lián)方集中清理了資金拆借往來款。2014年，關(guān)聯(lián)方向公司歸還拆借款金額31,176.20萬元。自2014年底以來，公司無資金拆借往來款余額?！?/p>

　　環(huán)球網(wǎng)：采購數(shù)據(jù)、人力成本等財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)存疑

據(jù)環(huán)球網(wǎng)報(bào)道，根據(jù)相關(guān)信息披露，光威復(fù)材分別于2015年11月和2017年6月發(fā)布過兩版招股說明書，均包含2014年度的財(cái)務(wù)及經(jīng)營數(shù)據(jù)，但是對(duì)比這前后兩次信息披露內(nèi)容，其中卻存在很大矛盾。

采購金額疑點(diǎn)：光威復(fù)材在其發(fā)布的2015版招股書中披露，2014年向第一大供應(yīng)商“國網(wǎng)山東省電力公司威海供電公司”采購電力4547.38萬元，占同年采購總額的比重為23%，但是該公司在最新發(fā)布的2017版招股書中則披露，2014年向該供應(yīng)商采購電力金額僅為3886.65萬元，與此前披露的電力采購金額相比少了將近7百萬元。

客觀上，光威復(fù)材在2014年應(yīng)交給威海供電局的電費(fèi)，只可能有一個(gè)正確的數(shù)字，這也就意味著該公司前后兩次披露的2014年度電力采購金額當(dāng)中，至少有一個(gè)數(shù)據(jù)虛假披露。

還不止是威海供電局這一個(gè)供應(yīng)商的采購金額，在光威復(fù)材前后披露的兩版招股說明書中，其他主要供應(yīng)商的采購額也存在類似差異，只不過是差異額正負(fù)方向并不相同，但無法改變這兩版信息披露數(shù)據(jù)當(dāng)中，至少有一個(gè)版本存在重大差錯(cuò)的事實(shí)。

更何況，光威復(fù)材在前后兩版招股書披露的2014年向“國網(wǎng)山東省電力公司威海供電公司”采購電力金額存在明顯差異，但同時(shí)披露的占同年采購總額的比重卻一致，均為23%，這就對(duì)應(yīng)著該公司在兩版招股書認(rèn)定的2014年度采購總額也存在差異，且相差多達(dá)近4千萬元。

在正常的會(huì)計(jì)核算邏輯下，如果光威復(fù)材針對(duì)2014年度采購總額的認(rèn)定發(fā)生了變化，就應(yīng)當(dāng)隨之導(dǎo)致該公司與采購行為相關(guān)的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)也發(fā)生變動(dòng)。然而事實(shí)上，光威復(fù)材在前后兩版招股書中披露的2014年度“購買商品、接受勞務(wù)支付的現(xiàn)金”科目發(fā)生額，以及年末應(yīng)付賬款余額等財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)仍然也完全一致，這違背了正常的財(cái)務(wù)核算原理。

人力成本疑點(diǎn)：根據(jù)招股書披露的數(shù)據(jù)顯示，光威復(fù)材2014年到2016年的員工薪酬總額分別為6147.02萬元、7602.84萬元和8788.31萬元。

但事實(shí)上，從該公司披露的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)來看，2014年到2016年現(xiàn)金流量表中的“支付給職工及為職工支付的現(xiàn)金”科目實(shí)際支出金額則分別為5339.57萬元、6328.04萬元和7114.7萬元，均明顯低于同期員工薪酬總額，累計(jì)較最近三年的員工薪酬總額少了3755.86萬元。而同期該公司資產(chǎn)負(fù)債表中的“應(yīng)付職工薪酬”科目余額僅凈增加了不足4百萬元，完全不足以解釋該公司員工薪酬總額與實(shí)際支付人力成本資金之間的巨大差額。

也即光威復(fù)材在招股說明書中披露的數(shù)千萬元人力成本，并未實(shí)際支付，那么這筆成本費(fèi)用又流向了哪里？

產(chǎn)成品疑點(diǎn)：此外，根據(jù)招股說明書披露，光威復(fù)材2016年的各項(xiàng)產(chǎn)品產(chǎn)銷率均不足100%，其中碳纖維為73.24%、炭纖維織物為67.49%、碳纖維浸料和預(yù)浸料為83.85%和83.81%、制品碳梁為70.39%，產(chǎn)量均遠(yuǎn)超過了同年銷量，凈增加的產(chǎn)成品存貨大致相當(dāng)于對(duì)外銷售數(shù)量3成以上份額。結(jié)合該公司2016年結(jié)轉(zhuǎn)的主營業(yè)務(wù)成本金額2.47億元計(jì)算，則該公司新增的產(chǎn)成品存貨將不會(huì)少于7千萬元，這應(yīng)當(dāng)體現(xiàn)在該公司的產(chǎn)成品存貨當(dāng)中。

但是與此同時(shí)，根據(jù)招股書披露的存貨數(shù)據(jù)顯示，光威復(fù)材2016年末的庫存商品科目余額僅為9075.88萬元，較2015年末的5711.76萬元僅凈增加了3千余萬元，這與前文通過該公司所披露的產(chǎn)銷數(shù)據(jù)測算出的產(chǎn)成品存貨增加金額偏差巨大，也即有價(jià)值大約4千萬元的產(chǎn)成品存貨本應(yīng)當(dāng)體現(xiàn)在該公司的存貨數(shù)據(jù)當(dāng)中，而事實(shí)上卻并沒有，令人懷疑光威復(fù)材是否虛報(bào)了實(shí)際產(chǎn)量數(shù)據(jù)。

　　毛利率猛升、產(chǎn)能利用率存疑國際金融報(bào)質(zhì)疑增長有“水分”

發(fā)審委在反饋意見中要求光威復(fù)材說明產(chǎn)能消化能力及募投項(xiàng)目的合理性：

發(fā)行人目前碳纖維產(chǎn)能281噸，2015年產(chǎn)能利用率41.82%。募集資金投資項(xiàng)目擬投資建設(shè)形成2,000噸/年碳纖維（12K碳纖維T700、T800）生產(chǎn)能力，20噸/年高強(qiáng)高模型碳纖維（M40J/M55J）生產(chǎn)能力。請(qǐng)發(fā)行人：（1）補(bǔ)充說明現(xiàn)有碳纖維產(chǎn)能的品種分布情況；（2）募集資金投資項(xiàng)目是否符合工信部2013年印發(fā)的《加快推進(jìn)碳纖維行業(yè)發(fā)展行動(dòng)計(jì)劃》的要求；（3）結(jié)合現(xiàn)有產(chǎn)能、產(chǎn)能利用率的情況，進(jìn)一步補(bǔ)充說明募投項(xiàng)目產(chǎn)能消化的情況及募投項(xiàng)目的合理性。請(qǐng)保薦機(jī)構(gòu)、發(fā)行人律師核查并發(fā)表明確意見。

據(jù)國際金融報(bào)報(bào)道，光威復(fù)材業(yè)績?cè)鲩L可能有“水分”——通過生產(chǎn)未銷售產(chǎn)品，降低單位成本，提升毛利率，從而增加營業(yè)利潤。

與此同時(shí)，光威復(fù)材存在產(chǎn)能之怪現(xiàn)象：產(chǎn)能過剩的產(chǎn)品仍然增加產(chǎn)能；產(chǎn)能嚴(yán)重不足的產(chǎn)品，卻三年未增加產(chǎn)能。

　　問題一：毛利率猛升疑點(diǎn)

光威復(fù)材毛利率的猛增，似乎與銷售價(jià)格并無太大關(guān)系。其申報(bào)稿顯示，光威復(fù)材軍品的銷售價(jià)格基本保持不變，民品價(jià)格呈下降趨勢。

申報(bào)稿顯示，光威復(fù)材2016年軍品毛利率為73.79%，而民品的毛利率只有23.45%。

2016年光威復(fù)材部分產(chǎn)品的產(chǎn)銷率突然下降，有涉嫌通過生產(chǎn)未銷售產(chǎn)品降低單位成本的可能。申報(bào)稿顯示，光威復(fù)材2016年的四種產(chǎn)品的產(chǎn)銷率分別下降20.86%、24.74%、3.20%、12.59%。前兩種產(chǎn)品占光威復(fù)材2016年總毛利的87.5%，即主要產(chǎn)品未銷售出去的比例猛增。

據(jù)申報(bào)稿描述，光威復(fù)材毛利率上升的原因還有另外兩大原因：

一、由于碳纖維及織物成本構(gòu)成中折舊攤銷、人工成本等固定成本占比較大，產(chǎn)量變動(dòng)對(duì)產(chǎn)品單位成本影響較大，報(bào)告期內(nèi)產(chǎn)量逐年提升，單位生產(chǎn)成本逐年下降；

二、公司營業(yè)成本采用加權(quán)平均法結(jié)轉(zhuǎn)，因此，前期存貨單位成本會(huì)影響本期營業(yè)成本變動(dòng)幅度。

對(duì)此，長江商學(xué)院會(huì)計(jì)學(xué)教授張維寧對(duì)記者表示：“生產(chǎn)成本大多計(jì)入產(chǎn)品中，一般在銷售或自用時(shí)才確認(rèn)收入，其他大多以存貨的形式存在。當(dāng)產(chǎn)量猛增時(shí)，單位分?jǐn)偟墓潭ǔ杀疽话銜?huì)減小。如果在銷量不變的情況下，增加產(chǎn)量，一般能減小當(dāng)期的成本?！?/p>

業(yè)內(nèi)人士表示，光威復(fù)材或許出于降低成本的目的，可能過量生產(chǎn)。對(duì)于第二大影響因素，在非線性情況下，前期存貨的單位成本影響是不確定的。

　　問題二：產(chǎn)能之怪現(xiàn)狀

申報(bào)稿顯示，光威復(fù)材碳纖維2014年至2016年產(chǎn)能分別為246噸、281噸、327噸。

雖然光威復(fù)材碳纖維產(chǎn)能不斷擴(kuò)大，但其產(chǎn)量卻很低。光威復(fù)材2014年至2016年碳纖維的產(chǎn)量分別為59.86噸、117.5噸、192.22噸。

光威復(fù)材碳纖維的產(chǎn)量雖然增長明顯，但2016年的產(chǎn)量只為2014年產(chǎn)能的78.14%，而且2016年的產(chǎn)能利用率僅為58.78%，產(chǎn)能有327噸，包括自用在內(nèi)的銷量卻只有140.79噸。

與此相反，光威復(fù)材碳纖維織物卻面臨產(chǎn)能不足的風(fēng)險(xiǎn)。申報(bào)稿顯示，光威復(fù)材碳纖維織物2014年至2016年產(chǎn)能均為60噸，而產(chǎn)量分別為66.8噸、58.3噸、77.68噸，已經(jīng)接近或超過產(chǎn)能。

2016年，光威復(fù)材碳纖維織物產(chǎn)能利用率高達(dá)129.47%，遠(yuǎn)超設(shè)計(jì)產(chǎn)能，其安全性令人擔(dān)憂。

值得注意的是，光威復(fù)材碳纖維織物2014年至2016年銷量分別為59.24噸、53.77噸、52.43噸。

業(yè)內(nèi)人士分析，光威復(fù)材碳纖維織物的銷量連年下降，2016年的產(chǎn)量卻是2015年的1.33倍，可能與前述提及的降成本有關(guān)。