3400點(diǎn)近在咫尺 4成投資總監(jiān)看漲四季度

執(zhí)筆/21世紀(jì)資本研究院研究員 李潔雪

過去三個月，上證指數(shù)從3100點(diǎn)位置震蕩攀升，在8月一舉突破3300點(diǎn)關(guān)口，向3400點(diǎn)位置發(fā)起進(jìn)攻。伴隨著指數(shù)的上漲，兩融余額不斷向上突破，各熱點(diǎn)板塊也相繼出現(xiàn)，市場人氣迅速攀升。

然而，3400點(diǎn)近在咫尺卻久攻不下是當(dāng)前的事實(shí)。眼下的A股市場，進(jìn)入到了一個轉(zhuǎn)折的關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)，是打破箱體震蕩選擇向上，還是浮盈出盡掉頭向下，所有人都在等待。

在這個關(guān)口，21世紀(jì)資本研究院發(fā)起了全新一期的投資總監(jiān)調(diào)查。此次我們將調(diào)查對象從公募基金投資總監(jiān)，擴(kuò)展到了私募、券商資管，最終收到了30余份答卷，其中客觀題部分的有效答卷為27份。

這27份問答結(jié)果，將從數(shù)據(jù)層面最直觀地反映當(dāng)前機(jī)構(gòu)對于市場的整體判斷。從統(tǒng)計(jì)結(jié)果來看，不到兩成的機(jī)構(gòu)未來一個月看漲上證指數(shù)；但若將時間軸拉長至整個四季度，則看漲的比例上升至近四成。

這或是一個值得重視的積極信號。

創(chuàng)業(yè)板陷入多空分歧

此次的調(diào)查中，機(jī)構(gòu)對創(chuàng)業(yè)板指數(shù)未來一個月的看法出現(xiàn)了分庭抗禮式的分歧。而在過往的歷次投資總監(jiān)調(diào)查中，針對上證指數(shù)或創(chuàng)業(yè)板指數(shù)未來一個月的走勢判斷方面，幾乎沒有出現(xiàn)多空相當(dāng)?shù)那闆r，往往都是看多或看空的某一方居多數(shù)。

調(diào)查結(jié)果顯示，27位投資總監(jiān)中，未來一個月看平創(chuàng)業(yè)板指數(shù)（創(chuàng)業(yè)板指數(shù)漲幅在-5%和5%之間）的有10位，僅占37.04%；看漲（創(chuàng)業(yè)板指數(shù)上漲超過5%）的有7位，占比25.93%；看跌（創(chuàng)業(yè)板指數(shù)下跌超過5%）有8位，占比29.63；有2位選擇不好判斷。 （見表二）

多空對立的背后，反映了機(jī)構(gòu)對未來一個月創(chuàng)業(yè)板走勢的極大分歧。部分受訪者認(rèn)為當(dāng)前創(chuàng)業(yè)板的估值偏貴，需要在未來的時間里進(jìn)一步消化。但另一方面，也有機(jī)構(gòu)認(rèn)為創(chuàng)業(yè)板調(diào)整后將迎來較大機(jī)會。

相比之下，對A股上證指數(shù)未來一個月的走勢判斷上，機(jī)構(gòu)的態(tài)度則顯得較為中性。其中，看平（上證指數(shù)漲幅在-5%和5%之間）的有18位，占比高達(dá)66.67%，這意味著有近七成基金經(jīng)理認(rèn)為未來一個月上證指數(shù)將維持窄幅震蕩格局。此外，看漲（上證指數(shù)上漲超過5%）的有5位，占比18.52%；看跌（上證指數(shù)下跌超過5%）和不好判斷的各有2位，分別占比7.41%。整體而言，機(jī)構(gòu)對上證指數(shù)未來一個月的看法中性偏樂觀。（見表一）

近四成受訪者看漲四季度

不過，將時間軸擴(kuò)至整個四季度后，情況又發(fā)生了明顯的變化。

其中，四季度看漲（上證指數(shù)上漲超過5%）的有10位，占比高達(dá)37.04%；看平（上證指數(shù)漲幅在-5%和5%之間）的有11位，占比40.74%；看跌（上證指數(shù)下跌超過5%）的有3位，占比11.11%；另外有3位選擇不好判斷。（見表三）

這一調(diào)查結(jié)果與各機(jī)構(gòu)在主觀題部分的答復(fù)也有所吻合。機(jī)構(gòu)普遍認(rèn)為，盡管大盤指數(shù)比較難取得大的突破，但結(jié)構(gòu)性行情有望維系，而板塊輪動效應(yīng)相應(yīng)也會助推指數(shù)的一定上漲。

有受訪投資總監(jiān)認(rèn)為，上證指數(shù)有望在四季度沖擊3600點(diǎn)的關(guān)卡。不過，亦有投資總監(jiān)預(yù)計(jì)上證綜指在四季度會先反彈至3400-3500點(diǎn)附近，然后盤整回調(diào)。整體而言，大家認(rèn)為四季度雖然上漲可能性大，但還是會在一個較窄幅的區(qū)間。

過去一個月加倉者超五成

與投資總監(jiān)們整體中性偏樂觀的情緒相對應(yīng)的是，保持中高倉位的受訪者占據(jù)多數(shù)，倉位在八成及以上的共17位，占比65.38%。

調(diào)查結(jié)果顯示，26位錄得該項(xiàng)結(jié)果的投資總監(jiān)中，倉位高于九成（包括九成）的有3位，占比11.54%；倉位高于八成（包括八成）的有14位，占比53.85%；倉位在七成到八成之間（包括七成）的有3位，占比11.54%；倉位在六成到七成之間（包括六成）有3位；倉位在五成到六成之間（包括五成）的有0位；而倉位低于五成的亦有3位。（見表四）

整體來看，倉位在八成及以上的占比不到七成，并不是特別高的比例。部分低倉者表示，十九大之后機(jī)會或比較明確，因此不急于將倉位打得太高。

從倉位變動情況來看，過去一個月投資總監(jiān)們的主動調(diào)倉動作與中性偏樂觀的情緒及現(xiàn)階段的倉位水平也有所匹配。

根據(jù)該項(xiàng)調(diào)查結(jié)果，25位錄得該項(xiàng)結(jié)果的投資總監(jiān)中，在過去一個月中主動加倉的人數(shù)為14位，占比56%；而選擇減倉的投資總監(jiān)有5位，占比20%。

具體來看，加倉大于兩成（包括兩成）的有3位，占比12%；加倉一成到兩成之間（包括一成）的有4位，占比16%；加倉小于一成的有7位，占比28%；維持倉位基本不變有6位，占比24%；減倉小于一成和減倉一成到兩成之間（包括一成）的均為2位，各占8%；減倉大于兩成（包括兩成）的有1位，占比4%。（見表五）

多位受訪者指出，四季度在倉位上將不會有太大的變動，即便調(diào)倉也將是在小范圍內(nèi)浮動。這意味著存量博弈的格局極大可能將是未來一段時間內(nèi)的主流。

（21世紀(jì)資本研究院研究員王丹、姜詩薔、張欣培對本文亦有貢獻(xiàn)）